道通期货橡胶日评（2018.1.23)

【晨会观点】1、中短期宏观与货币背景
最近市场对国内宏观的预期分歧很大，从高频数据来看，国内需求增长保持稳健，一季度是传统信贷旺季。另一方面，金融监管和对地方政府负债的限制很可能会对信贷产生较大的负面影响，这将会伤及实体经济，比如基建。此外，部分地方政府经济数据造假等原因使得12月的经济数据开始出现一定的混乱，扰乱市场的预期，而工业品指数持续的震荡或许也在一定程度上反映了这种分歧。
2、行业状况
产区方面，目前国内进入停割期，东南亚部分国家也停割，产胶量进入季节淡季，不过泰国产量仍较多。根据ANRPC，2017年全球天胶产量同比增长6.8%，超出市场预期。泰国政策频出，但其效果在大环境偏空格局下显得薄弱，东南亚天胶原料继续在成本区间徘徊，上周胶水和杯胶价格有反弹，美金胶市场活跃度也有所增加，不过目前看来还是局部浪花。
2017年12月中国进口天胶及合成橡胶较去年同期增长15.1%，2017年全年进口量同比大增23.2%。截至17日，青岛保税区库存增加至24.63万吨，上期所天胶库存同样增加，库存的持续增加继续对市场形成压力，不过目前是传统的累库周期，这会削弱其利空影响力。
下游需求方面，截至19日，国内全钢胎开工率较上周微幅上升0.09个百分点至68.07，半钢胎开工率较上周持平，目前轮胎开工率持续保持偏强的状态，轮胎市场保持较为旺盛的局面，也有今年过年较晚的原因。目前轮胎厂的库存开始有所累积，且天胶现货市场的需求表现持续偏弱，这都将对天胶需求产生负面影响。
价差方面，1805期价目前升水16年全乳胶近2000元，此升水幅度偏高，尽管目前高升水因1805还有4个月的期限而未能成为焦点因素，但是其对天胶期货价格的压力作用将持续存在。
3、胶价走势
宏观面纠结，行业层面高产量、高库存、高升水带来压力，压制胶价反弹，但是现货低价、泰国政策支持、胶价季节性价格强势等又提供支撑，胶价上下两难的局面已经延续了三个多月，目前对后市价格运行的把握难度越来越大，建议仍以轻仓短线交易为主，后市关注两个可能的破局因素，第一个是高产量与主产国政策之间的矛盾、国内宏观最终形成一致的预期（对应着工业品指数的破局）。