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道通早报
日期：2017年12月05日
【经济要闻】
【国际宏观基本面信息】
1 10月美国耐用品订单和工厂订单均环比负增长，但降幅均低于市场预期，且反映企业投资的核心资本品订单环比增速初值为负值，终值修正为正值。
2 高盛详细分析了国会两院税改协商的几种可能，认为最终税改更倾向于参议院版本，而且对经济增长和企业税负的影响有限。预计12月中旬就会最终投票，九成的概率在年内落地。
3 摩根大通指出，本世纪金融危机爆发前，美国家庭债务规模是联邦政府债务的三倍。此后，2008年第三季度以来，家庭债务仅增长4%，同期美国联邦政府债务猛增将近150%。联邦债务规模即将超过家庭债务。这在美国现代史上尚属首次。
4 欧盟委员会主席容克在与英国首相会谈后称，未达成退欧协议，还有两三个问题亟待解决。此前媒体称，欧洲议会外交事务委员会主席称，距敲定协议只差几个字
【国内宏观基本面信息】
1 证监会副主席姜洋表示，金融科技模糊了参与者身份特征、行为模式等关键要素，市场违规操作也因此更新进化，一些不法分子可能以技术创新之名行市场操纵、金融欺诈、非法集资之实。区块链数据共享也可能引发敏感数据泄露，甚至危及国家金融安全。
2 最近一段时间，沪伦通再次成为一个热词：证监会、交易所、中国结算等多次就推进该项工作发声
【当日重要公布数据】
09:45 中国11月财新服务业采购经理人指数 前值51.2
中国11月财新综合采购经理人指数 前值51
17:00 欧元区11月服务业采购经理人指数终值 前值56.2 预期56.2
欧元区11月综合采购经理人指数终值 前值57.5 预期57.5
18:00 欧元区10月零售销售年率 前值3.7% 预期1.6%
欧元区10月零售销售月率 前值0.7% 预期-0.7%
21:30 美国10月贸易帐 前值-435亿美元 预期-470亿美元
22:45 美国11月Markit服务业采购经理人指数终值 前值54.7 预期55.3
美国11月Markit综合采购经理人指数终值 前值54.6
23:00 美国11月ISM非制造业指数 前值60.1 预期59
【证券指数期现货思路】
4日指数维持平盘附近震荡，整体走势依旧偏弱，且量能亦有所萎缩，市场内的风险偏好仍然不强，板块追涨意愿不强，截至收盘，沪指收报3309.62点，跌0.24%，成交额1850亿。深成指收报11014.55点，涨0.01%，成交额2223亿。创业板收报1797.77点，跌0.38%，成交额604亿。
市场表现，股市窄幅震荡，市场分化较为明显，蓝筹股继续获利会吐，调整力度降低，龙头股票持续调整打压人气。板块呈现多数回落的走势，超半数板块跌超1%，通讯、软件、医疗、园林等板块均出现大幅下挫；而高送转大幅下跌主要受到证监会上周五表示将持续对上市公司“高送转”行为保持高压监管态势的影响。
近期现货市场多数个股并未出现明显反弹，而上周空方做空的重点依然是中小盘个股，虽然在上周五时这种情况出现了一定程度的变化，但是大多数个股在回升过程中都会面临前期巨大的套牢盘，若没有资金连续大力推动，市场反弹的过程将较为曲折，市场短期之内还将处于一个反复确认筑底的过程当中，盘中的震荡或将逐步变小，场外资金的参与度还需进一步提高才能对大盘后期的企稳走好产生重要作用，近期还需多加谨慎。
【国债期现货思路】
4日10年期国债期货主力T1803下跌0.01%，收报92.990元，5年期国债期货主力TF1803下跌0.03%，收报96.520元。
