0309-0313当周宏观经济点评

0309-0313当周宏观经济点评

国际

  整体来看，在全球经济低迷复苏的背景下，美国经济仍可算是一枝独秀，尤其是就业市场的强劲表现，但近期零售数据表现不佳，出现了就业数据和零售数据背道而驰的情况，美国 2 月零售销售月率意外下滑 0.6%，首次原本预期上升 0.3%，前值下滑 0.8%；2 月核心零售销售月率下滑 0.1%，预期增长 0.5%，前值下滑 1.1%。在美国2 月零售销售意外下滑之后，美元跌幅有所扩大。

   另外，数据显示，美国2月生产者物价指数月率下降0.5%、年率下降0.6%，核心月率下降0.5%、核心年率增长1.0%，所有数据均大幅低于市场预期。近期除去关键的非农数据之外，美国的一系列重要数据普遍表现较差，而美联储对此多轻描淡写，这是整体市场短期面临的一个难点。

   同样，密歇根大学消费者信心指数再度差于预期，不过美元的涨势并未受到多少阻碍，在美联储利率决议前，美元的高歌猛进依然延续。在过去的几个交易日内，美元的走势不断的超于市场的预期，实际上，据统计，美元在过去八个月中基于贸易加权的升值速度为过去40年来最快，而在过去的12个交易日内，美元升值了4%。

    从基本面的情况来看，似乎没有什么能够阻挡美元的涨势，无论是全球经济分化，还是随之而来的央行政策分化，均支持美元继续上涨。不过，在意见如此一致的情况下，若美元升值继续加速，包括美联储在内的全球央行是否依然坐视不理，可能需要格外注意。下周美联储将召开货币政策会议，投资者对此保持密切关注。

国内    

    受到春节因素影响，2 月份中国外贸数据出现异常波动，经季节调后，2 月出口仅增长 4%，进口则在 1 月大幅下降 14.5%的基础上再次下降 17.2%。外贸数据反映中国面临内外需皆弱，特别是进口中，即使剔除掉价格因素，大宗商品的进口量也有 10-20%的下滑。预计出口将继续低速运行，进口则将维持负增长。在内外需双疲弱压力下，1-2 月工业增加值增长 6.8%，也是仅次于 2008 年的最差表现。消费也出现降温势头，春节期间消费表现不尽如人意，即使剔除掉通胀偏低的因素，零售也较往年同期降温。2015 年 1-2 月，全社会消费品零售总额累计实现 47993亿元，同比增长 10.7%，增速较去年 11.95%的水平下滑 1.25 个百分点，较去年同期下滑 1.12 个百分点，达到过去 129 个月的新低。     

    面对经济下滑的压力，自去年 10 月至今，国家发改委开始密集批复基建项目，共批复基建项目 62 个，总投资额超过 1.5 万亿元。在房地产形势不佳的大背景下，管理层密集批覆各项基础设施建设项目，保增长的意图非常明确。此外，财政部明确表示，中国将保持一定的政府投资规模，2015 年安排中央基建投资 4776 亿元，较上年增加 200亿元。也就是说，持续的基建投资仍将是 2015 年政府稳增长的重要工具。

   货币方面，本周二、周四央行继续在公开市场展开逆回购操作，操作量分别为 350、250 亿元，利率继续持平于 3.75%。根据统计，本周有 1130 亿元逆回购到期，其中周二到期 350 亿元，周四到期 780 亿元，这也意味着本周公开市场继续净回笼资金 530 亿元。此前两周，公开市场实现净回笼量均超千亿，分别为 1450 亿和 1420 亿，回笼幅度大幅减少。  

   本周末两会将闭幕，综合会议期间的各种消息来看，我们认为相对正面的消息占据更大的比重，其中包括：适度置换地方债务、央行维持流动性的宽松、领导层支持资金入市、未来加大基建投资以支持增长、经济和股市改革将会继续深化等等。这些消息无疑将会对冲之前经济增长目标下移以及对于政策的不确定性风险，另一方面，尽管近期的部分数据依然不佳，但政策的发力有望进入一个加速期。