道通早报 2025.08.01

豆粕

周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.6%，创下4月份以来的最低水平，反映了美国大豆产区天气良好和中国需求疲软。截至收盘，大豆期货下跌4.25美分到7美分不等，11月期约下跌6.50美分，报收989.25美分/蒲式耳。7月份CBOT11月大豆合约下跌3.7%，相比之下，6月份大豆期货少有变动。分析师称，8月份是大豆作物的关键生长期，而当前的天气预报仍然对价格极其利空。商品天气集团 (Commodity Weather Group) 称，美国中西部地区气温下降，偶尔出现阵雨，预计8月初的天气仍将有利于美国大豆作物的生长。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新的72小时累计降水图，未来几天美国中部的降雨将主要集中在大平原地区，部分地区的降雨量可能达到1英寸或更多。目前距离2025/26年度开始还有一个月，中国仍然明显缺席美国大豆市场。中国是全球最大的大豆进口国，目前正面临8月12日与特朗普政府达成持久关税协议的最后期限。美国财政部长斯科特·贝森特表示，美国认为双方已具备达成贸易协议的条件，但“尚未完全达成”。贸易人士称，今年晚些时候美国大豆销售进入旺季后，中国对大豆的需求可能会减弱。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年7月24日当周，美国2024/25年度大豆净销售量为349,200吨，显著高于上周，较四周均值增长4%，超过市场预期。2025/26年度净销售量为429,500吨，一周前为238,800吨，符合市场预期。

昨日大连豆粕宽幅震荡，外盘下跌继续压制价格，但国内在低价继续收到成本支撑。夜盘继续围绕关键点位震荡。美元大涨也对风险资产带来利空压力，昨日股市和大宗商品普遍下挫。

农产品相对抗跌。中美第三轮贸易谈判继续延期，核心问题仍未解决。国内继续排除美豆进口，国内四季度供应存在缺口，全球贸易流向将重构。内强外弱格局将持续。多空因素交织，操作上建议趋势观望，9-1反套继续持有。

(李金元)

棉花

商品市场热点品种波动大，在反内卷政策影响下，商品期货市场焦煤、多晶硅、玻璃等热点品种快速大涨，交易所陆续出台限仓、提高手续费等政策，7月中美会谈以及政治局会议未有超预期的利好政策，盘面波动强烈，热点品种从大涨转为下跌。郑棉9月在低库存、低仓单条件下，跟着乐观的市场情绪反弹至14300元上，根据郑州商品交易所7月29日的仓单数据，郑棉仓单从质量结构来看，3129、3130、2129、2130等高升水棉花仓单占据大头，初步推算加权平均升水估计有400-500元左右，期价拉高让仓单性价比变差接货意愿降低，而且从仓库结构来看，新疆-内地仓库的占比严重失衡，内地库仓单占比在90%左右，内地纱线盈利能力不及新疆纱厂，新疆-内地的现货价差缩小有倒挂，同样不利于多头接货。

郑棉跟随市场情绪的转换从14100元以上回落至13650元附近，随着郑棉9月合约的走低仓单性价比提高，结合现货基差依然坚挺，也限制了郑棉的下跌空间，关注仓单流出速度。

（苗玲）

钢材

钢材周四价格大幅回落，螺纹2510合约收于3224，热卷2510合约收于3421。现货方面，31日唐山普方坯出厂价报3080（-100），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3370元（-70），热卷现货价格(4.75mm)3410元（-90）。

商务部新闻发言人何亚东在商务部7月31日举行的例行新闻发布会上表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系，为世界经济发展和稳定注入更多确定性。

2025年6月，我国挖掘机（含履带挖掘机及轮式挖掘机）出口总额为8.91亿美元，同比增长24.16%，环比增长0.22%。2025年1-6月，我国挖掘机（含履带挖掘机及轮式挖掘机）出口总额为48.93亿美元，同比增长23.10%，依然保持快速增长趋势。

本周，钢材总库存量1351.89万吨，环比增15.39万吨。其中，钢厂库存量409.52万吨，环比增0.10万吨；社会库存量942.37万吨，环比增15.29万吨。

7月31日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3344元/吨，日环比减少6元/吨，平均利润为-8元/吨，谷电利润为93元/吨，日环比增加1元/吨。

钢材价格延续下行，阶段性“反内卷”交易有所降温，受到关注的7月政治局会议就市场关注的“反内卷”政策，定调“依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理”，由于没有更多详细内容落地，市场情绪边际回落，黑色系整体调整明显。

从周度供需情况看，本周由于北方大雨南方台风等恶劣影响，建材表需有较大幅度回落，钢材周度开启累库，符合季节性特征。短期内仍然受宏观情绪退潮影响，钢材价格预计有所调整，但后续产业稳增长政策和9月阅兵前的限产等因素，对行情均有利多支撑，钢材价格短期高位宽幅震荡为主。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉764跌8，超特粉638跌4；江阴港PB粉785跌7，麦克粉764跌6；曹妃甸港PB粉779跌8，纽曼筛后块929跌7；天津港PB粉777跌8，卡粉914跌8；防城港港PB粉770跌10。

本周，五大钢材品种供应867.42吨，周环比增加0.45万吨，增幅0.1%；总库存1351.89万吨，周环比增15.39万吨，增幅1.15%；周消费量为852.03万吨，降1.9%。

本周，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2830.69万吨，环比上期增35.92万吨。

国家统计局数据显示，7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点。非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点。