央行公开市场未进行逆回购操作，当日有900亿逆回购到期，净回笼900亿元。本周(12月2日-12月8日)央行公开市场将有7800亿逆回购到期，其中周一到周五分别到期900亿、1700亿、2400亿、2700亿、100亿，此外周四还有1880亿MLF到期，无正回购和央票到期。年末因素的流动性将面临一定扰动，但从近几月央行的操作来看，“削峰填谷”维稳资金面的意图不变，料紧平衡仍是大概率事件。近期债市尚未有大量银行配置资金进场，市场对金融监管的预期较为悲观，债市缺乏持续走强动力。继续看淡。
【分品种动态】
◆农产品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
豆类油脂 | 隔夜外围美元小涨至93上方。欧美股市涨跌不一。美股道指再创盘中与收盘历史新高。科技股下跌拖累纳指与标普500指数下滑。美国参议院通过减税议案提振市场情绪。投资者也在关注华府的紧张政治局势。 在过去的一年内，对特朗普政府及共和党人将推出有利于商业发展的税改计划的乐观预期，一直都在推动市场上涨。现在美国参众两院必须就同一份税改方案达成一致，并提交特朗普签字生效。比起华盛顿的政治紧张局势以及针对特朗普的调查，市场更加关心具有历史性意义的税改方案。欧洲股市大多反弹。纽约原油(WTI)下跌89美分，收于57.47美元/桶。贝克休斯公司报告称美国上周活跃原油钻井数量连续第二周增加，令市场担心美国原油产量继续提高，抵消了OPEC上周决定将减产协议延期至2018年底消息对油价的支撑作用。美豆冲高回撤，削减盘中涨幅。豆粕期货大涨提振美豆，且市场担心阿根廷干燥天气损及大豆单产。交易商最初关注阿根廷天气，此前周末的降水逊于预期，这令阿根廷大约半数玉米和大豆作物在本月中期前有陷入干燥压力的风险。相关人士表示，持续干燥表明将开始削减阿根廷大豆单产。贸易商表示，美国油籽需求前景有助于大豆价格，但全球玉米和小麦供应过剩令涨幅受限。与玉米小麦相比，基金对大豆更加乐观，管理基金增持大豆期货期权净多头头寸57%，至31662手。巴西方面目前受益于充足的降雨，一些分析师预期作物长势良好。周边市场打压谷物走势，美元反弹，而原油下跌打压其他大宗商品。框架如前，阿根廷天气可能损及产量支撑粕价，粕、油正套延续扩张。 | 昨提示粕短拉高兑利，固定利润。等一个节奏，继续看低吸高平机会。 (范适安) |
谷物饲料 | 芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周一跌逾1%，逆转稍早升至三周高位的走势，因技术性卖盘和出口付运放缓。交投最活跃的CBOT 3月玉米合约收跌5-1/4美分，报每蒲式耳3.53-1/2美元，收盘接近盘中低位，远低于盘中高位3.60-1/2美元。分析师表示，套利交易重压玉米，一些投资者卖出玉米买入大豆。 美国农业部(USDA)周一公布的数据显示，截至2017年11月30日当周，美国玉米出口检验量为586,213吨，低于市场预估的70-100万吨，前一周修正后为638,711吨，初值为638,711吨。 大连玉米昨日高开高走，受豆粕上涨带动，加上东北地区玉米价格上涨支撑，玉米价格继续维持震荡上行态势。 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货周一收盘小幅收高，受豆粕期货大涨提振，且担心干燥的天气将损及阿根廷大豆单产。交易商最初关注阿根廷的天气状况，此前周末的降水逊于预期。这令阿根廷大约半数玉米和大豆作物在本月中期前有陷入干燥压力的风险。Summit Commodity Brokerage的Tomm Pfitzenmaier表示，持续干燥表明将开始削减阿根廷大豆单产。U.S. Commodities总裁Don Roose表示，美国油籽需求前景有助于大豆价格，但全球玉米和小麦供应过剩令涨幅受限。和玉米及小麦相比，基金经理同样对于大豆价格前景更加乐观。上周的CFTC数据显示，管理基金增持大豆期货期权净多头头寸57%，至31,662手。 交易商同样关注全球各地的天气问题，因其可能对供应造成威胁。巴西玉米和大豆作物目前受益于充足的降雨，一些分析师预期作物长势良好。 周边市场周一则打压谷物价格走势。美元上涨，令出口变得更加昂贵，而原油期货下跌打压其他大宗商品。 大连豆粕夜盘跟随美豆高位震荡，国内豆粕短期仍然易涨难跌。 | 大连玉米操作上继续维持前期长线多头思路，玉米1805合约低位多单适量持有，以均线为防守。 豆粕操作上建议豆粕1805合约底多适量持有，短线低吸高平交易，不宜追高。 菜粕继续跟随豆粕维持震荡偏强走势，操作上建议短多交易为主。 （李金元） |
