道通期货橡胶日评（2018.5.17）

【晨会观点】1、中短期宏观与货币背景
宏观层面依旧比较复杂。美联储6月加息的概率超过了95%，基本上确定继续加息。国内4月的工业生产出现加速，不过消费、房地产和基建等数据均不乐观。得益于4月政治局会议关于“稳定经济、扩大内需”的思路，近期货币环境已经有所改善。在需要政策托底支持增长的环境下，经济也难有超预期的表现。当前工业品指数已经反弹到较高位置，对于上方的上涨空间我们倾向于谨慎，其对于天胶的提振作用也将逐步衰减。
2、行业状况
泰国原料胶水和杯胶价格近期以稳中偏涨为主，但仍在成本区徘徊，主要是因为泰国等主产国并未大面积开割，原料供应受限。整体看，天胶产量受到胶价负面影响仍有限，未来东南亚主产国将陆续开割，供应压力将逐步体现，关注供应量的变动。
库存和进口方面，截至5月2日，青岛保税区橡胶库存继续下降至18.34万吨，4月进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计42.8万吨，环比3月降低25.95%，较去年同期降低26.2%，这主要有内外盘价差缩窄的缘故，国内延续去库存的阶段，且库存去化速度较快，估计回落20%左右。尽管如此，国内天胶库存数量依然很庞大。
需求方面，上周全钢胎开工率继续上升至75.7，较上周增加较多，半钢胎开工率大幅下跌至64.8，不过我们觉得这个数据可能与青岛开会有关，与卓创监控的也不一致。总体看，轮胎开工率继续保持近几年的旺盛水平，下游需求依然较为稳健。
非标套利资金的作用值得关注，其是天胶期货的主要做空力量，不过目前期现价差较小，且胶价已经进入低价圈，胶价往下这部分空头力量体现不出来，只有在胶价猛烈反弹致使期现价差拉大的时候，套利盘才会涌现。
3、胶价走势
宏观面复杂，在持续提振了工业品之后，预计后市再向上的阻力越来越大，对胶市的支撑作用料将减弱。行业基本面持续有所改善，包括低价圈支撑、库存持续下降、非标套利做空力量减弱等，这些都意味着胶价再往下的下跌动能减弱，不过东南亚地区将逐步进入割胶期，供应开始恢复，且低价并未对东南亚主产国的供应产生明显的负面作用，国内库存依然较高，现货低迷，这意味着一旦期货价格大幅反弹，空头力量将会再度涌现，因此，胶价料仍将保持低位宽幅震荡格局，10500-13000可能是主要的波动区间。操作上，在整个工业品指数没有逆转成跌势的前提下，当胶价跌至明显的支撑处时尝试少量短多，低吸高平策略；若反弹幅度过大，则应该考虑找机会反手做空。