道通期货橡胶日评（2018.4.24）

【晨会观点】
1、中短期宏观与货币背景
3月数据来看，房地产投资增速较快，预计上半年仍可以保持稳健，但基建投资回落较多。金融严监管，实体经济融资难度加大，不过央行通过降准舒缓银行的资金压力以及严监管对于实体信贷的负面影响。昨日召开的政治局会议值得关注，因其提到了“稳定经济，扩大内需”，且对货币政策的表述是“注重引导预期”，这反映了两个方面，第一，过度看空经济不适宜，第二，货币政策的基调发生了一定的微调。对应于工业品和天胶而言，可能支撑和助推反弹的作用，不过高度我们并不看太高，毕竟是在近期国内外事件震动的背景下“稳经济”举措。
2、行业状况
本周泰国原料胶水和杯胶价格继续徘徊在成本区间，偏低原料价格对东南亚主产区割胶的影响仍需要密切观察，从全球天胶产量来看，其同比增长幅度在逐月缩窄，一定程度上反映出低价对于供应的抑制作用，而国内海南地区受到的冲击最大。
库存方面，截至4月16日，青岛保税区橡胶库存继续维持下降态势较月初减少2.15万吨，整体降幅9.5%；天然胶与合成胶库存均呈现不同程度下滑，保税区库存继续保持回落态势。截至13日，上期所天胶总库存继续小幅增加至44.67万吨。整体而言，国内天胶去库存仍在继续，不过库存下降幅度仍偏慢。
进口方面，4月份东南亚主产国的出口限制将取消，这可能会带来4月进口量的增加，市场对此有所担忧，不过我们认为在内外盘套利空间被压缩的情况下，进口较难有好的表现，投资者应关注这方面的扰动。
需求方面，上周全钢胎开工率继续上升至73.36，半钢胎开工率上升至73.88，全国轮胎开工率继续保持近几年的旺盛水平，反映出下游需求较为稳健。
成本下限的支撑作用仍值得重视，上周期货胶价先跌后大幅反弹，对此也是一个印证，从成本的角度，胶价再往下已经进入低价圈。
3、胶价走势
宏观面由于政策有微调迹象，会对整个工业品产生支撑甚至助推反弹，尽管目前不宜看太高，但是还是要重视其对胶价的带动作用。天胶行业目前正处于去库存阶段，胶价下跌动力有一定衰竭，不过库存下降速度偏慢（反映下游需求未有亮点），且低价对于供应的抑制作用的体现仍不透彻，因此行业层面的向上驱动力量可能仍需要时间累积，表现在胶价上，低位宽幅震荡或者借助整个工业品的力量走出一波小幅反弹的概率较大，操作上回调考虑试多，不过仍属于左侧尝试性交易，可以以短线波段思路对待，在仓位和策略方面要做好安排。