0516--0520当周宏观经济/证券指数点评

0516--0520当周宏观经济/证券指数点评

    国际，美联储在北京时间周四凌晨公布的会议纪要“引爆”了市场。根据政策会议的纪要文件,决策者们认为,如果美国二季度经济增长加快,6 月再度加息可能是合适的。与此同时,纽约联储宣布出售国债的行动也令投资者浮想联翩。至此,市场对美联储 6 月加息的概率预期也从此前的 19%上升至 34%。

    在当前国内经济复苏依旧乏力的情况下，美元加息步伐提前，人民币资产投资收益率将进一步下滑，由此带来更大的资本外流压力。若美元加息步伐加快，会有更多中国资本投向海外追逐美元项目，令中国实体经济进一步失血，导致人民币资产项目投资回报率以更快速度下跌。若资本加速外流，或进一步拖累本就乏力的经济复苏进程。

    国内，在经历了短暂回升之后，2016 年前 4 月中国固定资产投资增速出现了回落。 2015 年全年，民间投资增长虽然也放缓了脚步，但仍保持在 10%以上的较高增长水平。然而进入 2016 年，1 至 2 月份的数据从 2015 年的 10.1%径直下降到 6.9%，一季度数据进一步下滑至 5.7%。最新数据显示，这种下滑的态势并没有要刹车的意思，前 4 月民间投资同比仅增长 5.2%，增速比一季度再度回落 0.5个百分点，相较于去年底，已接近“腰 斩”。与此同时，民间投资占全国固定资产投资的比重也连续出现下滑。1 至 4 月，该比重为 62.1%，比去年同期降低 3.2 个百分点。民间投资增速的下滑依然在持续，并引起高层重视。国务院近日已专门启动第三方评估和专题调研，以激发民间投资潜力和创新活力。民间投资的探底期待过剩产能的出清、整体经济环境的好转，也需要在 PPP 和专项建设基金等方面，为民资的参与创造更多条件。

    但民间投资何时见底，长期看仍取决于整体经济环境何时向好。民间投资不同于政府投资和国有企业投资，指令性行政政策对民间投资效果并无显著作用，民间投资依靠的是投资人对经济形势、项目前景的判断和利润的追逐。只有民间投资能启动，民间投资占比有所提升，才能够说明中国经济真正的复苏。

    综合前期数据，4 月各项金融数据均大幅下滑，与“要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长、做大分母降杠杆的幻想”、“避免用‘大水漫灌’的扩张办法给经济打强心针”一致。政府的目标重新变为供给侧改革，货币宽松刺激经济暂时又不再成为政策选项。

    近期，在高层的经济论断上，我们认为目前的高层对于经济的走向和政策的看法存在了较大分歧，因此，目前的政策趋向空白。这也将导致近期市场的政策预期和经济预期出现明显扰动而呈现不稳定性，目前的真空状态将让市场在夹缝里运行,多反复。

    股指，本周市场多数股指小幅震荡，上证综指下跌 0.06%表现最差，创业板指上涨 1.98%表现最佳，此外，深证成指上涨 0.59%，中小板指上涨 0.55%，波动幅度较小。本周两市成交与上周变化幅度不大，全周日均成交额 3902.44 亿元，较上周下降 0.80%；日均算术平均换手率为 2.66%，较上周下降 0.02 个百分点。

    板块涨幅方面，有色板块涨幅 2.53%；计算机涨幅 2.40%；电子板块涨幅 2.38%；传媒涨幅 1.50%；国防军工涨幅 1.39%；非银金融涨幅 1.28%；机械设备涨幅 0.55%；银行涨幅 0.11%；钢铁涨幅 0.06%；电气设备涨幅 0.02%。主要板块跌幅方面：交通运输跌幅 1.43%；商贸跌幅 0.93%；农林牧渔跌幅 0.85%；地产跌幅 0.58%；采掘跌幅 0.18%；医药生物跌幅 0.12%。

    本周各股指资金延续了整体净流出的状态，但流出金额大幅减少，创业板流入流出接近平衡状态。具体来看，全部 A 股净流出 396.55 亿元，其中上证 A 股净流出226.94 亿元，深证 A 股净流出 169.61 亿元，中小板指净流出 80.63 亿元，创业板指净流出 2.25 亿元。行业板块资金方面，主要板块流入：有色流入 24 亿；计算机板块流入 20 亿；电子板块过 13 亿；传媒板块流入 2 亿。主要板块流出方面：化工流出逾 44 亿；医药生物流出 34 亿；电气设备流出 30 亿；地产流出 29 亿；农林牧渔流出 23 亿；机械板块过 21 亿；商贸过 19 亿；汽车板块过 14 亿；采掘过 10 亿；银行过 10 亿；钢铁流出 6 亿；国防军工流出 3 亿。

    融资融券方面，截至 5 月 19 日沪深两融余额持续下降至 8289.62 亿，其中沪市俩融余额 4765.42 亿，深市俩融余额 3524 亿。

    央行在 1 季度货币政策报告内对通胀给予高度关注，然而随着通胀压力缓解，物价将不是货币政策的主要约束因素。虽然当前经济出现企稳，但企稳基础并不稳固，同时去年 2 季度金融业高增长形成的基数效应，将在今年 2 季度对经济增长带来压力。因此，经济下行压力继续存在，稳增长政策需要保持连续性。而近期权威人士重新高调阐释供给侧改革，这将对短期经济带来扰动，货币政策也可能出现边际调整。但政策调整幅度有限，经济企稳并不稳固，基本面并不支持政策出现方向性变化。经济复苏总体趋势仍然存疑，而供给侧改革带来的短期风险有待进一步观察。

   在诸多影响下，指数保持了平台整理的态势，全周基本在预期的区间里震荡，这一走势符合我们的判断。技术层面上看，指数目前的平台整理较为合理的贴近近期的大环境，就这个区间格局来看：指数略有反弹动力的时候就可以见到高层的打压举措，而当指数有破位倾向的时候，市场会有力量托起权重个股。因此，我们不排除这一区间也符合了高层的意愿（不排除养老金入市的铺垫）。那么，无论后续短暂的突破还是破位，市场后续仍有回归本区间继续整理的需要；所以，我们预计这一区间的整理时间仍会持续甚至超过 2 个月的时间；在整理完成之后方能见到相对适合操作的行情，短期，随着市场预期处于空白期，市场或平台整理