0112-0118当周宏观经济点评

0112-0118当周宏观经济点评

国际

   国际市场，周四瑞央行意外放弃使用3年多之久的欧元/瑞郎下限1.2000，瑞央行采取这样的举措也许是迫于压力。欧洲法院为欧央行本周会议推出全面QE亮绿灯，欧央行官员也纷纷发表讲话暗示可能会推出QE，在这种情况下欧央行在下周1月22日会议上推出QE似乎是板上钉钉的事。而如果欧央行果真展开全面QE，欧元将面临进一步下行压力，在这种情况下，瑞央行捍卫欧元/瑞郎1.2000这样的下限将面临更大的压力。瑞央行此举实属无奈。

    其他一些欧洲国家也面临同样的压力，如丹麦、瑞典，这些国家的货币兑欧元升值，国内通胀下行，令其出口面临挑战。

    尽管瑞央行同步采取了下调利率的措施，但对瑞郎的打压十分有限。这或许会一定程度上增大投资者对欧央行本周举措的预期。欧央行或许在酝酿更大规模的行动？

    目前市场预期欧央行可能会推动规模为5000亿欧元的QE。如果欧央行22日QE规模较小，或者让市场对欧央行进一步作出行动产生怀疑的话，则可能会之前欧元空头结利，导致欧元反弹修正；如果欧央行意外按兵不动，那么市场可能会非常失望，欧元会大幅反弹；而如果欧央行新QE的规模很大，或者承诺对购买规模持开放态度，那么欧元可能会继续下跌，高风险高收益资产如股市可能会上涨，这是本周国际市场最大的风险变数。

    同时，公布的美国最新通胀数据显示，美国12月消费者物价指数月率下降0.4%、年率自1.3%大幅降至0.8% (2009年10月以来低位) ，实际上也给美国加息可能打上了一个问号。

国内，指数    

    进入 2015 年，央行公开市场操作继续“沉默”，没有开展任何操作，不过随后国有大行及数家股份制银行有消息传出，称央行续作约 2800 亿元到期 MLF（中期借贷便利），以缓解本周新股申购带来时点性冲击。 

    自去年 11 月降息以来，市场预期降息周期已经开启，降准亦可期待，然而事实上再度

降息降准等宽松货币政策一再延后，12 月以来几无任何真正意义上的宽松货币政策。所谓

同存不缴准，其实之前也不用缴准。而 MLF 也仅是对此前到期的 5000 亿部分续作，并未新

增额度。央行连续采用定性工具释放流动性，显示出其不愿动用带明显信号的宽松政策，短

期内实施的可能性依然较低，央行年前针对同业存款暂时不缴纳存款准备金及续作 SLF，反

映出监管层可能更偏向于使用相对中性的政策调控流动性。

    股指期货方面， 限售股解禁上，下周的解禁数量继续回升，总体的水平处于中高位； IPO 的冻结资金有望释放，能补充市场资金面。 

    基本面角度上看，市场在周一到周三围绕20 日均线上下拉锯，说明多空力量开始趋于均衡化。而周四在信贷等相关数据的支持下，市场对于经济冷的预期有所缓解；而从国债角度来看，市场有再度预期货币宽松的倾向，政策热的预期可能会再度扰动市场。 

    目前来看，单就信贷数据角度来看，央行的“宽信贷”政策得到了进一步的延续，不排除释放的资金后续开始逐步转向实体层面，从而有利于经济的逐步企稳

    不过针对下周，由于指数在周四周五出现了一定拉升，说明了20 日均线目前对于指数仍具有较强的支撑力度；但指数之前的大幅上涨构成的预期透支仍构成负面性对冲。市场总体环境暂时只能用多空均衡来进行概况，目前的中期结构方向仍不明朗。而短期的技术形态上，指数处于高位区间的震荡状态，一旦未能突破并在较低位置再度调整的话，其可能构成小的下行三浪结构，这仍需要进一步关注。 

   操作策略上，我们认为市场短期市场尽管存在区间性回升，但能否突破前期高位仍存在较大的疑虑，我们建议投资者短期仍要谨慎为先。