10.1期间热点追踪一-------美国或已陷入QE陷阱

10.1期间热点追踪一-------美国或已陷入QE陷阱 

     前期，美联储宣布暂时不放缓QE 的决定，在新闻发布会上，美联储主席伯南克提到了最近长期利率的上涨是推迟放缓QE 的原因之一——有趣的是，正是伯南克在6 月首次提及放缓QE 才导致了利率上涨。利率上涨速度过快，幅度过大都可能威胁经济的可持续增长。 

     这其实是美联储自己制造的“QE 陷阱”，美联储9月的决定是“利率上涨和经济增长萎靡之间恶性循环已经出现”的一个明显迹象。在美联储公布暂时不放缓QE 的决定之前，美国10 年期国债收益率已经最高涨到了3.0%。在美联储决定推迟放缓QE 以后，收益率并没有跌至2.0%甚至更低的水平，10 年期国债收益率仍然在2.5% 左右波动，这意味着下一次利率的上涨可能很容易就把10 年期国债收益率推高到3%以上。我们担忧利率的这种断断续续的上涨会威胁利率敏感部门的复苏，比如说房地产和汽车行业。这可能使得美联储重新感到犹豫，促使美联储暂时搁置或推迟放缓QE----恶性循环就是这样开始的。 

    虽然利率可能会下降，安抚市场几个月时间，但一旦数据显示经济改善，放缓QE 的言论可能将再次出现，那么这将推高利率水平，进而扼杀了经济复苏。结果美联储将再次被迫推迟或放弃放缓QE。最近的事件已经大幅增加了以后出现“向前走半步，又向后退半步”的可能性。 

     现在正是美联储面对QE 的真实成本的时候了：鉴于如果央行从来没有实施QE， 这个问题是永远不会出现的，所以美国正在面对其政策决定的真实成本。如果美联储不实施QE，在经济反弹的时候，长期利率将不会这么早就开始上涨，同时，经济复苏将能够平稳的进行。现在，任何停止QE 的讨论都会推高长期利率，给经济泼一盆冷水，使得美国更难中断该政策。 

     在所有停止QE 的谈论中，我们认为QE 陷阱是比恶性通胀更可能出现的结果。一旦经济小幅好转，美国当局就开始谈论放缓QE，这将导致长期利率大幅上涨，并把经济复苏和通胀扼杀在萌芽状态，而实际上，这又阻止了它们停止该政策。在这种情况下，经济是永远不可能全面复苏的，因为企业和家庭生存在对长期利率大幅上涨的长期担忧之中。 

     所以在美联储玩了几次“狼来了”以后，市场已经趋于麻木,但这不意味事情的解决。这里最重要的一个问题，就是美联储到底能不能够不退出，钞票是否就这么一直印下去。很明显，现在市场上对的看法就是QE 是有极限的，不能永远印钱度日，那么要如何说服市场相信可以不断的放水，就成了关键。因为如果美联储无法让市场相信，投资者认定迟早要退出， 这个QE 陷阱就没法解套。