0511-0515当周宏观经济/股指点评

0511-0515当周宏观经济/股指点评

国内    

    数据方面， 近期 4 月份经济数据纷纷出炉，整体表现依旧不佳。4 月份，工业增加值同比增长5.9%，高于上个月的 5.6%；发电量同比上升 1%，高于上个月的-3.7%；但 1-4 月固定资产投资显著放缓，同比仅增长 12%，低于第一季度的 13.5%；4 月份，社会消费品零售总额同比增长 10%，增速比上月略降 0.2 个百分点；1-4 月，全国房地产开发投资同比增长 6%，比一季度回落 2.5 个百分点。此外，在社会融资规模方面，2015 年 4 月份社会融资规模增量为 1.05 万亿元，分别比上月和去年同期少 1881 亿元和 4488 亿元。其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加 8045 亿元，同比多增 311 亿元。

   综合此前公布的 4 月份 PMI 以及 CPI、PPI，四月经济数据令人失望。固定资产投资累计增长为历史低点，房地产、制造业投资全面放缓，基建投资增速亦较上月明显下滑，工业生产仍低于一季度均值。数据显示经济下行压力加剧。

   货币方面，本周二、周四央行公开市场操作继续暂停，这已经是 4 月 16 以来第连续八次逆回购“空窗”。央行自 1 月 22 日起年内已经进行了 22 次逆回购操作，其中仅在 2 月 17 到 24 日出现三期“空窗”。对于本次长达 8 期的“空窗”，央行不开展操作说明其对短期流动性状况乐观。据上海银行间同业拆放利率显示，银行间市场隔夜和 7 天期回购利率低位下探，同时作为长期资金价格标准之一的一年期 Shibor 也续降，并创下逾四年以来新低。资金价格下行趋势从短端传导至长端，进而传导到实体经济的融资成本需要一段时间，因此在最终目标没有达成前，市场流动性充盈局面有望持续。此前，5 月 10 日宣布，自 2015 年 5 月 11 日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。据统计，从 2014 年 11 月份以来，货币政策已经经历了三次降息两次降准，尽管央行强调“下一步将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度”，但央行在应对实体经济变化的手段上已经开始向“积极”转化。总体来看，在当前经济形势依然严峻，稳增长、债务置换任务依然较重的情况下，央行出台进一步的宽松政策仍值得期待，但是也必须注意到边际效应有所淡化，后续经济结构的调整仍是重点。

股指及股指期货方面， 本周主板市场小幅上涨，创业板仍表现强势，这使得本周各板块的表现并不算差。具体来看，本周板块多数上涨，其中的轻工制造涨 11.14%居首；农林和传媒也有较大涨幅；主要板块上：有色涨6.81%；钢铁涨4.79%；地产涨4.18%；采掘涨2.64%。跌幅上，非银行金融跌 2.12%居首；主要板块方面：银行跌 1.85%。本周金融板块依然低迷，成为主板相对弱势的原因。 

    资金面上，近一周市场大幅流出了 1614 亿，流出量有所减少。具体到各板块上，本周无板块实现资金流入。流出方面，拖累市场的非银行金融全周流出 205 亿居首；蓝筹类的地产流出过 118 亿；其余主要板块：银行流出过 63 亿；有色过 49 亿；采掘过 47 亿；钢铁过 31 亿。 

    限售股解禁上，下周的解禁数量继续幅上升，总体的水平处于中位；月内第二次的 IPO 仍存有一定负面冲击。

    而IPO方面，证监会，5 月 8 日核准了首发申请的 20 家企业的申购日期。根据已披露发行日的 20家公司数据，18-20 号分别发行 12 只、7 只和 1 只新股，预计累计冻结资金 1.42 万亿、2.47 万亿和 2.57 万亿，预计此次对资金面冲击有限但仍有影响。冻结资金从 5 月 22 日起陆续解冻释放。上一批 IPO 在 5 月 5-7 日冻结资金 3.2 万亿。

    监管方面，近期，证监会祭出一系列措施规模市场，包括敲打两融，对 12 家券商开出两融业务罚单；增加新股供给，新股发行提速、扩大融券交易、严打市场操纵行为和内幕交易等等。些都被业内解读为，监管层意在将股市调理成“慢牛”。也就是说，一旦后市再度快速拉升，不排除管理层继续出台降温股市政策的可能，使市场受到一定压制。

   总体而言，本周消息面有所倾向负面，下周 IPO 即将陆续申购，这将对资金面再度构成影响，而作为第一次的一月两次的 IPO，短期的心理负面影响也会存在。另外，本周所公布的经济数据依然不佳，经济下行压力继续彰显，考虑到中央层面今年对于 7%增长目标的大体设定，后续的政策空间依然值得期待----市场中期尚可维持乐观，改革后续仍有红利释放，慢牛基础逻辑不变。

   而短期行情上，本周证监会的指引也相对中性，尽管否认了 IPO 对于市场的负面性，但也强调了风险意识；意味着目前阶段的管理层对市场转为中性态度。政策也还未出现再宽松的手段，因此，总体环境可能还会不利于市场的持续性快速上涨。而考虑到周五市场的走势，不排除指数会迎来一定的调整；

   而从技术层面上看，沪深 300 指数在小幅修复之前跌幅之后有所反弹，但随后再度出现调整，形态上趋于“M”特征。因此，短期依然要注意可能的调整，密切关注 4500 点的支撑，有效支撑则会高位震荡（复制 1、2 月行情）；一旦破位不排除小 M 头右侧回落。