08.15-08.19当周宏观经济-股指点评

08.15-08.19当周宏观经济-股指点评

     国际，欧洲央行 7 月会议纪要称，脱欧影响没有预期明显，对欧元区经济发展谨慎乐观，但通胀没有明显上行趋势。欧元区 7 月消费者物价指数年率终值为 0.2%，持平于预估值0.2%。欧元区 7 月 CPI 年率终值录得上升，因尽管 19 个成员国中有 12 个成员国 CPI 录得下降，但食品价格全年都录得上升，成为 CPI 上升的主要推动力。虽然上升幅度不足以让欧洲央行采取相应行动，但未来仍有出台进一步刺激性措施的可能。德国 8 月 ZEW 经济景气指数低于预期高于前值。德国分析师及投资人的信心在 8 月略微改善，进一步表明英国公投退欧对德国经济的影响可能有限。另外，德国央行月度报告指出，英国公投退欧对德国经济影响有限，短期刺激性举措出台的可能性较低。而英国就业形势也表现良好，英国 7 月失业率为 2.2%，持平于前值及预估值 2.2%。英国 7 月失业金申请人数意外下降，表明尽管受到脱欧公投打压，但是劳动力市场似乎仍稳健。同时劳力薪资也有所提升，6 月前的三个月内包括奖金在内的总收入同比提高了 2.4%。这令英国脱欧激发的避险需求有所降低。

    美国 8 月 6 日当周续请失业救济人数 217.5 万，高于前值 215.5 万。美国上周首次申请失业救济人数降至 26.2 万人，创一个月最低水平，表明美国就业市场维持健康态势。裁员人数较低加上良性就业持续发展，将有助于薪资增长、提振消费开支。

    近期美联储官员公开场合的表态出现较大分歧，纽约联储主席 Dudley（永久投票权）称，如果经济进一步改善，美联储可能在 9 月加息。亚特兰大联储主席洛克哈特表示，美国经济足够强劲，年底前至少可再升息一次甚至可能是两次。而旧金山联储主席威廉姆斯表示，联储官员和政府必须推出新政策，为经济应对长期的低利率提供缓冲，而后者可能导致未来的衰退更加严重且更难以规避，但美联储 7 月会议记录显示，多位委员不赞成短期内加息，担心未来就业增长放缓。美国联邦基金利率期货走势暗示，美联储 9 月加息可能性为 12%（FOMC 会议纪要披露前为 24%），12 月降至为 47%（此前为 58%），2017 年 6 月份降至 63%（此前为 72%）。近期加息的可能性出现一定程度的下滑。

    国内，中国经济最大的风险之一就是民间投资增速快速下滑，与此相对应但是，民间投资占比高的制造业投资也突然刹。我国固定资产投资中超过 6 成是民间投资，而制造业投资中超过 85%是民间投资。行业盈利能力下降、存量杠杆较高制约企业自筹资金来源，实体需求低迷导致行业产能利用率低下，制约了投资需求。虽然管理层出台了多条力图挽救民间投资的政策，但难扭转实体需求下滑、产能过剩、存量杠杆较高，资本回报率下降的现况，因而企业当前主要任务是去库存、而非追加投资，制造业投资短期看不到反转。

    目前来看，通过宽财政措施对冲“调结构、防风险、挤泡沫”带来的经济下滑将是下半年宏观经济调控的主要手段，货币政策则将继续保持稳健。此外，在供给侧改革和经济结构性调整的背景下，运用积极的财政政策，在减税降费上发力，可以促进消费成为经济转型的关键力量。当前国企改革已经启动、产能过剩行业正在经历脱胎换骨，结构性改革的重点就在于消费升级上。减税降费促进消费大发展，这将是推进我国经济结构转型的最重要的方式

   流动性方面，7 月新增社融、信贷大幅回落，M2 与 M1 剪刀差创历史新高。“高 M1、低短期贷款、低投资”表明企业并不缺乏资金，而是缺乏使用资金，从上市公司报表也可以看到，上市公司有大量现金趴在账上，这表明在企业层面也出现了“资产荒”。目前，中国“流动性陷阱”加剧，中国经济缺的不是“水”，而是“面”，继续“放水”只会导致资产价格泡沫。目前央行不存在大规模“放水”的可能性，降息降准等漫灌型货币政策并不适合当前的中国经济，公开市场操作配合 MLF 等多种货币政策组合，才是目前及未来货币政策的最优选择。总的来看目前资金面较前期趋紧，但在货币政策组合的维稳下，流动性不必过于悲观或急于放松。

   证券市场，当前国内经济下行压力不减，民间投资成为经济复苏最大制擎，房地产调控也进一步深入，宏观经济基本面对股市难有支撑。从上周五日资金流入排行榜前五名来看，并没有出现持续做多的板块，说明上周板块轮动的速度很快，基本上都是一日游行情，从整体上看上周资金重点流入的方向以蓝筹股为主，预计蓝筹股后市仍可能继续走强。从上周五日资金流出排行榜前五名来看，周二、三、四是银行、券商、地产资金集中流出的三天，可见这三个板块经过上周上涨后、此处迎来了一定的筹码兑现，故此上周多方力量相对较弱，不过期现双双突破近半年多以来构筑的盘区上轨，关注上证能否突破年线一带