中国国庆假日期间（1001-1009）宏观简评

中国国庆假日期间（1001-1009）宏观简评

    中国国庆假日期间的资本市场，初期美国PMI数据疲软导致加息预期短暂下降，原油价格大幅上涨，黄金白银价格上涨，美元指数小幅上涨，全球股市上行，但随后较强劲的劳动力数据公布后尤其非农数据公布时加息预期再次上升至此前水平，全球市场又均有所下跌，一个假期走出来一个倒“v”。

    这种海外市场起伏不定，主要源于全球央行的紧缩预期受金融稳定扰动反复波动。先是大部经济数据受到衰退压力的干扰趋于消极，市场随之预期美欧未来经济延续下降央行也将被迫重返宽松，坏数据变成利好；随后可接受的非农数据出台后，加之美国在中选逐步临近，此前美联储仍将坚持紧缩抑制通胀的“政治正确”情况下，又转变为好数据变成利空。

    实际上，当前的资本市场很迷茫，是继续紧缩压制通胀，还是冒经济加速衰退的风险呢？短期内，压通胀应该仍是主流，因为对美国中期选举影响颇大的通胀并未被压住，从假期各事件看，美国罢工潜在的扩散风险、OPEC减产压力以及俄乌冲突对全球供应链的挑战依然会对美国通胀构成上行压力。在此背景下，不管是出于通胀自身的上行风险还是中选的潜在政治压力，美联储预计仍将对通胀和货币政策保持鹰派立场，近期的宽松预期在11月选举前的议席会议尚难呈现，转折发生也至少到12月的会议，此前仍会维持紧缩表态。（11月联储议息会议为美国时间11月2日，而中期选举为11月8日）。

　  国内，假期期间，首先值得关注的是PMI数据，9月季节性高点带动修复。制造业PMI50.1，高于荣枯线，但与历史9月PMI趋势纵向比较后，PMI实际仍然偏弱。从分项看，一方面节日备货需求集中释放、稳经济一揽子政策持续发挥效能叠加高温天气影响消退等因素推动生产加速修复。需求复苏好于季节性特征，但出口订单收缩导致总需求与生产的差距扩大至近3个月最高。

    从企业景气看，在多个分项指标中，大型企业表现优于中、小型企业，，企业整体预期有所增强，但中型企业持续减弱值得关注。

　　就业情况环比上行0.1个百分点至49.0%，稳就业政策效果显现但仍在50%之下。

   8日公布的9月财新服务业PMI也是较8月下降5.7个百分点为49.3，，6月以来首次落至荣枯线以下。

    后期短期散发疫情影响仍是关键，考虑到当前企业恢复有限，市场信心有待进一步增强，叠加四季度外需或加速回落，制造业和服务业发展仍需要政策持续呵护。

   另一方面稳地产信号进一步加强，重在激发刚需和改善性住房需求，效果有待观察。9月底以来包括假期中各部委密集出台稳地产措施，主要包括降低房贷利率和出售住房交纳的个人所得税退还，前者侧重首套房，其中，70大中城中23个城市符合阶段性放宽首套房贷款利率下限要求、下调首套房公积金贷款利率0.15个百分点；后者侧重改善性需求，一线和部分二线城市或受益。带动效果待观察。

    总体上，经济的全面恢复首先需要需求端的恢复，目前仍难以看到实质性的经济复苏信号，在全球经济不确定性上升，国内经济下行压力仍存的背景下，国内政策尤其是货币政策受国际影响增大，进一步放松货币政策的外部压力较大，当前经济政策仍将以稳为主。

     国庆结束后的10月10日-10月15日当周，外围需要关注的数据有中国金融数据，欧元区10月Sentix投资者信心指数，美国9月PPI年率，美国截至10月8日当周初请失业金人数，美国9月CPI年率未季调，美国9月零售销售月率等。