0221-0227当周宏观简析

0221-0227当周宏观简析

  国际，本周最主要的话题就是急剧计划的的俄乌冲突，现在看来，很明显爆发世界大战的可能几乎不存在，这一冲突更大的可能仍是快速地在区域内解决，对世界和真正之和今年国际趋向有何影响呢？

  首先我们认为，这次冲突中的主要当事者俄乌两国、以及在所谓价值观指引下主动跳入美国陷阱的欧盟各国是主要受影响的国家国、，经济、政策都会受到较大干扰。短期来看对俄罗斯，美欧对俄罗斯的制裁主要针对与俄罗斯政官员、能源部门和银行，并将冻结俄罗斯在美国资产。市场对于加强制裁的预防心理，未来对俄罗斯贸易或愈加谨慎。这整体对于欧洲金融和能源体系稳定产生较大影响。俄罗斯军事快速推进下，控制乌克兰后，北约东盟国面临威胁，而俄罗斯谈判筹码增加，美国制裁范围或将受阻。本次军事行动应该不会拖延太久，但对于局势缓解依然会很慢。

　　而对欧盟战略自主权面临自作自受的囚徒困境，经济、通胀压力下，加息进程受阻。一方面，本来天然气、原油“命脉”把握在俄罗斯手中，对俄表态激进，受到俄国反制则欧洲通胀预期“骑虎难下”，制裁俄罗斯SWIFT结算系统，金融受损也将由自身买单。另一方面，欧盟在政治和军事上主动性再度拱手出让，受制于美国。乌克兰事件影响下，滞胀概率上升，欧央行或延迟退出刺激计划。欧盟修复的速度被削弱，欧盟正常化进程或将被迫放缓。

　　对于美国，这次俄乌冲突在很大程度是短期有利的，一方面重新在欧洲扩大话语权，另一方面利用挑动冲突同时削弱俄国/欧盟两大竞争对手，并构建持久隔阂，削弱其对美经济和货币强权可能的调整，并诱使各国避险资本流向美国为美国的经济困境买单。但是另一方面，短期通胀压力见扩大，加息诉求将增强，股指下跌会也给政策带来约束。权益市场情绪波动和通胀高企影响下，美联储加息进程也可能受到干扰。而长期而言一次次煽风点火而抛弃伙伴对其信誉未必有利，

　　对中国，国内经济冲击世界有限，产业链大概率保持平稳，我国能源、铝等对俄进口依存度较高，但两国关系保持友善，预期对国内贸易影响有限。但海外原油和部分商品价格上行或传导至国内，中下游加工企业仍将阶段性承压。而预期度过冲突极端时点之后，股市将逐步回归基本面。

   但值得注意的是，对于整体世界商品市场，俄乌冲突进程可能产生明显影响；天然气原油基本面供需偏紧，能源或延续高位，而俄、乌也是农业出口大国，农产品价格也承压上行。俄罗斯又是有色铝、镍、钯、铂的主要出口国，制裁与反制裁应使国际大宗商品波动预期放大---制裁紧，突发大涨，制裁弱，突发大跌，交互进行，幅度大而突发性强，这需要我们随时注意外围情况进行策略调整，

   国内，本周发布多项规章，但宏观热点在下周，即3月5日第十三届全国人民代表大会第五次会议中的政府工作报告关于主要宏观经济指标的设定成为市场关注重点。

　　预计首先将确认GDP增速目标，由于能耗双控、上游价格上涨以及规制高杠杆领域等因素，去年下半年起经济增速有所回落。目前我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，稳定宏观经济成为今年重要工作目标。年初召开的地方“两会”均明确了各省的经济增速目标，其中29个省市增速目标在5.5%左右及以上。从历史情况看，全国经济增速目标低于地方目标均值，但两者差距在逐年收窄，因此预计2022年全国GDP目标为增长5.5%左右。

　　其次是通胀目标：过去两年猪价波动幅度较大，对CPI带来较大扰动。受需求季节性下降影响，猪肉价格预计将在二季度阶段性见底，而后逐步开启新一轮上涨周期。由于供需持续偏紧以及近期地缘政治因素，原油价格近期或仍有上升空间。预计今年CPI目标将为3%左右，其间或有短期穿透。

　　在则是确立财政政策和货币政策表述，一方面在稳字当头、稳中求进的经济工作背景下，预计今年将继续保持积极的财政政策，提升效能，更加注重精准、可持续。财政将保持适当支出强度，提高支出精准度，且财政发力适当靠前。财政部部长刘昆在今年以来的多次会议上强调：今年将在去年1.1万亿元基础上实施更大规模减税降费，增强市场主体活力。预计今年一般预算赤字率目标调至3%左右，预计一般国债和新增地方专项债保持相当体量

　　另一方面在货币政策方面，根据2021年四季度货币政策报告，央行更加重视海外疫情、通胀以及政策调整所带来的经济金融风险，增加了对于总量、结构双重功能的重视，提出“三重发力”(注重充足发力、精准发力、靠前发力)。2022年货币政策的主要目标是宽信用，宽信用需要宽货币配合，具体而言：政策调整促使房地产领域信用恢复增长；结构性政策鼓励下，制造业、高新技术及绿色领域信用继续较快扩张。因此，预计货币政策基调表述为：灵活适度，加大跨周期调节力度。政策目标表述为：保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，保持人民币在合理均衡水平上基本稳定。

   确定基建投资规模，去年中央经济工作会议提出适度超前开展基础设施投资，因此在稳增长背景下，预计扩大有效投资将成为今年政府工作目标中的重点。如以铁路、公路、水利、机场等为主的传统基建和以5G基站、充电桩、物联网等为主的新基建均有发力。　　

    其它双碳目标等预计也有提及。

    至于周末黄金和原油的回落，估计市场的解释是，投资者认为局势相对明朗，普京会得到他想要的，美欧的表现更像是纸老虎，本人赞同这一观点，但就是提请当前格局变量太多，别过度参赌。