04.26-04.30当周宏观经济点评

04.26-04.30当周宏观经济点评

   国际，本周美元偏弱，虽然周5略有反弹，但或是市场为下周美国就业数据定价和美元空头获利了结的结果。目前市场预期4月非农就业将增长19万，较3月份的12.6万大幅反弹，如果数据符合甚至好于预期，近期经济数据疲弱导致的经济放缓担忧将被大幅抵消，进而强化加息预期使得美元恢复升势。相反，如果下周非农表现不如人意，或将放大美国经济放缓的形势，届时美元的反弹将被证明是一种错误的定价，或引发美元“连本带利”地回撤。

    国内，本月，经济冷和股市热的两重天现象明显，经济数据方面， 4月15日，统计局公布第一季度国内GPD增长数据：同比增长 7.0%。但我们认为 7%的表象数据可能存在一定的“粉饰”；实际状况上，全国的经济增长速度可能低于 7%的水平，至少从官方 PMI 以及汇丰 PMI 数据上，我们认为这一概率相对较大。中央可能考虑到全年经济的稳定性要求以及政府兜底意图，一季度经济数据如果过度可能会对后续的经济保增长添加更大的压力，因此，7%可能会是一季度的最佳数据。另一层面上也可以说明中央对于今年经济增长的下限定位已经基本确立：7%或称为 2015 年的经济增长底线。 

    进一步的来看，尽管经济状况还未是目前市场的主导因子，但经济下行的压力依然明显，而在相对确定底线的背景下，中央对于经济的支援也会更加明显化；政策的支持可能会从两个方面来影响目前市场：一个是政策环境依然会偏松，这会从资金面的宽松以及政策预期的正面性来刺激市场，这一层面在之前的第一阶段上主要体现在货币政策预期上，第二阶段有望回到财政刺激的投资稳效上；第二个则是监管层可能会有意引导资金投向，目前的经济冷和股市热受到了管理层的一定关注，股市所创造的财富效应以及对消费的转化依然处在一个过渡的阶段，对于经济的稳定性效应需要更长的时间来体现；而目前的经济需要更快的企稳，这就可能带来管理层面对于资金过度追逐短暂金融利益的行为施加压力，强化倡导长期的投资行为以及对实体经济的资金投入要求。 

我们认为本次经济数据所反映依然是经济转型下的压力，总体的政策空间有望在二季度继续的放开，不排除中央在政策上的放松力度在二季度达到最大。

     股指市场方面， 指数近一个月继续大幅走高，市场继续实现全板块上涨行情，权重板块的表现依然积极。具体来看，涨幅方面，题材个股依然表现活跃，一带一路的热度未减，机械设备涨幅达到 31.51%居首；主要板块方面：采掘上涨 22.15%居前；钢铁上涨21.76%；地产涨 20.49%；相对弱于指数的有：有色上涨 16.74%；非银行金融上涨13.62%；银行上涨 10.80%。总体来看，权重板块本月有所具有的较强的表现，使得指数表现依然强势。 

     资金角度，近一月市场流出了近 8841 亿元，流出量继续增加，这依然与统计方法有一定关系（涨跌停的资金计算），但市场的获利出仓行为也开始逐步明显。 具体到各板块上，近一月依然没有板块实现资金流入。流出方面，主要板块流出量依然明显，非银行金融流出 737 亿居首位；有色流出 407 亿；地产流出了 336亿；采掘过 200 亿；银行过 192 亿；钢铁过 169 亿；其余的机械设备、化工流出量也较大。目前来看，主要板块资金面表象较差，短期需要开始注意资金可能出现的短暂撤离。

    市场流动性方面，5 月的限售流通压力小幅回升，总体处于年内中位，对市场影响中性；融资方面，市场融资量仍有降低，后续的压力会逐步减轻；IPO 方面，证监会开始一月两次实施 IPO 计划，意对市场进行一定的管控，需要注意其的影响----总体来看，市场流动性压力不大，但管理层意图仍需注意。 我们预计，尽管未来宏观流动性并不会立刻从 “松性”转向“紧性”，短期需要注意的是管理层认为的过度炒作所采取的监管措施；由于经济面依然缺乏动力，资金面的转向不难形成，大周期上的货币基础依然存在；因此，目前市场面临更多的是监管压力，不排除资金面会有一定的规避。 

     技术层面上，指数目前的形态依然强势，但沪深 300 指数在 4800 点，上证指数在 4500 点出现了较大的技术型压力，指数近日的连续突破都未成功。我们定义其可能为一个中期的压力位，由于之前的行情涨速相对较快，后续的调整压力也会逐步出现。后续行情一旦出现调整，我们认为调整可能会有半个月到一个月左右的时间，深度上可能会有 300 到 500 点。 

    政策监管层面则必须关注，当前市场可能会面临着监管的压力，目前这一状况集中体现在证监会发文提示市场风险的层面；而实施一月两次的 IPO 措施也代表着管理层要逐步采取行动来对市场进行降温。另外，主流的一些媒体也开始出现一定的舆论转向，这些意味着目前管理层开始有意的对市场施加压力。我们认为：一个健康的慢牛会比较适合目前的中国状况，也会更为有利的促成中国金融市场的发展，更符合未来中央的改革方向。目前资金的过度炒作带来的风险已经较大，后续的资金面会开始逐步重视市场的风险并适应管理层的需要作出一定的调整。因此，在中长期的慢牛结构不变的前提下，我们认为市场短期的环境压力在增大。 

  目前来看，随着指数逼近 4800 点，其涨幅已经较大且面临的压力也开始增强。尽管政策面依然偏暖、经济面还没到大幅忧虑的状态，但管理层的监管压力开始趋大，短期市场的综合环境可能会趋于转向中性一些，资金面有望进行适度换仓调整。因此，短期的市场不应该继续高度乐观，我们建议投资者目前要趋于谨慎一些---后续的指数可能会趋于震荡或者向下调整，之前的仓位可以减仓或者平仓，等待这次调整完后再入