20210127-20220102周度宏观简报

    20210127-20220102周度宏观简报

国际，美国那边复苏政策仍在扯皮，而疫情大幅增长，疫情的后期发展可能直接关联美国经济走势的未来，比如如果像报道一样一天病例增加几十万，死亡几千，我不知道美联储它要真的加强紧缩是否会打断美国的脊梁，但是没准人家身板硬呢？大家记得我一年来的推断吧  通胀 发展到恶性通胀，然后最怕一旦紧缩过度就可能是滞涨，再发展下去弄不好就是崩溃性通缩，我们再度提出，就是再强调，这是可能的，咱们看发展吧，别的还好说，疫情的影响我们是真的难以判断，它不是经济结构崩塌的主因，但这是很值得重视的导火索，可能哪天自己悄悄熄灭，哪天就炸了，还得持续观察。

   另外，各主要国家仍然将重心转移到抑制通胀上行上。但需要注意的是，考全球面临着新一轮新冠疫情的冲击，如果政府采取新的流动性限制措施，损害经济活动，央行的决策重心可能会改变，或增加未来金融市场的不稳定性。

  国内，本周有两个重要数据，

   一是工业企业利润未能延续改善趋势。1-11月，全国规模以上工业企业利润同比增长38%，两年平均增速为18.9%，较前值回落0.8个百分点。11月当月利润同比增长9%，较上月回落15.6个百分点，两年平均增速回落14.2个百分点至12.2%。11月份工业企业利润增长放缓主要是由于“保供稳价”政策推动以及大宗商品价格回落背景下上游行业利润增长放缓

  稳增长政策以及供应链压力缓解或将支撑工业企业利润修复，仍需关注消费端走弱以及高成本压力的制约。11月份工业企业利润增长未能延续此前的改善趋势，但利润结构分化态势得到一定程度遏制。后续来看，未来支撑以及拖累企业利润修复的因素并存，从支撑因素来看，年末以及2022年初稳增长政策发力，或将对原材料以及装备制造等行业形成一定的支撑；拖累因素来看，疫情影响下消费修复并不稳固，消费端仍面临疫情冲击以及收入增长放缓等压力，由于成本转嫁能力有限，消费品行业利润修复受到制约，或将难以支撑上游产品的需求。

     财政部也公布2022年暂免征收加工贸易企业内销税款缓税利息。扶持的意义很明显啊，规模化原料企业很不错，但加工贸易企业的发展和复苏目前是还不能让人放心的，要扶持。

      而且，几周前咱们提到过，这次行政发力下的价格调整，“保供稳价”效果显现主要是针对我国自给率较高的能源材料——煤炭，但实际对石油和燃气等能源效果有限，特别是近期天然气价格的大幅上升，叠加“双碳”背景下企业转型对清洁能源的需求，或将制约相关行业的利润修复。

     二是12月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.2个百分点，连续两个月扩张。近期保供稳价政策推动原材料价格回落、电力供应能力提升，制造业生产活动显著加快。未来，生产性资料价格预计会保持平稳，促进制造业进一步扩张；房地产调控政策有所缓和，房地产项目开发进度加快，可以对需求形成一定支撑；2022年财政支出力度预计会加强，基建投资会明显增长并拉动总需求；货币政策已经明确要支持经济增长，在“以我为主”背景下，预计2022年有降低政策利率的空间。总体来看，在有利因素支撑下，预计未来一段时间PMI会继续温和扩张，但需要关注新冠疫情扩散、国外主要经济体经济增速放缓的风险，以及冬季环保限产的影响。

   下面再看看两个重磅会议，一个是24日，央行召开四季度货币政策例会，会后通稿中指出，要稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合，统筹做好今明两年宏观政策衔接，支持经济高质量发展。我们从中可以看到短期方向应该是货币政策总量偏宽松。从对经济的判断来看，由三季度的“不稳固、不均衡”转变为四季度的“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”，延续了经济工作会议的提法，在三季度的“跨周期调节”的基础上，新增“与逆周期调节相结合”，同时强调“稳字当头、稳中求进”，货币政策将配合经济稳增长的需求，总体略偏宽松。

  货币政策的提法上，新增“增强前瞻性、精准性、自主性”。前瞻性对应货币宽松要先于经济下行，精准性对应结构性的货币政策支持，自主性对应不会因美联储紧缩而收紧国内货币政策。同时，新增“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，结构性货币政策工具要积极做好加法”，实体经济的的结构性的货币政策后续仍将发挥重要的作用。总的来看，央行延续了经济工作会议后稳健偏宽松的基调，2022年政策发力要提前，总量和结构性政策可能相互配合发力，上半年或存在降准降息的可能。

  27日，全国财政工作会议召开，部署2022年财政工作。本次财政工作会议定调“着力稳定宏观经济大盘”，“准确把握稳字当头、稳中求进的要求，积极推出有利于经济稳定的政策”，对2022年财政托底经济的描述显著增多，显示政策层面有意在2022年用财政宽松来稳定经济。2022年“政策发力适当靠前”、“保证财政支出强度，加快支出进度”，2022年财政发力前置可期。

　　而在资金支持方面，2022年财政支出节奏前置可以有两部分重要资金来源。一部分是2021年发行但结转至2022年的1.4万亿专项债资金及配套项目，这些项目将在2022年初迅速形成实物工作量。另一部分是现阶段已经提前下达1.46万亿专项债额度，这部分额度对应项目前期准备充分，也能够在2022年年初快速形成实际投资。

   已经是新的一年，从经济基本面来看，我们认为2021年上半年经济量价齐升，恢复斜率最快的阶段已经过去，伴随信用紧缩和疫情的反复，经济在下半年整体出现了下行压力，尤其体现在地产、消费等领域。同时，工业品通胀的问题依然存在，尽管没有使得货币政策向紧，但对于部分工业企业、中小企业造成了压力。展望2022年全年，我们认为经济基本面偏弱，全年GDP增速在5-6%之间，重点应关注逆周期调节的政策。

         2022年了 ，再次祝愿大家新年快乐，虎虎生威