热点追踪---- 人民币贬值事件对大宗商品及股指的影响

   热点追踪---- 人民币贬值事件对大宗商品及股指的影响

一、事件

    8月11日，中国央行宣布完善人民币兑美元汇率中间价的报价机制，提高市场化程度，此举旨在让人民币汇率更多地由市场力量决定。人民币兑美元汇率中间价11日出现近2%的跌幅，创下20年来最大单日跌幅。8月12日早盘，人民币兑美元中间价再降逾千点，为2012年10月11日以来新低，报6.3306元，较前一交易日跌1008个基点。

二、事件解读

目前市面上对本次汇改目的有三类解读，

一是稳定或者刺激出口；

二是为加入SDR做市场化准备；

三是一次性调整到位打消贬值预期和资本外流趋势。

根据近日市场反应，我们认为贬值预期一定是更加激化，而前两类调控目的对后市的影响是有重大区别的。如果从稳定出口角度考虑，2%的程度难以产生效果，该幅度远远小于出口商人力成本的增幅和周边新兴市场货币这两年平均超过15%的下跌幅度。如果央行确以稳定出口为任务，后续人民币的贬值空间还很大，而且调整恐怕会超预期的猛烈。因为若采用缓慢下跌的方式，市场外商投资企业将有充足的时间形成规模性的资本外逃，这对金融稳定挑战很大，而快速的调整到位一是不给资本外逃留时间窗口，二是汇率若突然性的低于市场心理底部，也能有效打消资本外逃的念头，甚至可能重新吸引资本流入。而如果央行此举只是为了加入SDR做汇率市场化准备，则贬值幅度不会太大，昨日央行发言人也强调本次汇改是一次性技术调整。

<!--[if !supportLists]-->三、<!--[endif]-->市场影响

大宗商品方面：

人民币贬值预期有利于国内进口比例较大的商品期货如电解铜、镍、铁矿石、大豆等涨价，短期进口比例较大的大宗商品以及与其相关的期货品种的利多行情凸显。

以铁矿石，单从价格汇率对价格传导来看，人民币贬值利于提高进口比例较大的铁矿石到岸成本价格，一定程度上对冲掉低成本外矿对国内矿的挤出，利多铁矿石价格重心上移，相应也对钢材价格提供成本支撑；

 同时，人民币贬值或利于钢材出口，不过因钢材出口量占国内产能比例相对较小，预计拉动产能消化能力有限。

螺纹钢方面，汇率大幅贬值对螺矿影响偏多，但从行业当前所处的时点来看，尚不足以对行业反转产生强有力支撑。

塑料方面，人民币贬值对市场起到一定的利好支撑作用，其抬高了进口货源的进货成本，估计一吨聚乙烯成本约增加150-180元/吨左右，进口货源亏损进一步扩大。

焦煤焦炭方面， 人民币大幅贬值，使得焦煤进口成本有所抬高，短期影响偏多，但是需求端依旧承压，钢厂打压意愿不减，成本端影响相对有限。

需要考虑的是，国内工业品出厂价格连续41个月为负，通货紧缩的状况短期仍难以改观，人民币汇率适当贬值也正体现出国内需求欠缺情况下对出口需求的转移，这从一个侧面反映出工业品涨价的意愿仍然不强，人民币汇率贬值预期对大宗商品价格的传导，并非直接意义上的汇率价格关系，还有对当前市场判断的利空因素。当多空交织下，后市大宗商品价格或转为拉锯中跌势放缓、有所反弹。

股指期货方面：

    人民币贬值对期指未来走势的影响有两方面值得关注的，一方面，人民币贬值虽然有利于出口及保值板块，但同时将引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，短期迅猛的货币贬值未必会引发失控性的资本外逃，一来资本外逃没有时间窗口，二来资本外逃本就源自对中国经济信息的不足和汇率的高估，当上述条件消失，资本外逃也就失去意义。结合市场预期，我们认为人民币中间汇率一次性调整到位概率较大，为加入SDR做市场化准备，但不能排除刺激出口的可能。总体而言，利率贬值短期之内对期指的影响有限，弊大于利。