豆粕期权 | 大连豆粕期权夜盘跟随豆粕期货小幅波动，1801合约平值看涨期权M1801-C-2900隐含波动率上升至14.21低位，平值看跌期权隐含波动率上升至13.17低位，随着最后交易日的临近，时间价值趋向于零，1805合约平值看涨期权M1805-C-2850隐含波动率上升至11.87，权利金上涨，平值看跌期权隐含波动率小幅上升至13.34，权利金价格下跌。 | 操作上建议买入持有虚值1805合约看涨期权。
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棉花 | 美元强劲，ICE期棉获利了结，3月合约回落至均线，报收72美分附近震荡。郑棉震荡，夜盘跟随外盘低开震荡，郑棉主力合约5月合约最新价格15420元，收于均线上方。1、5价差-260元。消息面：印度籽棉稳定上升，现货价格进一步下跌，报74.45美分。截止27日，新疆棉花销售进度约23%左右，其中地方新棉销售进度约27%，而北疆明显快于南疆。去年新疆棉企业多将棉花移库至内地交货，而今年大多棉企都是选择疆内销售。截止22日，公检总量316万吨。新疆公路发运量回升，公路出疆量总计5.31万吨，同比减少2.4万吨。10月棉花进口7.8万吨，今年累计进口接近百万吨。 | 综上，外棉回调，国内郑棉上涨吸引套保盘参与，5、1价差将缩小。 （苗玲） |
◆工业品
| 内外盘综述 | 简评及操作策略 |
螺纹 | 昨日螺纹1805高开后盘整，1801涨幅较大。现货市场报价继续大幅上调，盘中多次拉高，累计涨幅150元/吨左右，上海地区大厂螺纹4950元左右，部分城市已超过5100元。终端需求和中间需求同时发力，市场出货量明显放大。普氏62%铁矿石价格指数报72.4美元，上涨1.95美元；唐山钢坯价格上涨30元/吨，含税出厂价3970元/吨。 安阳永兴发布紧急通知：因环保管控因素于4日紧急停产，对各单位12月1期任务按全月计划的6.5%核定。安阳钢铁也发布消息，公司1号、4号高炉停产，3号高炉限产，2号高炉限产。 综合来看，采暖季限产开启后，高炉开工率降至历史低位，部分非限产地区的钢厂也相继限产，供应的收缩是推动钢价大幅上涨的主要因素。螺纹库存持续下降，多地资源规格短缺且高度集中，钢厂挺价意愿强烈。不过，随着钢价涨至历史高位区域，市场风险开始聚集。 | 操作上，多单续持，注意风险控制。 (朱小虎) |
铁矿石 | 晨会要点： 1、 目前黑色市场的核心因素依然在于政策主导下的钢铁端，钢铁价格大幅上涨，带动整体黑色品种的共振向上，主要逻辑在于：（1）供给：取暖季政策下实质性收缩，市场出现资源到货紧张，部分建材规格短缺等现象；（2）需求：保持在一定的水平，无明显下滑，11月北方和南方地区存在赶工情况：（3）库存：钢厂库存和社会库存处于低位，供需缺口向价格的较为顺畅；目前社会库存低于2015年同期水平，处于2013年以来的最低水平； 2、 合约表现上，螺纹1801合约收到政策和基差的双重支撑，明显强于05合约，01和05合约的基差继续走强，从11月上旬的低点-50元/左右持续上升至360元/吨，后期仍将继续扩大； 3、 本轮上涨的三个阶段：11月初-11月15日，修复上行阶段；11月15-12月中下旬，错峰限产正式实行，价格快速上涨阶段；12月中下旬之后，市场的需求转弱，继续驱动动能要看冬储意愿和库存累积情况。 