0215-0219当周宏观经济/股指点评

0215-0219当周宏观经济/股指点评

     本周末，最大的消息莫过于证监会主席的人事变动：中共中央决定任命刘士余为中国证监会党委书记，主席免去肖钢的中国证监会党委书记，主席职务。无论是否多重原因，但肖钢在任期间成功地吸引到一般股民的愤恨，其去职下台的消息有可能在股市起到稳定市场预期，特别在短期的影响会更强烈一些---虽然这并不能解决根本问题，证监会人事的变动跟A 股本身本不会有深层次的联系，但去年的股灾、今年的熔断以及证监会的腐败问题，都成为了投资者心中的剧痛，换人将会引来短期一定的投资信心回归，而长期则需要证监会新任主席的魄力以及未来更确实的举措。

    基本面上，外围市场的剧烈波动开始收敛并趋于稳定，人民币借力走出了贬值的高峰状态；本周CPI 等相关数据较为平稳，国内经济环境不好不坏的继续前行；周末中央对地产政策的继续调整，仍表示了去库存的态度；央行政策也相对稳健；供给侧改革和国企改革仍在推进；总体的基本面还没有明显的改变，市场信心会有一个短暂的正面刺激，但长期必须看实效。

    证券市场在猴年首个交易周，沪指上涨 3.49%，深证上涨 5.05 %，创业板上涨5.44%。主要板块全线反弹。主要板块方面：国防军工涨幅 7.07%居首；建筑材料涨幅 6.92%；电子板块涨幅 6.88%；农林牧渔涨幅 5.95%；计算机板块涨幅5.42%；有色涨幅 5.20%；机械设备涨幅 5.01%；采掘板块涨幅 4.58%；钢铁板块涨幅 4.28%；电气设备涨幅4.22%；化工板块涨幅4.07%；地产板块涨幅2.68%；非银金融涨幅1.31%；银行涨幅0.73%。

    资金面上，单共计流出 56 亿，环比流出显著降低。流入方面：非银金融板块流入 17.3亿居首；计算机板块流入 8.7 亿；农林牧渔流入 7.8 亿；汽车板块流入资金 3.7 亿；电子板块过 2 亿；国防军工过 1 亿。流出方面，化工板块流出14.4 亿居首；有色流出 13.1 亿；地产板块过 10 亿；机械设备流出 7.4 亿；医药生物流出 11.1 亿；传媒流出 5.4 亿；银行流出 5.3 亿；钢铁过2 亿；采掘流出 1.8亿。

    根据沪深交易所安排，下个交易周(2 月 22-26 日)两市将有 15 家公司共计23.16亿限售股解禁上市流通，解禁市值约423亿元；其中有4 家公司限售股在22日解禁，解禁市值 243.72 亿元，占全周解禁市值的 57.61%，解禁压力集中度高。融资融券方面，截至2 月 19 日，沪深两融余额报 8848.90 亿元，其中，沪市两融余额 5210亿元，深市两融余额 3639 亿元。春节开市以来，伴随着 A 股整体表现稳定，两融余额也连续4 日增加。整体规模从节前最后一个交易日的 8717.45 亿增至 18 日的8848.90 亿，累计增加 131.45 亿。此前在 1 月，这个指标曾经历22 连降，规模累计下降近 3000 亿元。据 WIND 数据，目前两融余额占 A 股流通市值的比例为 2.62%，较去年 7 月 3 日 4.73%的历史最高值已降超四成；两融交易额占A 股成交额的比例仅为 8.73%，此前最高的比例超过 20%。总体来看，目前两融规模已整体低于去年 8月、9 月股市暴跌后的水平，仅相当于 2014 年初。对比两融规模与沪指的关系可以看出，两融余额增加不一定立即带来反弹。两融大幅减少的时候，市场却往往会下跌。去年的股灾即是挤压两融等强力去杠杆的结果。但如果两融持续放量，而大盘却未有明显起色的话，往往是很好的投资机会。但目前来看，四连阳不能说明问题。

    外围市场，春节后，央行连续 5 天开展逆回购操作，与节前巨量投放相比，节后通过逆回购投放量要低得多。央行连续进行逆回购操作，无疑是应对逆回购资金到期带来的流动性压力。据统计，2 月 16 日至 3 月 4 日，共计有超过 1.7 万亿元央行逆回购将陆续到期。下周即将进入节后逆回购到期量高峰，到期量为8700 亿，为节后最高的一周。从目前情况看，料央行将继续在公开市场释放短期流动性，逆回购操作量有望逐步“加码”，不排除通过其他短期工具来投放资金进行对冲，加之节后资金回流，资金价格料相对平稳。而央行宣布自18 日起，将公开市场操作由每周二、四进行，调整为原则上每个工作日进行，显示出其维护流动性稳定的意图。 目前来看央行的调控模式将通过两个方向：一方面央行通过SLF 利率等建立利率走廊，另一方面加强公开市场操作的频率和地位，即首先通过利率走廊上下限，将货币市场利率控制在利率走廊区间之内；然后通过公开市场操作将利率精确调控在基准利率附近。

     技术层面上看， 指数连续的疲弱状态被打破，尽管更多的为存量资金所为，但这也反映了短期市场杀跌空间的缩窄和反弹意愿的增强；随着消息面的刺激以及基本面的稳定，市场总环境预计在两会之前会保持正面性，指数或在震荡中略反弹，上证指数可指望2940-2960，但拉锯会激烈，目标也不宜过大。