道通期货橡胶日评（2018.4.12）

晨会观点：
1、中短期宏观与货币背景
美联储会议纪要过后，6月份加息25个基点的概率上升至85%，6月加息是大概率事件。3月PMI的跳增以及“贸易战”的缓和都修复了市场在3月份的悲观预期，整个工业品指数明显止跌，迟于预期的节后开工对宏观需求会有阶段性的支撑作用，不过在金融严监管和结构性去杠杆的背景下，预期房地产和基建投资仍将趋弱，这意味着宏观工业需求可能会有阶段性的支撑甚至反弹，但整体而言难有大的趋势性向上行为。
2、行业状况
泰国原料胶水和杯胶价格继续在成本区间徘徊，越南等国家将在4月陆续开割，国内云南和海南已经开割，供应压力开始有所释放，不过由于胶价低迷，海南地区割胶积极性偏低，且产区胶工短缺的情况仍然存在，胶价低迷对于割胶量一定是有负面影响的，但是由于东南亚的原料胶价持稳，我们预期低价对割胶量的压制作用有限，不过投资者还是需要关注影响。
库存方面，2018年4月3日，青岛保税区橡胶库存为22.65万吨，较3月中旬减少1.79万吨，跌幅7.3%，天然橡胶、合成胶库存均有下滑，目前保税仓库以出库为主，库存季节性下降阶段。截至4日，上期所天胶总库存继续小幅增加至44.5万吨。目前国内总库存仍保持高位，不过由于内外盘价差已经大幅回落，投机性进口需求下降，在下游开工、进口趋缓的背景下，有望继续去库存。
全钢轮胎开工率整体好于往年，半钢胎开工率保持正常水平，整体看轮胎开工率仍维持偏高水平，反映出下游需求较为稳健，但从各方面调研信息来看，下游需求仍未表现出亮点和超预期的情况，不利于天胶库存的快速消耗。
从绝对价格的角度，主产区的成本下限显然具有很强的支撑作用，低过主产区成本底线的胶价势必会带来割胶量的明显缩减，进而改变供求关系。因此，从成本的角度，我们认为胶价向下的空间已经不大。
3、胶价走势
宏观面阶段性有支撑作用，但整体不看好；行业层面，高产量、高库存在边际上有所缓和，高升水已经大幅回落，因此，从基本面上看，胶价下跌的动力已经有了衰减，从绝对价格看，成本的支撑作用将会体现出来，胶价再往下将大概率进入筑底阶段。不过，目前不论从宏观和行业需求，还是从产量和库存改善的幅度来看，胶价都缺乏足够的反弹动力，探底或者筑底都需要时间，而有效的反弹需要超预期的利多或者利多的不断累积，操作上建议空单更多的是技术性趋势交易的意义，需要轻仓，关注库存、产量的变动，一旦有超预期的利好基本面、技术面的变化信号考虑反手。