道通早报 2025.07.25

豆粕

周四，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，除8月合约下跌外，其他期约均略微上涨，其中基准期约收高0.2%。截至收盘，大豆期货下跌1.50美分到上涨3.50美分不等；11月期约上涨1.50美分，报收1024.25美分/蒲。成交最活跃的11月期约交易区间在1019.25美分到1028.75美分。早盘，大豆期货受到邻池豆粕市场疲软的比价压力。有消息称，本周一家中国买家签署了一项3万吨阿根廷豆粕进口协议，导致芝加哥豆粕价格下跌。美国大豆出口销售数据低于市场预期，美国大豆产区天气有利，也继续拖累谷物和油籽市场。不过技术性买盘活跃，加上贸易协议预期，最终提振大多合约收涨。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年7月17日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为160,900吨，较上周下降41%，较四周均值下降59%。2025/26年度净销售量为238,800吨，一周前为529,600吨。一位交易商称，目前距离8月合约的第一个通知日仅剩一周，大豆期货的价差交易有所扩大。交易商还表示，虽然他们预计特朗普政府将在未来几天宣布一系列美国贸易协议，但他们仍在观望其需求模型是否做出重大调整，因为需要时间来了解这些协议将如何影响美国农产品出口，无论是正面影响还是负面影响。交易商密切关注中西部地区每日降雨的预报，因为人们担心潮湿的土壤条件可能会对大豆单产产生负面影响。乌克兰粮食协会周四呼吁总统泽连斯基否决一项对油菜籽和大豆征收10%出口关税的提案，称该提案将影响当地生产商，并损害乌克兰在外部市场的声誉。交易商估计投机基金周四在大豆市场净抛售3500手，相比之下，周三净抛售6000手。

昨日大连豆粕大幅下挫，尾盘小幅反弹，夜盘豆粕冲高回落，低位震荡。市场继续关注下周中美第三轮贸易谈判，不确定性依然较高，国内四季度供应存在缺口，此外，宏观面仍然偏利多。

美豆天气担忧仍存。国内三季度大豆进口量仍十分庞大，豆粕继续累库，这将继续压制基差。多空因素交织，操作上建议价格下跌至低位后仍可逢低买入远月合约，9-1反套可继续进行。

(李金元)

棉花

受不利天气影响，隔夜美棉反弹，12月美棉价格在68美分。郑棉9月合约突破14000元后再次转为震荡。

7月USDA报告数据，期末库存上调，中性偏空。上调美棉产量13万吨至318万吨，接近去年产量；上调中国棉花产量22万吨至675万吨，去年中国棉花产量697万吨。消费变化不大。进出口方面，中国进口下调15万吨至126万吨，上年度113万吨。至7月20日全美现蕾率71%，较去年同期落后8个百分点，较近五年均值落后4个百分点。至同期，全美棉花结铃率33%，较去年同期落后7个百分点，较近五年均值持平，处于近年较慢水平。同期，全美棉株整体偏差率13%，较上周下降4个百分点，较去年同期下降5个百分点。

国内方面，现货价格在15543元，外棉价格在13898元，截止7月15日，全国棉花商业库存254万吨，进口棉保税库存为32.7万吨，截止7月15日，工业库存88.21万吨，较上个月减少2.09万吨。   根据钢炼的数据，纱厂的开机率69.5%。

宏观上，反内卷下，多晶硅、焦煤大幅领涨，上证指数突破3500点，情绪乐观。

美国财政部长当地时间22日表示，第三轮中美贸易谈判将于下周一、周二在瑞典斯德哥尔摩举行。此前双方在日内瓦和伦敦举行了两次会谈。前期中美双方确定8月12日是中美暂停加征关税截止日，最新一轮谈判旨在推迟这一最后期限。

综上，金融宏观气氛偏乐观，棉花不是热点品种，主要受情绪带动，由于也算国际品种所以乐观情绪带动受限，或许借着低库存、低进口、低仓单，9月会炒作逼仓，需求乏力，炒作高度有限。操作上，低吸短多参与。

（苗玲）

钢材

钢材周四价格高位震荡，螺纹2510合约收于3309，热卷2510合约收于3475。现货方面，24日唐山普方坯出厂价报3120（+10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3380元（平），热卷现货价格(4.75mm)3470元（+20）。

 国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，其中提出，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争；完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。

国务院国资委：要带头抵制“内卷式”竞争，加强重组整合，推动国有资本优化配置，形成新的国有资本布局结构。

 中钢协：7月中旬，重点钢企粗钢平均日产214.1万吨，环比增长2.1%；钢材库存量1566万吨，环比上一旬增长3.9%，比上月同旬下降3.4%。

本周，五大品种钢材产量866.97万吨，环比下降0.1%；钢材总库存1336.5万吨，环比下降0.1%；钢材消费量为868.13万吨，其中建材消费增2.7%，板材消费降1.7%。

钢材价格高位震荡运行。反内卷相关的政策和行业层面的落实仍在持续推进，从供应端的预期层面对商品提供利多支撑，原料端持续的拉涨，使得钢材价格走势偏强运行。从周度供需情况来看，整体供需都较为稳定，需求端没有表现出明显走弱，钢材库存连续两周从厂库向社会库存转移，表现出当前价格上涨中市场出现的投机需求。

