联系电话：025-83276920
PTA通道式下跌
上海超日债违约，人民币汇率暴跌，引发融资需求违约担忧，宏观面利空积聚；同时PX报价不断下跌，上周PXCFR台湾报价跌破1200美元/吨，受以上影响，上周五PTA期价跌停。进入本周后，PTA期价并未继续延续悲观气氛，盘面连续三日上涨，支撑本轮上涨的主要因素为PX工厂检修及PTA预期需求提振。但短期利好无法解决产业存在的实质矛盾，再结合国内宏观经济放缓的大背景，PTA期价表现为通道式下跌。
PTA、PX上演我停你跌的节奏
PTA工厂生产延续亏损，PTA工厂以降负停车应对。国内PTA巨头逸盛石化已经公布3、4、5月连续减产计划，其他PTA工厂也有降负检修计划。目前，处于停车检修状态的装置有：逸盛大连1号225万吨、逸盛宁波2号65万吨，逸盛海南225万吨，远东1号、3号各60万吨；辽化27万吨、53万吨；扬子石化2套35万吨、蓬威90万吨，华南一套65万吨等。且逸盛宁波推迟4号225万吨新装置开工进度。伴随着PTA装置停车检修增多，PTA开工率回落至70%附近。
而PTA是PX的主要下游，由于PTA开工率下降，直接导致对PX需求回落。也由于PTA开工率下降，会使得PX市场阶段性供应过剩。2014年国内PX产能超过1100万吨，近期新建的如腾龙芳烃160万吨、海南炼化60万吨、四川彭州石化65万吨都已经投产。今年1月PX进口总量高达95.47万吨，突破单月进口总量历史新高。新产能的释放以及高进口量造成的高库存，在PTA工厂降负情况下，对PX价格形成打压。
按PXCFR1151美元/吨的价格计算PTA的理论成本约6315元/吨附近。PX的下跌从成本端为PTA下跌打开空间。
PTA新增产能继续投放
今年国内PTA再次进入扩产周期，新增产能总量与2012年类似，约1200万吨，PTA大势扩张后，2014年PTA总产能将首次超过聚酯总产能，PTA产业矛盾激化。再从投产计划看，一季度投放量全年最少，二季度之后PTA新增产能压力将开始显现。由此可见，尽管目前以逸盛为首的大型PTA生产企业采取停车检修的方式来应对产能过剩格局，但随着后期新产能投放，中长期产能过剩局面难以改变。
聚酯行业持续低迷
终端纺织需求不足，聚酯产品库存持续走高，产品价格不断滑落，行业现金流紧张。从2012年5月开始涤纶短纤产量同比持续低于10%；涤纶长丝略好于涤纶短纤，2012年临近年底至2013年5月涤纶长丝产量出现明显回升，而相较今年，聚酯工厂开工率虽较年初回升至70%以上，但聚酯产销不平稳，今年在宏观经济放缓的背景下，聚酯市场或将表现为旺季不旺，对原料采购主要采取随用随买策略。因此，聚酯行业在持续低迷的情况下，对PTA需求的拉动作用较为有限。
仓单持续增加
截止19日PTA仓单量为76429 张，折货38.2 万吨，仓单量大。郑商所发布公告：自4月1日起，启用宁波三菱化学有限公司、石狮市佳龙石化纺纤有限公司生产的PTA 为期货免检交割品牌，无形之中提高仓单形成速度。
国内流动性宽松有限
虽然目前市场流动性环境较去年最困难的时候显得较为宽松，上海同业拆借利率隔夜和月度在 3 月 18 日分别为 2.05%和 4.02%，但央行近期连续的正回购释放出的政策信号十分明显，国家对于流动性态度较为谨慎，因货币导致的价格水平变动区间有限；同时央行近期对金融网络创新的态度同样谨慎，以及央行对影子银行加强监管的言论频繁发出，显示出为控制风险，金融杠杆将受到更加严厉的控制。综上，我们认为流动性将保持稳健，虽不会出现大规模缩减，但依靠宽流动性刺激经济的概率不高。
综上， PTA、PX装置停车检修虽在短时间内能对价格形成提振，但不能从根本上解决产业矛盾。产业链利益共享最有效途径是下游聚酯利润向上游传导，一种由下到上传导，但国内外经济的现状打破聚酯繁华的希望。产业链指望停工降负挺价，只是一种下下策。产业链上下游投产周期错乱，使得产业陷入一种怪圈。PTA作为产业链中间一环，由于自身增产大、下游需求低迷、上游成本坍塌，PTA工厂企业经营堪忧，为了保住市场份额，更多的表现为高开工和低价格。PTA期价在宏观、产业面影响下，表现为通道式下跌，利多寄希望于装置停车检修，利空依托于宏观经济放缓及去利润，盘面更多的表现为跌三涨二的通道式下跌，操作上建议低平高抛。
