美国宏观经济数据对金属期货的影响

　探索宏观 经济数据 对期货价格的影响，是经济学家们长期以来十分关注的研究领域。 2012年 ，《Journal of Banking & Finance》杂志发表了一篇名为《Impact of macroeconomic news on metal futures(宏观 经济数据 对金属期货的影响)》的文章(以下简称《Impact》)，《Impact》利用高频数据(1分钟数据)对三种主要金属期货品种黄金、白银和铜进行研究，分析出19个美国宏观 经济数据 的发布对上述三种金属期货的影响规律。本文主要介绍《Impact》在研究中采用的数据、主要指标以及得出的相应结论。

　　 采用的数据

　　《Impact》在研究中采用的数据十分广泛：从 经济数据 来说，全面考察了19个美国重要的 宏观经济数据 ；从期货品种来说，对黄金、白银和铜三个重要金属品种均进行了研究；就时间跨度来说，采用了2002年1月到2008年12月的高频数据及19个宏观经济数据的公布情况。相关数据的具体特征如下：

　　 交易数据来源

　　黄金、白银和铜的期货交易数据来源于CME。期货价格以1分钟为间隔抽取，每种金属产生50000个价格观测值。在1分钟观测值的基础上，进一步构建5分钟的收益和波动率的指标。

　　 宏观经济数据

　　关于宏观经济数据，《Impact》从彭博获取相关信息。美国经济数据的公布时间十分规范，上述的19个指标均预先规定了公布时间(具体到分钟)且按照规定的时间进行公布。对经济数据来说，对市场产生的影响来自于预期值和实际值的差异，因此，对于每一类数据，采集了相应指标通过彭博社调研数据的平均值和实际值，构建标准差异SAi，t:

　　SAi，t=

　　由于在涉及的经济指标中，并非每一个指标都与经济形势正相关，因此在计算标准差异时，《Impact》对一些与经济形势负相关的指标均乘以-1，以便在所有指标中获得统一，让指标的上升都是经济形势有所改进的表现。这19个经济指标情况及标准差异见下表。

　　 研究期间涉及经济指标列表

　　如上表列示，研究涉及的19个宏观经济指标根据其发布时间分为三类：有11个指标在8:30am公布，2个指标在9:15am公布，7个指标在10:00am公布。

　　 数据清理

　　为了保证数据使用的效果，在实际研究中，《Impact》做了如下处理：首先，由于周末不交易，排除所有周末公布的指标；其次，用没有任何一个上述19个数据公布的交易日构建控制样本，以此对比统计结果。

　　 考察时段

　　在研究中，《Impact》对于每一个经济指标公布的前后共50分钟进行考察，其中研究样本则是经济指标公布前10分钟和指标公布后40分钟，控制样本则选用与研究样本相对应的时间段。

　　 研究思路及统计结果

　　《Impact》主要研究收益、波动率及交易量的变化。上述三个指标按照如下口径衡量：第t天第i时段的收益为Rti=100×(1ogpc，t，i-1ogpo，t，i)，这里pc，t，i和po，t，i分别代表第t天i时段的收盘价和开盘价。相应时段的交易量Vti则是该时段每分钟交易量的加总。再使用高频数据研究中的波动率用实际波动率(RV)来度量，该指标的计算方式为：

　　i，t=R

　　在《Impact》的研究中，每个时段涉及5分钟，则每个时段的RV是5个1分钟的收益的标准差。

　　 各时段指标的影响

　　按照上述指标对研究样本和控制样本进行统计研究，对比经济指标公布前后5分钟的收益、波动率和交易量，得出如下结论：

　　经济指标的公布对黄金的收益没有显著的影响。从统计结果来看，无论是研究样本和控制样本，经济指标公布前后的回报都不具备统计的显著性