本周五大材供应微幅增加，钢铁需求环比小幅回落，日均生铁产量环比下降1.52万吨至240.71万吨。随着政治局会议的结束，市场情绪有所回落，市场震荡整理。铁矿石供需面仍处于相对平稳的格局，7月海外发运季节性环比回落，8-9月有一定的回升预期，生铁产量仍在维持在240万吨以上水平，港口库存难以累积，后期的铁水产量下降的风险更多在于钢铁端的政策性限产。

短期在政策面及情绪面影响下价格高位波动加大，市场宽幅震荡运行为主，关注钢铁相关产量调控政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦情绪降温，震荡运行，焦炭的第五轮提涨暂无钢厂回应。山西介休1.3硫主焦1250元/吨，蒙5金泉提货价1150元/吨（-10），吕梁准一出厂价1180元/吨，唐山二级焦到厂价1280元/吨，青岛港准一焦平仓价1430元/吨。

商务部新闻发言人何亚东表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。

据Mysteel对长治核查煤矿“超产”文件执行情况调研了解，目前区域内煤矿正逐步核查中。最新统计新增停产煤矿4座，分别为月度生产任务完成、瓦斯超标、搬家倒面以及安全检修等原因停产，合计核定产能690万吨，其余部分煤矿也有不同程度减产。

本周焦炭产量持平，库存止跌持稳，焦企库存继续向下游转移，库存水平低位。独立焦企日均产量64.8万吨，周度增0.2，库存73.6万吨，周度减6.5；钢厂焦化日均产量47万吨，周度减0.2，库存626.7万吨，周度减13.3；港口库存270.9万吨，周度增20.6万吨。

本周焦煤库存继续下滑。焦企库存844.1万吨，周度增2.9，钢厂焦化库存992.7万吨，周度增7.4，煤矿库存248.3万吨，环比减30.2。

近期双焦高位压力增大，压力在于基差处于高位，焦煤进口已有明显回升，市场担忧煤矿限产以及现货提涨节奏不及预期的风险，短期现货提涨节奏较快、有小幅回调的可能，盘面重心下移。

不过低位预计仍有支撑，煤矿开工继续受限，焦煤供应压力不大，短期双焦继续去库，8月份下游终端需求尚无明显下滑的风险，双焦去库趋势料可延续，仍将支撑现货及盘面表现。双焦近期波动增强，观望为主。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘14950跌135，沪镍主力收盘120000跌480，不锈钢主力收盘12885涨50，不锈钢价格保持盘整，持货商存在让利出货行为。SMM1#电解镍价格119,900-122,600元/吨，平均价格121,250元/吨，较上一交易日价格下跌1,800元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,300元/吨，平均升水为2,200元/吨，较上一交易日上涨100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-200-300元/吨。

 PT Gunbuster Nickel Industry (GNI) 正式发布声明，就近期国内多家媒体关于公司"停产超过15条生产线"的报道作出回应。GNI明确指出，该报道内容严重失实，与事实严重不符。当前，GNI总计运营25条镍生铁生产线。其中，有2条生产线正处于耐火材料的大修阶段，而其余23条生产线均在正常运行。公司整体的运营和生产活动保持平稳且有序，完全不存在媒体所提及的停产现象。

 2025年7月29日，中国钢铁工业协会不锈钢分会在其官方公告中发布了2025年上半年中国大陆地区不锈钢粗钢产量、进出口及表观消费的统计数据，具体如下：2025年上半年，不锈钢粗钢产量达到2016.86万吨，相较于去年同期增长了99.16万吨，增幅为5.17%。其中，Cr-Ni系不锈钢产量为1029.53万吨，较去年同期增加了57.40万吨，增幅为5.91%，占总产量的51.05%，同比上升了0.35个百分点。

 据外媒消息称，2025年第二季度，淡水河谷镍产量总计为4.03万吨，同比增长1.24万吨，增幅为44%，这得益于加拿大和昂萨布玛（Onça Puma）运营区更为强劲的资产表现和计划内维修活动的减少，并受到沃伊斯湾矿区扩建项目逐步增产的进一步推动。

操作建议:     市场热情逐步消退，商品价格大幅回落后，不锈钢继续呈现区间震荡，减产博弈仍在，市场预期仍有较大分歧，不锈钢不确定性大。期货市场风险管理需求显著，2025年印尼镍矿的RKAB配额量达到3.64亿。近期政策多涉及宏观消费等，建议区间震荡操作，关注ss2509合约压力区间12800-13000。

（黄世俊）

天然橡胶

昨日美元指数继续走强，欧美股市承压下跌为主，原油、LME铜等主要大宗工业品承压回落表现，海外主要金融市场情绪承压。国内7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点，国内经济整体依旧偏弱。昨日国内工业品期货指数再度回落，对胶价带来压力的影响。行业方面，昨日泰国原料价格下跌，成本端难以对胶价提供支撑，海南原料胶水价格持稳，云南胶水价格稳中小涨，国内胶水对RU带来较强的潜在成本支撑作用。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为69.98%，环比-0.08个百分点，同比-10.19个百分点；全钢胎样本企业产能利用率为59.26%，环比-2.97个百分点，同比-0.20个百分点。截止到7月31日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.64天，环比-0.91天，同比+9.48天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.45天，环比-1.50天，同比-3.93天。

技术面：昨日RU2509震荡下跌，短期保持偏空走势，陷入深度调整之中，多空持仓持续下降，14300上方存在一定支撑，胶价下探料难流畅，上方压力在14700-14800。

操作建议：轻仓波段交易或观望，短期保持震荡偏空思路。

（王海峰）