11.03-11.07当周宏观经济点评

11.03-11.07当周宏观经济点评   

    国际方面，周末美国10月新增非农就业岗位21.4万，不及预期的23.5万；失业率自5.9%跌至5.8%，创2008年以来最低水平；美联储关注的U-6失业率下降0.3个百分点至11.5%；与此同时，就业参与率亦意外地小幅上升0.1个百分点至62.8%。

    从实际表现来看，20万以上的非农就业数据依然不能说差，只不过较市场预期略微走弱，但依然不能表明美国经济再度走弱。不过，可能距离市场的预期较有差距。而上月美联储利率决议后再度上升的加息预期，也因本次非农就业数据的原因而再度减弱；随后美联储主席耶伦表示“考虑到经济复苏缓慢且不稳定，支持性政策仍有必要”，态度温和的讲话同样缓和了市场对于提前加息的担忧。

     国内，10月中国制造业PMI降 0.3 至 50.8。分项指数多数回落，仅从业人员指数和产成品库存指数较上月上升；其中生产、新订单、供应商配送时间、采购量及生产经营活动预期指数位于扩张区间。PMI 回落大致符合季节性规律。但从新订单、购进价格及采购量等指数的连续回落看，国内需求不足的现状并无改变.定向宽松措施对于支持中小型企业发展的成效并不大。而从近期管理层的政策来看，中央仍在保增长的道路上前进，在 10 月 22 日批复 3 个铁路建设项目后，11 月 5 日发改委再度批复 7个铁路项目，投资金额总计约 1998.6 亿元。至此，加上此前批复的相关铁路项目，2014 年

以来新批复的铁路项目预估投资总金额已达 8976.02 亿元。

   资金方面，本周二、周四央行在公开市场继续维稳，两日均开展 200 亿 14 天正回购，操作量与上期持平，中标利率也继续持平于 3.4%。至此，本周公开市场回笼资金量与投放量继续相同 , 连续四周净投放量为零。虽然公开市场连续第四周无净投放和净回笼，但银行间市场资金面并没出现大幅波动，依旧保持平稳运行的态势。近期，央行公开市场操作毫无变化，但政策宽松预期仍不断发酵，以 3 个月 SHIBOR 利率为代表中长期限的市场基准利率持续走低，显示市场对未来流动性趋松、融资成本趋降存

在共识。从 SHIBOR 利率走势上看，隔夜利率稳定在 2.5%一线，7 天利率大致在 3%-3.3%之间徘徊。但与此同时，3 个月及更长期限的 SHIBOR 利率仍在继续走低。最新数据显示，6日 3 个月 SHIBOR 利率降至 4.4%，已回到去年“钱荒”发生前的水平；1 年期 SHIBOR 利率则降回今年初的水平。 

    值得注意的是，11月6日，央行发布了《三季度货币政策执行报告》，证实 9 月和 10 月，通过中期借贷便利（MLF）向国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等分别投放基础货币 5000 亿元和 2695 亿元。同时央行表示，下一阶段货币政策，将继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，坚持“总量稳定、结构优化”的取向，保持定力、主动作为。综合运用数量、价格等多种货币政策工具，保持适度流动性。从央行的表态来看，央行将继续维稳政策，如果经济不出现大幅滑落全面宽松可能性不大。但如果四季度经济和房地产下行趋势持续，未来央行还有可能进一步引导回购利率下行，且不排除通过定向降息的方式直接调整实体经济利率。 

   综上考虑来看，下周将有10 月份的经济数据公布，根据之前的先行指标来看， 数据要显示出经济明显企稳的难度依然较大，这或蕴含着市场弱化调整的基础；政策方面的不确定性减弱，央行的进一步释放流动性基本成为定局，但降息降准只能期待明年，后续的叠加效应需要注意，而行情上，多重正负面消息的影响，市场仍在寻求一方的胜出，政策预期依然对冲着经济的不确定性，但在数据偏重的一周，市场或更看重后者而有所调整继续偏弱。

11.10---11.14当周重要宏观经济数据备忘： 

下周欧元区将公布三季度GDP初值以及10月通胀终值数据，而英国将公布重要的就业数据以及最新的通胀报告。欧洲之外，关键的经济数据还包括中国的工业产出和通胀，日本的工业产出以及美国的零售数据。

11月10日（周一）∶中国通胀数据，欧元区投资者信心指数，美国就业市场状况指数

11月11日（周二）∶日本经常帐以及消费者信心指数

11月12日（周三）∶英国公布季度通胀报告并发布就业数据和工资增长数据，欧元区工业生产数据

11月13日（周四）∶中国将公布工业产出数据和零售销售数据，日本将公布工业产出、机械订单数据，德国、意大利及西班牙等国将公布通胀数据，美国初请及续请失业人数

11月14日（周五）∶欧元区及其主要成员国将公布三季度GDP初值数据，欧元区还将公布通胀数据，美国将公布政府预算、零售销售、进出口物价、密歇根大学消费者信心指数初值以及商业库存等数据