4、 基差角度看品种强弱：螺纹基差最大，焦煤、热卷处于平水附近，铁矿基差处于相对低位水平，焦炭现货升水；基差的明显差异，一方面可以反映品种基本面的强弱，另一方面可以作为我们操作品种选择的重要依据。 5、 矿石来看，外矿发货量保持高位，需求方面由于环保限产持续下降，港口库存持续攀升，目前已经超过1.4亿吨，而钢厂目前尚无大规模补库动能，短期矿石在钢铁的带动下持续反弹，后期一旦钢铁向上动能减弱，矿石的压力依然明显； 6、 综合来看，当前市场在钢铁的政策驱动下处于第二阶段的快速拉升期，不摸顶，从合约间的升贴水也反映了基本面的变化，成材近强远远弱，原料近弱远强； | 12月中下旬之后，将进入第三阶段的市场，要考虑终端需求的变化及贸易商的冬储意愿，根据市场的库存累积情况，市场将高位震荡或者小幅回落。 （杨俊林） |
动力煤 | 12月4日夜盘，郑煤1801合约期价震荡走强。截止12月1日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价683元/吨，上涨1元/吨；京唐港山西产动力末煤(Q5500)平仓689元/吨，上涨1元/吨；广州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)库提价790元/吨，持平；广州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)库提价790元/吨，持平。截止12月4日，6大发电集团日均耗煤量64.3万吨/日，上升0.5万吨/日；秦皇岛港库存648万吨，下降4万吨；6大发电集团煤炭库存1240万吨，上升8万吨。截止昨天，本周期环渤海各港天气情况仍较差，但港口作业整体保持平稳，日均调出总量保持上行，调进量小幅下降，总场存震荡下行。但由于季节性刚需的支撑，沿海六大电厂日均耗煤量连续两周均保持在65万吨左右。四季度煤炭供给增量不及预期，同时消费需求季节性回升。因此，短期供求关系仍偏紧，期价维持偏强走势。 | 操作上，中线观望，短线偏多。 （甘宏亮） |
天胶 | 宏观货币方面，央行昨日不开展公开市场操作，此为央行连续第二日暂停公开市场操作，当日有900亿逆回购到期，净回笼900亿，市场资金近几日趋于宽松，市场资金利率多数下调。 行业方面，截至12月1日，青岛保税区橡胶总库存为21.28万吨，较11月16日增加0.67万吨，增幅3.25%。其中天然橡胶11.82万吨，增加0.36万吨；合成橡胶9.07万吨，增加0.32万吨；复合橡胶0.39万吨，减少0.01万吨。11月和12月是进口的传统旺季，当前青岛保税区依然在累库阶段。 现货方面，泰国原料胶水和杯胶价格昨日分别上涨0.5泰铢和1泰铢，至45.5和36，近期在泰国降雨和政策的影响下，原料价格连续反弹，不过依然在成本区间，国产胶、美金胶和混合胶均有上涨，其中山东市场人民币混合胶报价上调200-300元/吨，泰混现货报价12200元/吨，马混现货报价12150-12200元/吨，目前混合胶与1801期价之间价差超过2000，依然处于偏高水平。丁苯胶和顺丁胶报价上行，丁二烯宜上涨。 期货方面，昨日天胶1805在最近利好消息刺激下突破两个月来的震荡区间，短期走势偏多，从经验来看，每年12月至次年2月天胶价格保持反弹或上涨概率超过80%，从今年的情况看，出现季节性反弹的概率依然较高，不过当前期货对现货价格的高升水成为反弹拖累，这会带来胶价运行过程中的剧烈波动。 | 建议激进者逢回调少量跟随多单，整体依然等待高升水回落后布局反弹的机会，有现货条件者可考虑介入混合胶的非标套利。 （王海峰） |
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