道通期货橡胶日评（2018.6.19）

【晨会观点】
1、中短期宏观与货币背景
首先是美联储如期加息，态度略偏向鹰派，市场预期年内加息次数4次；其次，中美开始互征关税，对全球经济带来负面影响，对工业品将形成压制；国内5月金融经济数据普遍低于预期，只有房地产表现良好，市场对央行采用降准等措施放松货币政策的预期再次升温。整体而言，中美“贸易战”深化的影响料将在本周显现，6月以来国内工业生产有所回落，对工业品的压制作用将逐步占据主导，对胶价的影响开始转向负面压制。
2、行业状况
上周泰国原料胶水和杯胶价格基本保持稳定，据调研，原料低价对于东南亚割胶的影响不大，未来东南亚主产区将陆续开割，目前市场对实际产量的分歧仍较大。
库存和进口方面，截至上周，上期所库存继续增加8000多吨至49.3万吨，对沪胶期价带来的压力不减；预计6、7月份的天胶进口数量将有所回落，青岛保税区库存的短期增加也不会持续太长时间，后续投资者需关注保税区库存何时再次进入下降。
需求方面，上周全钢胎和半钢胎开工率继续小幅下降，低于预期。在上周现货胶价跟随期价下跌至10000上方时，现货询盘和需求有所回暖，反映出市场对10000附近的胶价具有较好的需求
价差方面，上周20号标胶预期将上市的消息对胶价产生了重大影响，当前1901升水现货混合胶仍在2000元左右，这个升水依然偏高，粗略算来，1901升水现货的合理水平应该在1000-1500，只不过由于20号胶上市时间仍不能确定，后市远月升水的演绎料充满波折。
从绝对价格来看，目前东南亚主产区原料价格已经逼近成本下限，在远月期价升水大幅回归之后，全乳胶彻底陷入“深度困境”之中，胶价再向下的空间已经很有限。
3、胶价走势
由20号胶上市预期带来的价差波动仍将是未来一段时间胶市的重点之一，买1809空1901的套利仍是值得关注和适当参与的，从绝对价格来看，我们认为胶价向下的空间已不大，不过由于当前胶价仍处于跌势，大级别的探底反弹仍需要一个时间过程，产量变动和库存变动是关键变量。