06.23-06.26当周证券指数市场点评

06.23-06.26当周证券指数市场点评

   股指市场，  上周报告中我们认为:市场的根本环境还没到拐点的时候，有望在本周前两个交易日完成寻底过程，后续的企稳反弹可以期待。 

   本周沪深 300、上证 50 指数平台破位并继续创造了较大的周度跌幅；中小市值板块也同步大幅走低，这一走势略超我们的预期。主要是因为6月13日，中国证监会官方微博发布一条关于严厉打压场外配资的通知，证监会重申各证券公司不得通过网上证券交易接口为任何机构和个人开展场外配资活动、非法证券业务提供便利。按照现有相关规定，向证券公司信息系统提供外部接入的信息技术服务机构等相关方应当是中国证券行业协会会员，接受协会的自律管理。目前，民间自发的配资公司其实根本不具备这一条件。随后，处于风口浪尖的场外配资再添变数，地方银监局开始以调查问卷的形式摸底伞形信托和结构化信托相关情况。消息传出后，市场普遍认为，摸底之后，不排除未来银监系统出台相关规范伞形信托的措施,据相关统计，目前国内的配资资金或高达 5000 亿元左右，在证监会出招打压场外配资的情况下，这些不规范场外配资资金一旦涌出，对市场的打压无疑激烈，这引发连锁反应，导致大跌的发生。

而随着将近20%的回落，随着本周末降准降息的出现，看来本轮管理层所容许的调整点位基本达到。在本轮的自上而下的流动性冲击下，市场出现了对牛市是否存在的质疑。我们认为这一忧虑还为时尚早。本轮牛市的最初的基础在于政策的放松、改革的红利和经济的预期企稳。但在加杠杆的市场行为下，使得本轮上涨叠加了资金牛市的红利，如果综合考虑场外平均 1:3 的杠杆和部分没加杠杆资金，预计总市场的杠杆率会到 1：2 的水平，那么原本 900 点的升幅会有 1900 点的额外叠加；原本健康的牛市应该在 3600 点到 4000 点之间；考虑避免大规模的金融风险因子后，可看见的管理层目标位略高于此，在 4300 点附近。因此，目前的去杠杆可能属于初步完成。

因此，仅从点位上，我们仍不认为牛市已经被打破。 进一步从基本面上来看，尽管管理层开始对流动性有一定的收缩，由此造成了入市资金出现了突发性的断崖并造成了“多杀多”的踩踏性风险。但在经济下行风险仍大的背景下，这一举措可认为是其为后续的政策打开空间的铺垫性行为：为股市降温，有效引导资金投向和居民的投资心态。

    随着本轮调整的速度和深度超乎多数市场参与的预期，预计部分的投资者将会离开这一市场，之前的场外杠杆资金在受到控制之后也不会盲目入市，市场本轮的调整有望换来健康的慢牛模式。那么未来在市场回归理性的背景下，中央的政策手段将会更为自由，这也会为经济的企稳打下更为踏实的靠山。 

   另外，改革也在陆续的推动之中，后续仍是有各项的方案需要出台，至少在金融层面的改革也会使得蓝筹权重股继续存在较大的投资价值空间。因此，基本面的角度上，市场还没到拐点的时刻，应该是一个阵痛来换取更为健康的市场。 在去杠杆之后，资金面可能不会达到之前那么狂热充裕的状态，因此，后续的修复可能需要较长的时间来进行，这也是管理层所喜欢看到的市场行为。 

   短期利好因素：据证监会官网披露，截至到 6 月 25 日，共有过会企业 54 家，若抛开 24 日晚间已拿到批文的28 家，则过会待发 IPO 企业数量仅剩下 26 家。按照前几个月每月两批的发行规律，这部分过会企业有可能在 7 月上旬发行。按照相关规定，IPO 申报企业的财务数据有效期为 6 个月，很多公司此前披露的数据截至日期为 2014 年末。所以在进入下半年以后，就需要补充披露最新的财报数据，届时可能出现 IPO 审核大面积中止的情况，A 股新股发行或将由此迎来一个月左右的空窗期，IPO 对市场的冲击短期将大大缓解。当然，一旦企业补充完半年报，IPO 将重启。

按照相关规定，在审企业年报更新期限为 3 个月，半年报更新期为 2 个月，季报更新期为 1 个月‘

  短期危险因素：抄底性融资死灰复燃，再度急剧放大资金杠杆，那么，监管风险可能卷土重来。目前虽然证监会已经明确很多去杠杆措施，但银监会还没有明确官方表态政策规范伞形信托，但在监管层重视杠杆风险的大背景下，一旦银监会出台相关监管措施，那么场外配资之路将彻底堵死，必将对市场构成新一轮压力，因此，少数投机者的铤而走险仍会对整个市场构成威胁

黑色金属：产业基本面未现改善之前后期仍然偏弱震荡。 

农产品影响较小