道通早报 2025.09.01

棉花

隔夜内外棉冲高回落，美棉12月合约价格在66美分附近；郑棉价格在14015元。

美国农业部报告显示，2025年8月15-21日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.07万吨，签约量净增来自越南、巴基斯坦、墨西哥和尼加拉瓜。

从国内棉花商业库存动态来看，据 Mysteel 农产品棉花团队的跟踪数据，截至8月22日，棉花商业总库存量达171.26万吨，周环比减少7.73%。在这其中，新疆地区的商品棉库存为72.84万吨，周环比减少13.05%。反映出当前棉花市场供需端的阶段性变化。总库存周环比减少 7.73%，核心是下游纺企为应对 “金九银十” 传统旺季，开始启动阶段性补库，前期因市场清淡压制的采购需求短期释放，推动棉花库存消化节奏加快，显示短期需求有边际回暖迹象。而新疆地区库存降幅（13.05%）显著高于全国平均水平，一方面是新疆作为主产区，本地及周边纺企倾向于直采以降低物流成本，旺季前补库需求直接拉动区域库存去化；另一方面，8 - 9 月新棉上市临近，新疆棉企为腾出库容、衔接新棉收购，加快陈棉清库，进一步放大了区域库存降幅，也体现出主产区供应端对短期市场需求的积极适配。

据 Mysteel 农产品数据显示，全国纯棉32s环锭纺的均价为21555元/吨，棉纱市场价格表现分化，部分品种维稳、部分小幅下跌，市场内寻价咨询增多。从成交端来看，织布厂与中间商出于短期备货需求，补库意愿有所提升，但当前市场整体需求依旧平淡，纺织厂经营状况仍处于亏损边缘，压力未明显缓解。

短期来看，国内棉花市场或延续 “供需紧平衡、价格稳中有撑” 态势。棉花商业库存周降 7.73%，新疆库存降幅更高达 13.05%，下游纺企旺季前补库及新疆陈棉清库，将继续支撑棉花现货消化节奏。不过棉纱市场分化明显，虽织布厂、中间商短期补库意愿提升带动寻价增多，但整体需求平淡，纺企仍处亏损边缘，或限制棉纱价格上涨空间。

9 月随着国内棉与外棉价差缩小，棉纺厂外棉生产线增加，或进一步影响棉花供需结构，预计短期棉价以稳为主，棉纱价格难有大幅波动，需持续关注下游订单释放及新棉上市进度。操作上，震荡对待，不追涨。

（苗玲）

豆粕

上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，基准期约收高0.6%，主要受到技术性买盘的支持。但中国不采购美国供应的担忧继续笼罩着大豆市场。截至收盘，大豆期货上涨4.50美分到8.50美分不等，其中11月期约上涨6.50美分，报收1054.50美分/蒲式耳；1月期约上涨5.75美分，报收1072.50美分/蒲式耳。从周线图来看，本周芝加哥大豆期货下跌0.38%，作为对比，上周上涨1.53%。8月份芝加哥大豆上涨6.60%，作为对比，上个月下跌3.7%。上周大豆价格攀升至两个月高点，受到市场预期中国将恢复购买美国大豆的提振。此前，在美国与华盛顿的贸易战中，中国数月来一直回避美国大豆。但目前尚未确认任何此类采购。未来几天，交易商将密切关注中美贸易谈判，中国高级贸易谈判代表李成钢将访问华盛顿。一位分析师称，由于中国需求不足，大豆价格受到限制，在中国采购美国大豆之前，大豆市场会一直受到压制。因公共假期，美国市场将于下周一休市。因此交易商在月底和长周末到来之前调整仓位。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新发布的72小时累计降水图，未来几天美国中部和南部平原部分地区可能降雨，雨量在1英寸到2英寸甚至更多。交易商估计投机基金周五在大豆市场净买入3,000手。

上周五国内豆粕从低位反弹，目前对于进口美豆仍然难以实现，市场修正性上涨。夜盘豆粕延续反弹走势，市场仍面临很大的不确定性之中。当前国内豆粕供应过剩，油厂胀库停机现象仍存，催提压力未减，但远期对四季度供应缺口的担忧继续支撑价格，巴西大豆贴水下跌，但美豆上涨使得进口成本继续保持坚挺。

