2018年0108--0112当周宏观经济点评

2018年0108--0112当周宏观经济点评

     国际，美国劳工部公布的报告显示，美国12月核心CPI同比增幅为1.8%，高于预期1.7%及前值1.7%。12月核心CPI环比增幅为0.3%，比预期0.2%略高，且高于前值0.1%。紧缩的劳动力市场、不断上涨的大宗商品价格和疲软的美元，将会使通货膨胀率上升到美联储今年的2%的目标，

    美国商务部公布，2017年12月美国零售销售环比增速略低于预期，但该数据实现了连续第四个月环比增长，而且11月增速上修。，虽然12月零售销售增速略低于预期，但连续四个月环比增长，且11月和12月零售销售平均增速为2010年来同期最快，2017年全年增速为2014年来最快。这给美国四季度GDP增长带来好消息。

   美国国际贸易委员会一致投票通过，支持美国商务部自发对进口自中国的普通铝合金板继续展开双反调查。初步调查结果显示，来自中国的铝合金板进口伤害了美国生产商，存在倾销和政府补贴问题，得到美国铝业协会的赞同。美中贸易摩擦可能将在2018年升级。去年因税改、朝鲜危机以及共和党内建制派的“阻挠”，特朗普政府对中国的贸易战威胁只是“雷声大雨点小”，今年美中贸易关系紧张将升级为最大的“黑天鹅事件”。

   国内数据方面，2017年12月M1同比11.8%，前值12.6%，市场预期12.7%，M2同比8.2%，前值9.1%，市场预测值为9.2%。新增人民币贷款5844亿，前值1.12万亿，市场预期1万亿，新增社会融资规模1.14万亿，前值1.60万亿，市场预测值为1.50万亿。

   12月，社会融资规模增速从11月的12.5%下降至12.0%，恰恰与2017年初所制定的社会融资规模目标增速相符。而M2同比增速意外下降至8.2%，再次创下历史新低，自2016年首次确定社会融资规模增速目标以来，每年年底的社会融资规模实际增速都十分接近目标增速。2016年全年社会融资规模实际增速为12.8%，非常接近13.0%的目标增速。2017年的社融实际增速更是完全等于目标增速。而2017年M2增长8.2%，比上年有所下降，主要就是反映了去杠杆和金融监管逐步加强背景下，银行资金运用更加规范，金融部门内部资金循环和嵌套减少，由此派生的存款减少”，总的看来，新增信贷含有季节性因素影响，“中性偏紧”基调也制约了年末的贷款增速。M2低增长已成常态。社融变动不算过大，整体金融数据不必过于担忧。

   12月M1同比增速下降至11.8%，较11月的12.7%下降0.9个百分点。12月M1增速的下降是商品房销售增速下滑和地方债置换规模下降共同影响的结果。一方面，2017年以来商品房销售增速总体呈现下滑趋势，居民存款向企业存款的转化减速。另一方面，2017年12月地方政府置换债发行规模仅为76.6亿元，显著低于2017年11月的3667.9亿元。

   12月新增人民币贷款5844亿，较11月的11200亿下降近一半，显著低于市场预期。其中，无论居民短期贷款、居民长期贷款、企业短期贷款和企业中长期贷款规模均出现了下降。而央行发布的银行家问卷调查结果显示，2017年第四季度的贷款需求指数有所上升。因此，2017年12月新增人民币贷款规模偏低主要反映出年末贷款额度偏紧，而非融资需求下滑。

   而贸易方面，按美元计，中国12月进口同比增长4.5%，远逊于预期的15.1%，前值17.7%。出口同比增长10.9%，略好于预期10.8%，前值12.3%。贸易顺差546.85亿，预期 370亿，前值 402.1亿。中国是需求大国，进口大幅不及预期，可能引发海外关于国内需求疲软的担忧。同时，中国对美贸易顺差增至2758亿美元，创历史新高，这可能给美方更多挑起事端的理由。

    国内政策方面，13日，中纪委公报指出，要重点查处政治问题和经济问题相互交织形成利益集团的腐败案件，着力解决选人用人、审批监管、资源开发、金融信贷等重点领域和关键环节的腐败问题。这是中纪委首次聚焦金融信贷反腐问题。 值的注意的是，进入2018年，监管文件出台频率大幅提高，1月政策不断，监管工作推入深水区，开始针对造就市场乱象的更深层次原因进行梳理、纠偏和整治，可以看出，2017年只是治理乱象的第一阶段，即“控制乱象增量”，2018年监管要更进一步，“解决乱象的根源” ；2017年监管问“有没有”，摸清底细后，2018年监管说“即刻整改”。从这个角度看，未来深入整治工作的影响会来的更久更猛一些。监管惩罚可能会来的更严厉一些，而整治工作的即时开展对市场造成的影响也会更显著一些。从本质上看，监管已经从过去一手抓发展，一手抓监管的双重角色，开始回归到从严监管、防范和处置金融风险的定位。

   指数方面，或有整固的需求。上海大盘本周出现罕见的11连阳，这在A股的历史上极为罕见，而大盘收益与风险匹配程度下降，大盘获利回吐压力明显加大，且大盘十连阳的背后，近几个交易日总体看个股跌多涨少，市场分化依然严重，显示出大盘整体性的上攻动能依然缺乏。而自1月8日成交放出开年以来最大值以后，近几个交易日成交量有所下降，大盘量价配合稍显不足。

    但我们同时注意到本周李克强发表讲话称，过去一年，中国经济延续了稳中向好的发展态势，整体形势好于预期。全年国内生产总值预计增长6.9%左右；大城市城镇调查失业率创多年来的最低；进出口扭转了连续两年下降的局面；财政收入、居民收入和企业效益明显好转；债市、股市、房市平稳运行，外汇储备持续增加，企业杠杆率稳中有降。从上述总理讲话看，似乎A股市场仍将相对维持强势的运行基础，后面继续听其言，观其行，尚不能据其定向趋势--操作上鉴于躁动行情轮动快，灵活参与。