道通早报 2025.07.29

豆粕

周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，基准期约收低0.9%，因为本周美国大豆产区将迎来凉爽气温和及时降雨，支持大豆丰收预期。截至收盘，大豆期货下跌7美分到10美分不等；11月期约下跌9.50美分，报收1011.50美分/蒲式耳。未来几天，美国大平原地区和中西部北部地区依然多雨。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新的72小时累计降水图，周二到周五衣阿华州大部可能出现3英寸的降雨。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年7月24日的一周，美国大豆出口检验量为409,714吨，比一周前增长9%，较去年同期增长0.3%。周末阿根廷政府降低包括大豆及制成品在内的农产品出口税，这给市场带来了额外的压力。阿根廷是全球主要的大豆和玉米出口国，也是最大的豆粕和豆油供应国。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至7月27日，美国大豆优良率为70%，高于一周前的68%，也高于上年同期的67%。这令预期评级下降的分析师感到意外。在关税方面，美国和欧盟周日达成了一项框架贸易协定，对大多数欧盟商品征收15%的进口关税，避免了这两个占全球贸易额近三分之一的国家之间爆发更大规模的贸易战。与此同时，美国和中国经济官员周一在斯德哥尔摩举行会谈，旨在解决世界两大经济体之间贸易战的核心争端，并寻求将休战期延长三个月。预计谈判将于周二恢复。交易商估计投机基金周一在大豆市场净抛售4,000手，相比之下，上周五净抛售1000手。

昨日大连豆粕低位震荡，夜盘继续小幅下跌。市场继续关注中美第三轮贸易谈判，不确定性依然较高，国内四季度供应存在缺口。

美豆天气担忧仍存。国内三季度大豆进口量仍十分庞大，豆粕继续累库，这将继续压制基差。多空因素交织，本周不确定性因素较多，操作上建议趋势观望，9-1反套继续持有。

(李金元)

棉花

美棉横盘12月合约价格在68美分附近。

周一商品市场下跌为主，尤其前期的煤炭、多晶硅、玻璃、碳酸锂等。9月合约价格快速冲高快速下跌，9月合约价格14150元震荡，当前低商业库存、低进口给予9月逼仓的预期，仓单水平也不高。根据钢联的数据，纺织厂的开工在走低。棉花现货价格在15549元。

 宏观上，关注中美会谈相关消息、月底会议、美联储议息会议。

美棉优良率提高，产量修复，出口方面平淡，关注宏观带来的波动。商品市场经历情绪回落，考虑前期涨幅有限，跌幅或也有限。

（苗玲）

钢材

钢材周一价格弱势回落，螺纹2510合约收于3263，热卷2510合约收于3415。现货方面，28日唐山普方坯出厂价报3090（-70），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3390元（-40），热卷现货价格(4.75mm)3440元（-60）。

当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。

工信部部署下半年八方面重点工作，其中提到，制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快人工智能终端、智能穿戴、无人机等技术开发和应用推广。启动促进工业新兴产业发展培育壮大新动能行动，完善人形机器人等产业发展政策。巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。

据交通运输部，2025年上半年，我国完成交通固定资产投资16474亿元，其中，铁路、公路、水路、民航分别完成投资3559亿元、11291亿元、1093亿元和531亿元。

7月28日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3344元/吨，平均利润亏损15元/吨，谷电利润为86元/吨。

钢材价格弱势调整。交易所限仓下，前期大涨的品种高位回落，市场多头情绪有所降温，钢材跟随调整。从市场运行逻辑来看，目前仍然在宏观“反内卷”驱动的过程中，产业层面的落实仍在推进，从供应端对商品形成利多影响，从周度供需情况来看，整体供需都较为稳定，需求端没有表现出明显走弱。

钢材库存连续两周从厂库向社会库存转移，表现出当前价格上涨中市场出现的投机需求。短期来看市场关注月末的政治局会议是否有进一步对反内卷政策的落实和表述，钢价预计高位宽幅运行，注意风险。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉770跌12，超特粉640跌16；江阴港PB粉791跌13，麦克粉769跌13；曹妃甸港PB粉786跌12，纽曼筛后块937跌10；天津港PB粉785跌10，卡粉920跌10；防城港港PB粉781跌9。

当地时间7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。

2025年07月21日-07月27日Mysteel全球铁矿石发运总量3200.9万吨，环比增加91.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2755.9万吨，环比增加203.9万吨。澳洲发运量1859.6万吨，环比增加230.2万吨，其中澳洲发往中国的量1550.4万吨，环比增加106.8万吨。巴西发运量896.4万吨，环比减少26.2万吨。

2025年07月21日-07月27日中国47港到港总量2319.7万吨，环比减少192.1万吨；中国45港到港总量2240.5万吨，环比减少130.7万吨；北方六港到港总量1157.3万吨，环比减少231.9万吨。

