05.25-05.29当周宏观经济点评

05.25-05.29当周宏观经济点评

     国内,数据方面，国家统计局公布的数据显示，中国4月规模以上工业企业利润同比增长2.6%，前值下滑0.4%。中国1-4月规模以上工业企业利润同比下滑1.3%，降幅比1-3月份收窄1.4个百分。4月由负转正的规模以上企业利润增长率是在中国经济继续下行的情况下出现的，因此很容易传递出一种积极的信号。不过，剔除116亿元投资回报后的真实利润改善就会不如总体数据显示的那么好。考虑到此前公布的疲软的经济数据，目前的经济形势依然不容乐观，仍需管理层政策方面的支持。

    总体看，在当前经济下行压力依然较大的情况下，未来政策仍有进一步放松的空间。若经济运行仍不见好转，CPI、PPI进一步下行，通缩风险加大，政府保增长的决心依然坚定，未来政策料持续发力。

   流动性方面，自4月16日以来，央行已经连续十二次暂停逆回购操作，此前仅在2月17到24日出现三期“空窗”。在空窗12期公开市场操作后，市场传闻称，央行近期向部分机构进行了定向正回购操作，利率为市场利率，规模逾千亿元，这被市场解读为大跌元凶之一。此外，市场担忧央行重启正回购意味着宽松的货币政策出现转向，不过据相关人士表示，此举仅表示部分大行因资金过多，而又无法提前归还中期借贷便利（MLF），所以转而向央行申请进行正回购，以释放过多资金，定向正回购并非货币政策转向的信号。经历此前的降准降息之后，银行超储率位于高位，银行间资金面宽裕，短期资金价格不断回落，7天期回购利率最低降至2%以下水平，

   而另一方面，信贷需求不足，融资成本回落不明显。这次重启正回购实际上是在银行找不到交易对手的情况下，主动为银行提供一个投资渠道，从基本面上影响不大。所以，定向正回购反而可以理解为资金面宽松的结果，而非央行主动紧缩。相反，如果资金利率的宽松反映的是实体经济有效需求不足叠加金融机构风险偏好回落，正回购开启反而有可能是货币宽松开始的起点。总体来看，在当前经济形势依然严峻，稳增长、债务置换任务依然较重的情况下，央行出台进一步的宽松政策仍值得期待，流动性也有望保持宽松态势。

   股指市场， 5月28日晚间，中央汇金公司其官网公告称，2008年以来，汇金公司在二级市场增持了工农中建等上市金融机构的A股股份，并购入交易型开放式指数基金（ETF）。近期，汇金公司出售了部分增持股份和ETF，其中触发信息披露义务的，已根据监管要求进行了披露。此前，四大蓝筹ETF基金在股市加速上涨阶段发生了巨额赎回。据媒体报道，4月17日至5月15日，华安上证180ETF基金份额减少71.24%，华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF和华泰柏瑞沪深300ETF也有30%以上幅度的份额减少。因此，有分析认为，鉴于中央汇金公司是上述四大ETF基金最大单一持有人，目前可能已经基本清仓。此外，据同花顺数据显示，截至5月26日，2015年以来1059家上市公司重要股东（包括控股股东、持股5%以上股东及公司高管等）减持市值高达3393.21亿元，超越2014年全

年2324.34亿元，其中，创业板重要股东减持497.11亿元。

    随着二级市场连续暴涨，作为国家队的汇金公司，以及上市公司股东高位减持股票，这或说明了其对于当前市场疯涨的恐高的态度，但减持本身并不代表什么，并不能简单的认为牛市已经结束，而且暴跌之后，汇金紧急公告回应，这在以往十分罕见，可见汇金呵护市场之意明确。所以，我们认为，并不能把汇金减持作为牛市见顶的决定依据，慢牛的行情有利于国内经济企稳复苏，当然短线泡沫清洗的风险还是需要警惕的。

    而近日，证监会按法定程序核准了今年以来的第七批23家企业的首发申请，其中包括近四年募资规模最大的中国核能电力股份有限公司。预计本轮IPO累计冻结资金规模或最高可达8万亿元，远超此前3万亿元左右的规模，或将对资金面特别是交易所资金产生一定影响。

    今年以来，随着注册制改革预期的升温，新股发行节奏开始提速，由一月一批增加到两批。IPO堰塞湖现象大为缓解，据证监会官网显示，截至2015年5月21日，证监会受理首发企业568家。其中，已过会40家，未过会528家。未过会企业中正常待审企业489家，中止审查企业39家。

   目前来看，市场对一月两批次的IPO已渐渐适应，IPO对市场的冲击渐渐弱化，不过此轮IPO冻结资金可能远远超出此前的规模，加之股市刚刚迎来暴跌，短线投资者信心不稳，其对短期市场资金面的冲击可能会在一定程度上放大，下周需重点关注。

    综上所述，当前国内经济增速下滑已经是不争的事实，管理层不断出台稳增长政策，央行亦持续向市场注入流动性，杠杆资金推动股市疯狂向上拉升，不过暴涨之后的风险也越积越大，期指走出深幅调整的态势尚在预期之内。对于大跌之后的走势，我们暂时倾向于后市有个宽幅震荡休整的过程