道通期货橡胶日评（2018.3.9）

 【晨会观点】1、中短期宏观与货币背景
2 月制造业 PMI 下降至 50.3%，中国1-2月进口累计同比(按人民币计) 15.2%，反映出整体生产和内需有所减弱，实体经济的利率仍保持较高位置，对宏观需求继续产生压制作用。市场之前预期的开工旺季需求可能不及预期，工业品指数本周持续下跌，投资者需关注系统性风险，而这将对胶价形成压制作用。
2、行业状况
东南亚主产国陆续停割，当前处于天胶供应淡季，上周泰国、马来西亚、印度等国会议报出的政策较为疲软，有关主产国政策的炒作告一段落。最近停割期胶水产出下降，泰国原料胶水价格有一定程度的上升，这些因素尽管难以对胶价产生向上驱动，但是还是会起到支撑托底的作用。
接下来市场的一个关注重点在于进口和库存。1-2月累计进口量为107.5万吨，同比增长0.8%。受到内外盘价差有较多回归以及主产国出口限制政策的影响，市场目前预期一季度的进口量增长将会有较大收缩，1-2月的数据也印证了这一点，外加年后下游陆续开工，这可能会引发国内库存累库趋缓甚至开始去库存。从数据来看，尽管国内库存累积仍在进行之中，但增长速度已经大幅趋缓。另外值得留意的是日胶的库存在2月底已经出现小幅下降，按照季节性来看，也有可能逐步进入去库存阶段。
下游需求方面，轮胎开工率仍在恢复过程中，且从绝对量来看，开工情况好于去年节后，预计3月国内轮胎开工率将快速回归到正常水平。
价差方面，目前1805期价对16年全乳胶的升水幅度已经收窄至700元附近，高升水的压力已经基本消除，不构成重要的压力，但是一旦价差超过1000，则压力将会继续出现。
3、胶价走势
宏观方面有系统性下跌风险的可能，行业层面的变化也是胶价近期走势偏强的主要原因。空头方面的依据则依然是高库存和增产预期，且胶价从中期走势上受到跌势的压制作用，在以上因素的作用下，胶价在走势上再度陷入两难，上下都看不到太大的运行空间，上方重要压力在13300-13800，下方短期关键支撑在12600附近，中期支撑在12000附近，暂时以轻仓大波段操作为主，推荐的逢压力短空也要及时的做好止盈，跟踪重要基本面逻辑的演绎。