美豆播种面积大幅下调，8月份天气仍可能对美豆单产带来影响，8月单产数据创历史新高或不能维持。操作上建议豆粕远月合约低位多单谨慎持有，设好防守。

（李金元）

钢材

钢材周五夜盘价格回落，螺纹2601合约收于3125，热卷2601合约收于3318。现货方面，29日唐山普方坯出厂价报3000（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3270元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3380元（-30）。

8月29日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作。会议指出，要持续用力推进改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平。

国家统计局数据显示，8月份中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点。制造业市场需求有所改善，环比小幅回升。

中指研究院公布，1-8月，TOP100房企销售总额为23270.5亿元，同比下降13.3%，降幅与1-7月持平。

上周，247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点；高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点；日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨。

上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均产能利用率56.54%，环比下降0.13个百分点，同比上升26.01个百分点；平均开工率75.1%，环比下降0.6个百分点，同比上升28.95个百分点。

钢材价格上周五夜盘继续回落。从钢材自身基本面来看，目前偏弱的状态仍在延续，供需两端周度环比小幅增加，总库存延续累积，后续进入旺季后钢材总体消费预计难有超预期表现，螺纹钢目前的高仓单也对近月合约形成压力。

基本面来看钢材价格仍有继续走弱空间，后续关注政策层面能否给出长期支撑，钢材价格短期偏空看待。

(黄天罡)

焦煤&焦炭

现货市场，双焦震荡运行，焦钢持续博弈。山西介休1.3硫主焦1280元/吨，蒙5金泉提货价1180元/吨，吕梁准一出厂价1330元/吨，唐山二级焦到厂价1430元/吨，青岛港准一焦平仓价1580元/吨。

8月29日的国务院常务会议，研究在全国部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作。会议指出，要持续用力推进改革，发挥市场在资源配置中的决定性作用，促进要素价格市场决定、流动自主有序、配置高效公平。

根据mysteel数据，8月份全国建筑钢材生产企业共24家进行了减产检修，较上个月减少9家，影响铁水产量26.81万吨，环比减少5.2%；影响粗钢产量49.17万吨，环比减少38.14%。

国家统计局数据显示，8月份中国制造业采购经理指数为49.4%，较上月上升0.1个百分点。制造业市场需求有所改善，环比小幅回升。

近期双焦市场压力逐步增大，主要因阅兵限产对供应的短期影响不大，煤矿限产力度和时间不及预期，连续三周累库；同时9月份旺季的需求高度预计有限，煤焦钢逐步复产后，料面临负反馈的压力，盘面承压，重心有望小幅下滑。

下方预计仍将面临海运煤成本的支撑，价格回落仍将对俄煤、澳煤等海运费有较明显的挤出压力，双焦预计仍可达到动态均衡。结合盘面，短期双焦重心有望小幅下移，注意节奏把握。

（李岩）

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14388.02万吨，环比下降56.18万吨；日均疏港量334.14万吨，降6.90万吨。分量方面，澳矿库存6130.31万吨，降128.72万吨；巴西矿库存5426.76万吨，增59.87万吨；贸易矿库存9228.02万吨，增14.69万吨；粗粉库存11290.16万吨，增42.41万吨；块矿库存1668.90万吨，降97.11万吨；精粉库存1138.59万吨，增22.33万吨；球团库存290.37万吨，降23.81万吨。在港船舶数量101条，增4条。

    247家钢厂高炉开工率83.2%，环比上周减少0.16个百分点，同比去年增加6.79个百分点；

    高炉炼铁产能利用率90.02%，环比上周减少0.23个百分点 ，同比去年增加7.06个百分点；

    钢厂盈利率63.64%，环比上周减少1.30个百分点，同比去年增加59.74个百分点；

     日均铁水产量240.13万吨，环比上周减少0.62万吨，同比去年增加19.24万吨。

    铁矿石市场整体供需矛盾相对有限。需求端，当前247家钢厂日均铁水产量维持在240万吨上方，明显高于去年同期短期京津冀地区钢厂限产，预计影响铁水产量约3万吨左右，影响时间一周，但限产后在高盈利和需求支撑下铁水产量仍将高位波动；供应端，近期发运量和到港量均有所回落，三季度整体的供给增量预计有限，主要还是来源于发运季节性的增长和海外新投产项目的逐渐爬坡，其中西坡6月投产，目前处于爬坡初期，增量并不算太大，铁桥处于爬坡后期。短期在旺季不旺、情绪和限产影响下市场震荡偏弱运行。

