0314-0320宏观简析

0314-0320宏观简析

    国际，17日，美联储议息会议将联邦基金目标利率上调25bp，正式开启加息周期。美联储预计2022年将加息7次，将基准利率调整至1.9%。美联储预计，2022年美国经济增速为2.8%，下调1.2个百分点，PCE通胀率为4.2%，上调1.7个百分点，失业率维持在3.5%不变。

　　美联储加息慢于通胀，美国通胀主要是供应链危机导致进口价格上涨叠加量化宽松导致内需旺盛，两方面因素推动物价上涨。在经济暂时健康，就业稳定的背景下，解决通胀是美联储的当务之急。

　　美国经济可能将于下半年进入滞涨阶段，明年或将逐渐进入衰退周期。美国PMI指数2月份在出口订单带动下逆势增长，但不改变回落的趋势。因供应链问题和贸易制裁，美国出口订单存在一定风险。美国经济的不利因素增多，美国消费者信心下挫，俄乌战争的长期影响都导致市场对美国经济增长产生担忧。

    总体上，我们认为，尽管美联储调整了经济增长和通胀的预期，但会议之后，美联储主席鲍威尔对美国经济状况及其消化加息的能力发表了积极讲话。近期俄乌事件影响导致能源价格飙升，加剧了美国的高通胀，尽管俄乌局势带来的地缘政治不确定性也同时给经济增长带来了下行风险，但美联储显然仍以控通胀为优先考量。但高通胀很大程度上源于供给端，并不完全是需求端的问题，因此，加息来抑制通胀的效果值得怀疑，后续美国“加息失灵”并陷入滞涨的风险不应忽视，这也成为美股的潜在风险点。美联储加息需要控制好节奏和力度，否则易引发金融风险。

　　对世界和我们的影响而言，在美联储加息影响下，美元短期走强趋势形成。全球经济发展受阻叠加各国央行加息预期，股市可能进入下行阶段，欧美国债利率大幅上涨。人民币存在一定贬值压力，但贬值趋势的形成还需视中美的经济增长情况而定。人民币可以承受一定程度的贬值，有利于出口。

    国内，国家统计局公布数据，2022年1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，比2021年12月份加快3.2个百分点1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%。社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%。

    总体来看，1-2月经济数据表现亮眼，大超市场预期，或在一定程度上表明中国经济的韧性与潜力，但三重压力也仍然是客观存在的，经济数据的可持续性有待进一步验证。当前经济基本面尚不牢固，中国经济对政策发力的诉求仍然很强。结合政府工作报告中的积极表态，我们认为虽然政策会因为经济整体复苏的节奏而相机决策，但稳增长的政策基调不会因个别月份的经济数据回暖而改变，货币宽松预期仍然存在

   而随后国务院金融委召开专题会议，研究当前经济形势和资本市场问题；随后，央行、银保监会、证监会均开会传达学习会议精神。这是一次直面焦点、对症下药的会议，也是凸显资本市场重要性的会议。回溯来看，近年来资本市场经历了持续大幅调整之际，金融委基本都会召开类似主题的会议，典型的就是2018.8.27和2018.10.21针对市场大跌的会议。就本次会议而言，共研究了5大问题，包括宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定。应该说，这5大问题都是当前经济和市场的焦点，也是近期A股下跌的主要诱因。

    整体看，2022年最核心的要求，就是一个字“稳”，经济要稳、资本市场要稳、房地产要稳；我们也继续提示，不要低估国家全力稳增长的决心和力度：当前我国经济面临的内外部挑战仍多、下行压力仍大，5.5%左右的GDP目标难度还是很大，仍需要政策持续加码，一系列政策组合拳已经或正陆续出台；不要低估全力稳增长的决心和力度，核心手段还是“放水、放地产、放基建”，短期可关注3月21日降LPR的可能性，以及各地房地产调控进一步松动的进展。