1128-1204当周宏观简析

1128-1204当周宏观简析

    周末公布的数据，美国11月季调后非农就业人口增26.3万人，预期增20.0万人，10月由增26.1万人上修至增28.4万人，9月由31.5万人下修至增26.9万人；11月失业率为3.7%，预期为3.7%，前值为3.7%；11月平均时薪同比增5.1%，预期增4.6%，前值为4.9%；平均时薪环比增0.6%，预期增0.3%，前值为0.5%；11月劳动参与率为62.1%，前值为62.2%。

    虽然11月薪资粘性超预期，但在经济多维度下行的背景下，通胀压力或将继续缓解。仍维持此前12月加息50bps概率较大，明年一季度停止加息，加息终点或略高于5%的判断。但也需注意若薪资增速未来多次大幅超预期或美国通胀粘性大幅超预期，则存在加息路径进一步上调的风险。

   而美国11月制造业PMI指数49.0%，前值50.2%，低于市场预期的49.8%，是2020年6月后的最低值。

   美国制造业整体下跌至收缩区间。内需大幅下滑，促使新订单指数大幅回落。。美国国内新订单指数48.8%，下滑了4.1个百分点，表明内需订单明显萎缩。制造业新订单是对未来经济预期的反应，在美国经济衰退影响下，消费可能大幅萎缩，因此制造业新订单大幅减少。就业指数大幅下滑，新增就业人数超预期下滑，明年失业率或将快速回升。制造业订单库存大幅降低，反映需求收缩，预示产出下降。

　　欧洲制造业指数小幅回升，但也难掩衰退势头。从历史数据判断，欧洲制造业已经陷入衰退周期。与制造业一样，2月俄乌冲突后，欧洲服务业和综合PMI开始逐步回落，7月后相继进入收缩区间。随着经济重新开放引发的经济增长动力消退，货币紧缩的效应逐渐显现，能源危机持续影响制造业等等不利影响影响下，欧洲经济前景严峻。预计2023年欧洲制造业与整体经济都不容乐观。

    国内，11月制造业PMI指数为48%，比上月下降1.2个百分点，延续了上月下滑的态势，也比市场预期低一个百分点。在疫情点多面广频发的冲击下，经济的生产、需求和物流再次受到较大的负面冲击，五大分项指标均较上月回落。从国际环境来看，主要发达经济体加速退出大规模刺激手段，导致经济增长动力下降，经济增长预期转弱。11月美国与日本制造业PMI跌至临界点以下，欧元区、韩国与英国制造业也连续多月处于收缩区间。另一方面，全球地缘政治冲突加剧也为外部需求增加不确定性。

    国内而言，11月疫情总体呈较快发展态势，多地出现了疫情规模性反弹的风险，疫情传播扩散风险抬升与疫情防控压力增加持续对制造业需求造成负面影响；生产端受疫情多点散发导致的物流不畅与上下游企业生产活动受限影响而放缓。

    随后的非制造业PMI指数46.7%，边际下降2个百分点。具体行业中，受疫情影响较小的金融业表现较好；与疫情相关的接触性聚集性行业表现较差。

    总体看，当前疫情冲击较10月加重，将继续对短期的经济产生影响，经济下行压力增加，这也意味着政策进一步发力动机提升。房地产企业的融资支持政策近期改善显著，三支箭已经发射；疫情防控的一刀切和层层加码等做法继续在纠偏。虽然已有政策的实际效果有待观察，但信号意义更为重要，接下来除了期待进一步的防疫优化外，座谈会等形式的信心提振会议、地产需求端政策等都值得关注。

    下周，美国10月贸易帐（周二）；中国11月外汇储备、11月贸易帐、11月出口年率、日本第三季度季调后GDP季率（周四）；中国11月CPI年率、11月PPI年率、美国12月密歇根大学消费者信心指数（周五）值得关注。