后期来看，考虑到海外即将迎来降息，国内政策增量处于储备期，中长期宏观叙事还是向上，9月中下旬钢厂仍有一定的补库需求，预计价格整体宽幅震荡运行，2601合约下方支撑位关注730-750元/吨区域，关注相关产业政策的出台。

（杨俊林）

镍&不锈钢

LME镍休市收盘15405涨105，沪镍主力收盘122350涨1050，不锈钢主力收盘12797跌10，夜盘窄幅震荡整理，市场谨慎交投平淡。本周SMM1#电解镍均价122,000元/吨，环比上周上涨1,850元/吨，金川镍升水本周均值为2,400元/吨，周度下降300元/吨，主要因盘面价格走高，下游承接力度不强，升水走弱，主流电积镍升水区间本周依然维持在-100-300元/吨。8月份整体现货成交情况与7月相差不大，维持淡季需求弱的格局。

 2025年8月26日，美国商务部正式对外发布终裁公告，裁定来自10个国家及地区的进口不锈钢产品存在倾销与补贴行为，涉案金额高达29亿美元。此次裁定聚焦于不锈钢细分品类中的耐蚀钢产品（CORE）。若后续美国国际贸易委员会（ITC）确认美国本土钢铁产业遭受损害，相关产品将面临正式的反倾销与反补贴税征收，这标志着美国在不锈钢领域的贸易保护措施实现全面升级。

在八月底，哈马黑拉地区的雨季依然较为强烈，而苏拉威西的天气状况在随后一周有所改善。整体来看，镍矿石的发运受影响程度较此前减轻。

 日本住友商事（Sumitomo Corporation）发布了2025年第二季度（2025财年第一季度）生产报告。其位于马达加斯加的Ambatovy项目在本季度生产精炼镍（镍豆）7100金属吨，较上一季度环比上升29.09%，与去年同期相比减少11.25%。其中，自有部分为4000吨，归属于韩国财团部分为3100吨。博利登（Boliden）公布了2025年第二季度生产报告。

操作建议:     前期的商品整体波动情况出现一定分化，不锈钢预期并不悲观。近期不锈钢价格以区间小幅震荡为主，不锈钢前期的持续降库节奏可能发生变化，不锈钢市场基本面较为平淡，近期市场关注93阅兵减产安排，预计在此之前供需节奏稳定，建议逢低做多操作，关注ss2510合约支撑区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

美国7月核心PCE物价指数同比升2.9%，为2025年2月以来新高，不过预计未来美国通胀形势难以持续走高，美元指数上周五低位弱势震荡，欧美股市承压回落，原油承压回落，LME铜偏强上涨，海外主要金融市场表现强弱不一。国内8月制造业PMI再度回落，维持在50以下的收缩区间，国内经济总体表现依旧弱势。上周五国内工业品期货指数弱势下探，当前多空保持较大的分歧状态，对胶价带来波动的影响为主。行业方面，上周五泰国原料价格稳中小跌，胶水价格持稳于55.45泰铢，杯胶价格小跌0.2泰铢。国内海南胶水价格小涨，云南胶水价格保持在偏高水平，对RU带来持续从成本支撑作用。上周五国内天胶现货价格小幅下跌，全乳胶14950元/吨，-50/-0.33%；20号泰标1840美元/吨，0/0%，折合人民币13077元/吨；20号泰混14800元/吨，-50/-0.34%。技术面：上周五RU2601维持近期震荡走势，夜盘剧烈波动，多空分歧巨大，RU2601下方短期支撑在15750附近，上方压力在15950附近。

操作建议：操作上，建议震荡操作思路或观望，轻仓波段交易为主。

（王海峰）