本期海外发运量环比增加，国内到港量有所减少，淡季环境下终端需求仍有韧性，钢价反弹下钢厂盈利率继续提升至63.64%，247家钢厂日均铁水产量保持在242.3万吨的高位水平，对原料需求有较强支撑作用；铁矿石供需面仍相对平稳，“反内卷”政策预期下的情绪波动主导市场，市场经历了持续亢奋情绪后，在资金面及监管政策作用下，市场情绪有所降温，铁矿石价格高位回调。

短期情绪影响下价格高位波动加大，市场宽幅震荡运行为主，注意风险控制，关注中美第三轮经贸会谈结果及政治局会议相关政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦情绪降温，涨幅放缓。山西介休1.3硫主焦1250元/吨，蒙5金泉提货价1200元/吨，吕梁准一出厂价1130元/吨，唐山二级焦到厂价1230元/吨，青岛港准一焦平仓价1380元/吨。

7月28日，中美两国经贸团队在瑞典斯德哥尔摩举行中美经贸会谈。

工信部部署下半年八方面重点工作，其中提到，制定增强消费品供需适配性助力扩大消费行动方案，加快人工智能终端、智能穿戴、无人机等技术开发和应用推广。启动促进工业新兴产业发展培育壮大新动能行动，完善人形机器人等产业发展政策。巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理，以标准提升倒逼落后产能退出。

近期双焦拉涨后波动增强。支撑在于能源局发布核查通知，煤矿开工预计继续受限，下游生铁产量在高位、双焦有刚需支撑，供求缺口预计持续，现货提涨仍旧支撑盘面。

压力在于盘面高点已经充分甚至过度反映8月份的提涨预期，基差处于明显高位，市场担忧现货表现不及预期的风险以及防范焦煤进口供应回升的压力。双焦高位波动增强，观望为主。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15230跌35，沪镍主力收盘122130跌710，不锈钢主力收盘12875跌60，不锈钢价格保持盘整，市场观望情绪浓厚。SMM1#电解镍价格121,900-124,500元/吨，平均价格123,200元/吨，较上一交易日价格下跌1,450元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,300元/吨，平均升水为2,000元/吨，较上一交易日上涨150元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。 

 SMM预计8月上半期印尼内贸矿HPM环比上期上涨0.69%。8月上半期HMA为15,208美元/每干吨，上涨102美元/每干吨。

特朗普宣布美欧达成贸易协议：对欧盟征收15%关税、6000亿美元对美投资、欧盟各国对美实行0关税、欧盟将购买美国军事装备，并将购买价值7500亿美元的美国能源产品。冯德莱恩：15%税率是欧委会能够达成的最佳结果。

 Danantara正在考虑购买位于中苏拉威西省北莫罗瓦里的GNI冶炼厂，此举被视为加强其镍下游产业的战略性举措。作为印尼政府的投资管理机构，Danantara正积极寻求在镍下游领域进行投资，目的是巩固印尼在全球金属产业链中的重要地位。苏拉威西的雨季基本上有所好转，而哈马黑拉的降雨仍然持续。其次，本周部分矿山公司积极出货。因此，对于产量出现了小幅回升。据SMM了解，目前已获批的配额约在2.9亿至3亿吨之间。随着RKAB审批的持续推进，以及部分地区雨季天气的好转，印尼的镍矿供应紧张状态有所缓解。

 依据SAVANT金属监测平台提供的最新数据，2025年6月，全球镍冶炼活动经历了四个月以来的首次下降，全球闲置产能指数显著上升，从3.5%跃升至15.9%。特别是中国镍业巨头青山集团在印尼的停产影响持续扩大，成为影响全球产能的关键因素。

操作建议:     商品价格大幅回来，市场风险管理需求显著，预期不确定性较大。2025年印尼镍矿的RKAB配额量达到3.64亿，预计供应量有所增加。近期政策多涉及宏观消费等领域，希望改善市场低迷情绪，当前期货品种波动剧烈，市场风险管理要求增大。国内对重点行业政策陆续出台，建议区间震荡操作，关注ss2509合约压力区间12800-13000。

（黄世俊）

天然橡胶

昨日工业品期货指数小幅震荡，在前日大跌之后，市场情绪降温，短期对胶价的影响以波动和压力为主。行业方面，昨日泰国原料价格无报价，泰国和柬埔寨达成停火协议，市场对该事件的关注料告一段落；云南胶水制全乳13900价格元/吨，海南胶水制全乳价格13500元/吨，小幅下跌。截至2025年7月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量64.04万吨，环比上期增加0.6万吨，增幅0.91%，青岛港再度转为累库。保税区库存7.58万吨，降幅2.70%；一般贸易库存56.46万吨增幅1.42%。昨日国内天然橡胶市场价格大幅下调。全乳胶15050元/吨，-500/-3.22%；20号泰标1820美元/吨，-50/-2.67%，折合人民币13007元/吨；20号泰混14700元/吨，-400/-2.65%。技术走势方面，昨日RU2509弱势下探，市场阶段性陷入调整，上方压力15200-15300，下方短期支撑14800-14900。

操作上建议逢反弹高空低平的波段操作思路。

（王海峰）