短期来看市场关注月末的政治局会议是否有进一步对反内卷政策的落实和表述，钢价预计维持高位运行。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉790涨1，超特粉661跌1；江阴港PB粉810持平，麦克粉788涨3；曹妃甸港PB粉806涨3，纽曼筛后块955跌2；天津港PB粉800跌2，卡粉938涨3；防城港港PB粉799涨2。

 本周，五大品种钢材产量866.97万吨，环比下降0.1%；钢材总库存1336.5万吨，环比下降0.1%；钢材消费量为868.13万吨，其中建材消费增2.7%，板材消费降1.7%。

 英美资源2025年二季度铁矿石产量为1594万吨，环比增长3%，同比增长2%，2025年上半年铁矿石产量为3138万吨，同比增长2%

 7月24日，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2794.77万吨，环比上期增75.95万吨。

  中钢协：7月中旬，重点钢企粗钢平均日产214.1万吨，环比增长2.1%；钢材库存量1566万吨，环比上一旬增长3.9%，比上月同旬下降3.4%。

  本周五大材产量和需求都相对平稳，淡季环境下终端需求仍有韧性，高铁水对原料需求有着较强的支撑，近期在宏观预期转暖的情况下，钢厂对铁矿石有所补库，加大了价格的向上弹性。铁矿石产业面整体仍相对平稳，煤炭在供给政策作用下继续强势上涨，铁矿和成材在市场经历了持续亢奋情绪后，市场情绪有所降温，夜盘铁矿石价格高位小幅回调。

整体来看，目前市场依旧处于预期引导中，市场仍处于强势格局，短期情绪影响下价格高位波动加大，注意风险控制，关注政治局会议及相关政策的出台。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏强运行，焦炭开始提涨第三轮，部分钢厂接受。山西介休1.3硫主焦1250元/吨，蒙5金泉提货价1030元/吨，吕梁准一出厂价1080元/吨，唐山二级焦到厂价1180元/吨，青岛港准一焦平仓价1330元/吨。

国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案（征求意见稿）》公开征求意见，其中提出，完善低价倾销的认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争；完善价格串通、哄抬价格、价格歧视等不正当价格行为认定标准。

国家发改委：2025年7350亿元中央预算内投资基本下达完毕，重点支持现代化产业体系、现代化基础设施体系、新型城镇化和乡村全面振兴等领域项目建设。

国际能源署：预计2025年全球煤炭需求将略有增长，随后在2026年略有下降，使需求略低于2024年的水平。

夜盘焦煤涨幅仍旧较大，市场乐观情绪较强。本周煤矿库存继续收缩至中位水平，8月份煤矿供应预计仍旧收缩，下游生铁产量水平偏高，双焦供求缺口预期持续提振盘面。

目前市场对8月份现货提涨节奏非常乐观，但后续仍需关注煤矿实际的限产力度，以及终端需求的表现，关注终端的高位承接能力，以及焦煤进口的回升幅度，能否兑现市场的乐观预期。短期市场情绪偏强，短线思路，防范高位波动风险。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15470跌105，沪镍主力收盘123250跌790，不锈钢主力收盘12915涨5，消息面提振但供需端下游备货并不积极，持货商多让利出货。SMM1#电解镍价格123,500-125,900元/吨，平均价格124,700元/吨，较上一交易日价格上涨650元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,800-2,100元/吨，平均升水为1,950元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为-100-300元/吨。

 依据SAVANT金属监测平台提供的最新数据，2025年6月，全球镍冶炼活动经历了四个月以来的首次下降，全球闲置产能指数显著上升，从3.5%跃升至15.9%。特别是中国镍业巨头青山集团在印尼的停产影响持续扩大，成为影响全球产能的关键因素。数据显示，印尼镍生铁（NPI）冶炼厂的闲置产能月环比显著增长7.5%，达到14.4%，为两年来的最高水平。

 俄罗斯矿业巨头诺里尔斯克镍业（Nornickel）于周一正式宣布，对2025年的产量预测进行了调整。鉴于其作为全球最大的镍生产商之一以及全球领先的钯生产商的地位，诺里尔斯克镍业将2025年镍产量的预测值从先前的204,000-211,000公吨调整为196,000-204,000公吨。

根据今日福安的报道，宏旺年增25万吨不锈钢冷轧光亮板及配套精加工项目，作为福建省技术改造的重点项目，总投资额约为2.5亿元人民币。该项目主要涉及对企业现有的十八辊五连轧机组进行设备改造，并新建一组光亮退火机组，以及配套建设相应的横切、纵切、整卷磨砂机组等设备和1.8万平方米的钢结构厂房。经过改扩建，十八辊五连轧机组的冷轧产能将从原先的每年85万吨提升至110万吨。

操作建议:     当前市场期货品种波动剧烈，市场风险管理要求增大。近期国内对重点行业政策出台较多，不锈钢受到一定影响。前期宏观方面国内政策较多，涉及房地产、消费等领域，希望改善市场整体低迷，不锈钢受到影响，自身的淡季影响仍持续，建议区间震荡操作，关注ss2509合约压力区间12800-13000。

（黄世俊）