11.10-11.14当周宏观经济点评

11.10-11.14当周宏观经济点评   

    国际方面， 11 月 13 日，美联储“三号”人物、纽约联储主席杜德利(William Dudley)表示，美联储加息宜晚不宜早。原油价格跌至四年低点，投资者猜测这将降低美国通胀压力，从而令美联储推迟首次加息的时间。杜德利的鸽派论调在一定程度上打压了美元。 从近期公布的经济数据来看，美国就业市场持续向好，美国劳工部上周五公布的 10 月非农就业增加 21.4 万，虽不及市场预期 23.5 万，但已经是连续 9 个月增长 20 万以上，失业率骤降至 5.8%，为六年以来的低位，且随后公布的美国 10 月就业市场状况指数（LMCI）录得 4.0，高于前值 2.5，数据显示美国劳动力市场持续改善。 

    周末，欧元区三季度GDP初值报告好于预期：季率增长0.2%、年率增长0.8%，分别好于预期的0.1%、0.7%；前值亦被小幅上修0.1个百分点至0.1% (季率) 、0.7% (年率) 。分项数据显示，欧元区除意大利、塞浦路斯之外的国家均实现了GDP的环比、同比增长，其中希腊三季度环比增长0.7%、居欧元区之首，引起了市场的关注。四大经济体中，做为领头羊的德国在三季度增长了0.1%，避免了令市场担忧的三次衰退风险；法国三季度增长了0.3%，好于预期的增长0.2%；西班牙三季度增长了0.5%，继续维持在稳定的增长势头；但意大利经济在三季度萎缩了0.1%，形势仍不容乐观。

    与此同时还公布的欧元区10月通胀终值报告：整体年率仍维持0.4%的初步预估不变，但核心年率被意外下修0.1个百分点至0.7%。

     整体市场对这些数据的反应较平淡，投资者仍主要担忧欧央行11月议息会议上发出的进一步宽松信号。下周将公布的欧元区新一轮PMI调查数据或有助于投资者进一步判断欧元区的短期经济前景，从而引起市场更大的波动。

     而值得注意的是，日元下周将面临重大的数据风险：三季度GDP报告。市场普遍认为，此次GDP报告或对安倍政府是否“推迟上调销售税、提前大选”产生直接影响：若经济增长疲弱，安倍政府将不得不采取上述措施。但到底多少的增速才会被认为是疲弱，分析师、专家们目前仍意见分歧；而且日本政府发言人也表示，直到12月8日修正值公布后才会做出相关决定。

     国内方面，国家统计局 11 月 13 日发布的统计数据显示，10 月份我国工业、投资、消费等主要指标同比增速都小幅回落，表明经济下行压力依然较大。但环比依然保持增长，前 10 月平均增速也运行在合理区间。 

    10 月中国规模以上工业增加值年率 7.7% 不及预期 8.0%；1-10 月份，规模以上工业增加值同比增长 8.4%，亦不及预期。此前公布的 10 月制造业 PMI、工业企业利润数据均表现不佳，再次印证国内需求增长动能不足，供给端的工业生产依旧低迷，下行压力依然较大。受此影响，市场对政府进一步放松政策措施、即降息和降准的预期或有所增大，但我们认为政府继续倾向于较低调的定向宽松的概率较大。 

     近一个多月以来，央行每周二、周四均在公开市场上展开 200 亿元正回购操作，公开市场回笼资金量与投放量已经连续四周持平，从本周央行的操作状态来看料将继续维持投放回笼平衡的态势。虽然央行在公开市场连续第四周保持零净投放的格局，但银行间市场资金面并没出现大幅波动，依旧保持平稳运行的态势。 

当前政策面、资金面以及整体氛围都对市场提供正面支撑，但疲软的经济形势料使得市场向上的道路不能一帆风顺，维持前期观点-----有反弹，无翻转。

     股指方面，本周证券市场继续上行，指数盘整波动明显增大。具体来看，上涨板块略少于下跌板块：涨幅方面，权重类的非银行金融明显护盘，涨6.51%居首；银行涨4.76%， 钢铁涨4.6%；采掘涨2.34%；地产涨1.91%；有色涨1.36%。跌幅方面，中小市值的题材板块跌幅明显，其中的国防军工下跌7.03%居首。 

    资金面上，近一周市场流出了774 亿多，资金维持流出状态。具体到各板块上， 流入板块仅有家用电器流入3.4 亿，食品饮料流入400 多万。流出方面，机械设备流出82 亿居首；权重板块的非银行金融流出47 亿；有色、银行过17 亿；钢铁近7 亿；地产、采掘过6 亿。 

    限售股解禁上，下周的解禁数量下行，总体的水平处于低位，对市场压力不大。 

基本面角度上看，短期市场依然围绕着沪港通进行炒作，特别是周一APEC 会议召开当日，监管层公布沪港通开通的消息，明显表达了对于市场呵护的意图。另一方面，本周数据依然呈现弱势，市场对其仍无明显反应，说明短期投资者依然以消息面炒作为主，未来待炒作完毕之后仍可能对基本面进行新一轮的修正。 

综上考虑来看， 10 月份的经济数据依然暗示着短期经济企稳的不确定性依然较大，央行的货币政策放松也进入到了一个相对尾部的阶段，后续政策利好还有多少空间值得思考，我们认为更多的正面政策可能需要等待明年。事实上，不久后的经济工作会议可能会释放出一定的经济增速回落的负面信息， 而政策也缺乏足够的空间。我们依然认为市场在之前的亢奋之后存在负面修复的过程。从技术的形态上看，沪深300 指数2600 点遇到了一定压力，而随着沪港通消息的兑现以及周一的正式开通，市场是否会对之前过度炒作的上涨高度进行修正需要有高度的警惕。具体而言，考虑到监管层对于沪港通的呵护力度，沪港通周一的开通或继续激活一定的人气，因此周一早盘可能仍易涨难跌，空头应该适度规避，但随后市场可能会出现比较明显回归基本面的过程。调整可能可以看到 ，

下周（11.17-11.21）宏观重要数据一览

11月17日（周一）∶日本公布三季度GDP数据，欧元区贸易帐，美国纽约联储制造业指数和工业产出月率

11月18日（周二）∶英国公布通胀数据，ZEW发布最新的德国和欧元区经济景气数据，美国生产者物价指数和NAHB房价指数数据

11月19日（周三）∶日央行公布利率决议，欧元区公布经常帐以及建筑业产出数据，英央行和美联储将公布最近利率会议的会议纪要，美国公布营建许可和新屋开工数据

11月20日（周四）∶日本贸易帐，日央行月度报告，德国生产者物价指数数据，Markit公布世界主要经济体PMI初值，欧元区消费者信心指数，美国公布通胀、初请失业金人数以及成屋销售等数据

11月21日（周五）∶英国公布公共部门财政数据，加拿大公布通胀数据

    下周来自Markit的PMI数据将提供洞察全球各主要经济体11月经济表现的第一手资料。作为数据和事件密集的一周，日本GDP数据，英国和美国的通胀数据，英央行和美联储的会议纪要将成为主要的关注焦点。