道通早报（5月14日）

内外盘综述

简评及操作策略

豆粕

隔夜外围美元持稳于97.3部位；人民币离岸价大幅收贬于6.91。欧美股市收跌。美股道指暴跌逾617点，纳指下挫3.4%。美债收益率再次出现倒挂，恐慌指数大涨28%。对美国经济可能陷入衰退的担忧情绪令市场承压。美国3个月国债与10年期国债的收益率差再次出现倒挂。国际关系紧张化，使投资者担心企业成本增加、利润率下降、并使资本开支计划受到阻碍。面向国际关系风险敞口最大的芯片制造、工业及原材料等板块备受压力。公众对未来物价上涨的预期降至2017年末以来的最低水平。公众预计通货膨胀率将在一年后上升2.6%，三年后将上升2.7%。这两个数据都低于3月份的2.8%和2.9%。对未来一年收入增长的预期从2.6%放缓至2.4%，低收入家庭的预期收入降幅最大。2019财年前七个月内，美国预算赤字跳涨38%。联邦预算赤字为5310亿美元，2018财年同期是3855亿美元。欧股走低，汽车和基础资源类股表现最差。美国WTI原油下跌1%，收于61.04美元/桶。美股重挫、其他风险资产大涨，导致油价承压。在此之前，中东地区的油轮遭袭事件曾推动油价上涨。美豆跌至10年低位，因美中贸易紧张局势升级。针对美政府对中国对美出口商品增加关税，中国出台反制措施，且公布细则。美豆及其制品几乎全部跌至合约低位。美农业部数据显示，美当周大豆出口检测量为51.3万吨，在市场预估的45-70万吨之间。对中国大陆出口检测量为27.2万吨，占出口总检测量的53%。本作物年度迄今，美豆出口检测累计为3265.5万吨，上年同期为4475.1万吨。盘后美作物播种数据显示，美豆播种率为9%，低于平均预估的15%，去年同期为32%，5年均值为29%。框架如前，美豆在中美贸易战中可能成为美农业领域最大的牺牲品，全球大豆贸易格局正在发生深刻变化，没有中国买盘的美豆可能失去全球贸易的主导地位。贸易战也限制本季美农户播种兴趣，带来全球供求关系的极限逆转。

连盘保持2600-2700区间震荡；粕基础多带防守持；短看低吸高平震荡模式。

（范适安）

谷物饲料

豆粕：芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一下跌至10年低位，交易商称因美中贸易紧张局势升温。中国是全球最大的大豆买家。对美国大豆库存增加的预测加剧了看跌情绪。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2019年5月12日当周，美国大豆种植率为9%，逊于市场平均预估值的15%，此前一周为6%，去年同期为32%，五年均值为29%。

中国财政部官网消息，2019年5月9日，美国政府宣布，自2019年5月10日起，对从中国进口的2000亿美元清单商品加征的关税税率由10%提高到25%。美方上述措施导致中美经贸摩擦升级，违背中美双方通过磋商解决贸易分歧的共识，损害双方利益，不符合国际社会的普遍期待。为捍卫多边贸易体制，捍卫自身合法权益，中方不得不对原产于美国的部分进口商品调整加征关税措施。

根据《中华人民共和国对外贸易法》《中华人民共和国进出口关税条例》等法律法规和国际法基本原则，经党中央、国务院批准，国务院关税税则委员会决定，自2019年6月1日0时起，对已实施加征关税的600亿美元清单美国商品中的部分，提高加征关税税率，分别实施25%, 20%或10%加征关税。对之前加征5%关税的税目商品，仍继续加征5%关税。

大连豆粕夜盘偏强震荡，因中美关系紧张。目前南美大豆正收获上市，后期国内进口大豆到港量预期增加，港口大豆库存止跌转升，国内饲料养殖需求疲弱继续压制价格，限制涨幅。

菜粕：菜粕夜盘跟随豆粕维持偏强震荡走势。目前豆粕菜粕价差处于低位，菜粕价格将受到豆粕走势制约。随着气温升高，水产养殖需求将增加，但多数被豆粕替代。

玉米：芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一收高，因逢低买盘以及美国播种延误的担忧帮助提振价格，此前近月的七个合约均跌至合约低点。国内及全球玉米供应充足，在盘初打压价格。商品基金持有大量的CBOT玉米期货净空仓，使得市场容易遭遇空头回补。有关美国中西部地区普遍播种延误将限制2019年玉米产量的担忧给价格带来支撑。

美国农业部(USDA)周一在每周作物生长报告中公布称，截至2019年5月12日当周，美国玉米种植率为30%，不及市场平均预期的35%，之前一周为23%，去年同期为59%，五年均值为66%。当周玉米出苗率为10%，之前一周为6%，去年同期为25%，五年均值为29%。

大连玉米夜盘继续维持高位震荡走势。玉米当前基本面继续支撑价格，目前东北余粮消耗殆尽，现货价格趋于上涨。拍卖推迟也有利于库存的消化，5月份大连玉米仍有上涨空间，但后期进口玉米到港增加以及饲料需求疲软限制涨幅。国家补贴政策有利于大豆播种面积的增加，玉米播种面积趋于减少，后期需关注东北地区天气情况。

豆粕：短期中美关系紧张扰动市场，短期市场将维持宽幅震荡走势，建议观望为主，以期权来管理短期政策风险。

菜粕：预计近期菜粕价格维持震荡走势。建议观望为主。

玉米：操作上建议维持中线多头思路，低位多单继续持有，以均线为防守。

豆粕期权：操作上建议做多豆粕期权波动率，逢低买入虚值看涨看跌期权，短线低吸高平。

（李金元）

豆粕期权：大连豆粕期权跟随豆粕合约波动，主力豆粕1909约期权隐含波动率继续上升。看涨期权权利金价格小幅上涨，看跌期权权利金价格低位小幅下跌，南美供应压力以及国内需求疲软继续压制价格，中美谈判再起波澜，紧张局势加剧市场波动。

棉花

对中方的3000亿商品美国加征25%关税，中方反制对美600亿加征关税，ICE期棉盘中跌停，尾盘打开，7月最新价格在65.9美分。周二郑棉开盘直接跌停，夜盘低开再封板。去年同期，借着天气炒作产量减少，期货价格大幅拉高；今年此刻借着贸易战炒作需求恶化，期货价格快速爆跌，暴涨暴跌情绪两年表现相当。去年产量并未减产，反而增产；今年的需求就那么糟糕吗？NO。当前的储备棉成交100%，可以反应出现在的下游并不冷淡；参考去年的炒作，9月从15500最高至18000元，推断今年9月的下跌从16000极限跌至13500元。当前的期价大幅低于连续两年棉花收购成本15000元；当前的期价仓单优势非常明显，仓单压力释放。内外棉价差快速压缩。

操作上，当前期价情绪化严重，连续两个跌停，夜盘未封死，今日郑棉重点关注，操作空单兑利为主。

（苗玲）