02.13-02.17当周宏观经济-股指点评

02.13-02.17当周宏观经济-股指点评

    国际，美联储方面，耶伦在众议院金融服务委员会作证时表示，自金融危机以来，美国经济大幅改善，失业率大幅降低，但她承认经济增长总体上“令人有些失望”。

   欧洲央行最新发布的1月会议纪要暗示，通胀上涨不可持续，刺激仍有必要，推动意大利、西班牙等欧元区主权债收益率下挫。欧洲央行在上个月的汇率会议上呼吁采取稳健的手段，认为在年底前仍会通过持续的刺激支持经济复苏。官员们认为，想放宽刺激措施还为时过早，并强调要继续将新的资金投入经济。

    希腊860亿欧元救助的协商再度陷入僵局。德国则坚持认为，在开启任何债务谈判之前，希腊必须实行更严格的财政紧缩政策。但希腊立场保持强硬，称不会在已同意的范围之外，再向希腊人民强加更多节省开支的举措。希腊人一直忍受着严重经济衰退、通缩以及将近25%的失业率。德国财长此前警告说，如果希腊不能解决其财政麻烦，希腊就将被迫退出欧元区。希腊则正在为脱欧准备退路，有消息称希腊正在考虑放弃使用欧元，改用美元。美国准驻欧盟大使Malloch表示，一些希腊经济学家甚至在和美国智库接触，讨论弃用欧元和美元化的问题。

    国内，央行发布2016年第四季度中国货币政策执行报告，明确指出要实施好稳健中性的货币政策，要把防控金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框架，切实维护金融体系稳定。央行指出， 防止资金 “脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。坚持综合施策，下决心处置一批风险点，着力防控资产泡沫，及时采取有效措施防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。同时，央行再度强调，要在一季度将表外理财业务纳入宏观审慎评估，并逐步探索将更多金融活动和金融市场纳入宏观审慎管理，保持货币金融环境的稳健和中性适度，实现货币信贷和社会融资规模适度增长。 并在报告中首次强调，要严格限制信贷流向投资投机性购房。

    我们认为，在宏观大背景下，稳健的货币政策需要更加中性，更加审慎，更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系，从而为供给侧结构性改革营造适宜的货币环境，拓展时间和空间，后期，面对可能不佳的数据，政策的延续性则最为重要。

    行业方面，据中金所公告，2017年2月17日起，将期指日内开仓限制标准放开一倍，至20手；将沪深300、上证50股指期货非套保持仓交易保证金大幅砍半，至20%，中证500股指期货此类保证金下调至30%；将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓手续费由成交金额的万分之二十三 调整为万分之九点二。目前象征意义大于实际，应是渐进性措施的早期观察举措，如果市场表现平稳，相信监管层还会进一步松绑。

    指数方面。证券现货市场在本周的走势可为先扬后抑，指数在周初的大多数时间里延续了此前的反弹上涨趋势，但周五的一波冲高回落却抵消了一周的大半涨幅。

    综合来看，证券市场在近期的反弹行情主要得益于以下几点：（1）在特朗普行情的驱动下，美股三大股指连续刷新历史高位，外围市场的走高带动了 A 股的上行；

（2）两会将至，一带一路与国企混改等概念的进一步发酵给市场带来了一定活力，且国家队资金抄底、权重板块拉升指数带来的维稳行情令指数易涨难跌；

（3）IPO迎来短暂空窗期，核发速度明显放缓，资金面承压减弱，次新股开始爆发带动指数走强；

（4）大部分节前避险资金完成回流，两市成交额显著增大，成为推动大盘上行的重要助力。

    不过，在这轮上涨的背后，市场已积累了不少隐忧，这不仅成为影响周五大盘下挫的重要因素，还有可能令后市行情再次出现反复。首先，沪指在春节后一度拉升近百点，过快的涨幅令许多短线操作的资金有了获利出逃的意图，并对大盘的进一步上行形成了反压。其次，两会行情下拉升指数的主要驱动力均来自于蓝筹板块，概念股并没有适时接盘，本周创业板与主板的分化走势十分明显，从历史记录来看，两会对股指的提升周期一般只有一至两周，随后上涨趋势将逐渐放缓，若市场缺少接棒的热点板块，指数将很可能出现显著回调。再者，在当前市场热点轮换过快的环境下，前一个交易日表现活跃的板块很可能在随后又出现大跌，这种程度的赚钱效应将难以对增量资金产生足够的吸引力，因此市场的成交量能始终无法有效放大，成为制约股指上行的重要瓶颈。此外，近期央行还有大量逆回购到期，总额度不容小觑，预计在短时间内市场将继续受流动性问题困扰，资金面恐怕还将在较长的一段时间内保持紧平衡状态。

     技术面上，短时间的快速拉升也令大盘出现了明显的顶背离现象，短期内有回调的需求。目前该区域堆积的去年12月12日左右下行起点的大量套牢盘将对股指形成较重的上方抛压，若无增量资金驰援将难以形成有效突破。小幅震荡仍是主基调。