道通早报 2025.06.30

棉花

受到乐观贸易情绪的支撑，周五美棉继续反弹，12月合约最新价格接近70美分。上周内内外棉走势偏反弹，目前美棉优良率低和美元下跌。周内美棉的出口数据并不好。郑棉反弹回补了前期跳空缺口，主要原因是商业库存偏低，现货基差高，信息网的现货价格在15109元。
据美国农业部（USDA），6.13-6.19日一周美国2024/25年度陆地棉净签约6214吨（含签约7348吨，取消前期签约1134吨），较前一周减少67%，较近四周平均减少71%。装运陆地棉41844吨，较前一周减少10%，较近四周平均减少29%。
当前全疆棉花长势总体较好，但新疆局部地区气温偏高，个别棉田受阶段高温天气影响出现轻度黄萎病。
宏观上，周内美元跌幅较大，美元的走势扰动大宗商品的走势，不过近一段时间美元的走势和原油/黄金。贸易关税谈判消息增多，偏乐观，宏观上的波动带动美棉波动，行业面对棉价的影响比较温和。虽然郑棉有一定利多因素支撑，但新年度丰产预期仍然存在，压制郑棉上涨空间，同时下游需求端处于淡季，内销相对较弱，棉涨纱不涨的情形下纺企利润再度被压低。

后续随着成品库存走高，纱厂开机有进一步下降可能，下游订单偏弱对棉价或也形成一定拖累。郑棉走强压力仍存，追高需谨慎。关注进口棉配额政策和贸易关税谈判的相关消息。

 （苗玲）

上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高0.8%，主要受到空头回补和美元走弱的支持。截至收盘，大豆期货上涨5美分到8.25美分不等。从周线来看，本周芝加哥大豆期货下跌3.4%，作为对比，上周上涨0.6%。交易商调整仓位，他们的注意力转向下周一美国农业部公布的种植面积、季度库存和作物进展周报。一位分析师称，大豆市场经过大幅抛售后涌现了一些空头回补。本周大豆市场已经消化了相当一部分的利空情绪。由于投资者预计美国今年可能进一步降息，美元进一步走弱，也支撑了大宗商品市场。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向墨西哥销售119,746吨大豆，在2025/26年度交货。然而，美国和全球供应前景良好仍然抑制了价格。气象预报显示，未来几天美国中西部天气温暖多雨，有助于大豆作物生长。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新的72小时累计降水图，周六至下周二期间，玉米带大部分地区将迎来1英寸或更多的降雨。在此期间，大多数地区都会出现一些可测量的水分。NOAA最新的8至14天预报显示，7月4日至7月10日期间，中西部和大平原将出现更多季节性降雨，气温将接近正常或略高于正常水平。根据加拿大统计局周五发布的一项调查，与2024年的水平相比，加拿大今年小麦、燕麦、大豆、扁豆、干豌豆和玉米的种植面积有所增加，但油菜籽和大麦的种植面积有所减少。
上周五大连豆粕大幅下跌后小幅反弹，夜盘豆粕延续反弹走势，美豆上周下跌了50美分，巴西大豆贴水小幅反弹，进口大豆成本预计下跌了100点左右，成本支撑减弱，豆粕承压下行。

目前市场的下跌主要是对天气良好预期利空的一个释放，此外，在报告前对数据可能偏空的一个调整。目前大豆豆粕均跌到前期震荡区间下沿支撑附近，随后技术上小幅反弹。今天夜间美农种植面积报告和季度库存报告将对未来一段时间的行情作出指引。操作上建议远月合约多单谨慎持有，短线区间内震荡交易。

（李金元）

钢材

钢材周五价格上行，螺纹2510合约收于3021，热卷2510合约收于3145。现货方面，26日唐山普方坯出厂价报2910（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3080元（+20），热卷现货价格(4.75mm)3180元（+10）。
中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。
中国物流与采购联合会数据显示，1-5月份，全国社会物流总额为138.7万亿元，同比增长5.3%。5月当月增长5.0%，较上月回落0.5个百分点，波动幅度环比有所收窄。
据克而瑞研究中心发布的报告显示，2025年上半年房企整体业绩止跌回稳，部分企业业绩大幅回暖。1-5月百强房企中累计业绩同比增长的企业占比将近45%，其中同比增幅大于30%的企业数量占到20家。
上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.83%，环比增加0.04个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比持平；日均铁水产量242.29万吨，环比增加0.11万吨。
钢材价格近来跟随原料价格上行。当前钢材进入淡季，但上游铁水产量持续维持高位，且在此情况下，钢材并未进入累库节奏。强的供需数据一方面支撑原料价格水平，一方面也表征目前钢材的消费弱化迟迟未见兑现。在原料价格大幅反弹的情况下，钢材价格快速跟进回升。但值得注意的是，前期在强现实弱预期的格局下，钢材保持高基差和高利润，目前都有所弱化，钢材基差转负，同时由于原料价格近来带领钢价反弹，利润水平也有所走低。

当前需求端淡季整体弱化幅度偏缓，和建筑业用钢占比减少有关，后续市场高铁水产量下供需能否有效维持仍待观察，制造业消费和出口年内阶段性见顶的预期仍难改变。反弹观点对待，目前仍难言行情反转。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14480.23万吨，环比增加46.67万吨；
  日均疏港量338.94万吨，增11.48万吨。
  247家钢厂高炉开工率83.82%，环比上周持平，同比去年增加0.71个百分点 ；
  高炉炼铁产能利用率90.83%，环比上周增加0.04个百分点 ，同比去年增加1.70个百分点；
  钢厂盈利率59.31%，环比上周持平，同比去年增加16.45个百分点；
  日均铁水产量 242.29万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.85万吨。
  近期海外铁矿石发运持续回升至年内高位水平，结合季节性规律及近期天气情况预计，下期全球铁矿石发运量仍将保持高位；当前终端需求韧性仍存，钢厂盈利率处于59.3%的高位水平，钢厂继续复产，短期减产的概率较低，对原料需求有着较强的支撑作用。

近期市场在市场情绪改善和现实面偏强的格局下价格低位反弹，但上方空间受制于后期淡季需求拖累和中长期过剩格局，短期市场区间震荡运行，维持长线偏空思路，关注海外矿山发运情况和终端需求表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦市场情绪回暖，价格持稳运行。山西介休1.3硫主焦1000元/吨，蒙5金泉提货价865元/吨，吕梁准一出厂价980元/吨，唐山二级焦到厂价1080元/吨，青岛港准一焦平仓价1230元/吨。 
中国人民银行货币政策委员会召开2025年第二季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度。
据Mysteel调研，上周钢厂检修和复产产线条数环比上升；有9个省份的钢厂涉及产线检修，其中检修产线9条、环比增加2条，复产产线8条、环比增加3条，按照轧机日均产量测算，产线检修影响产量16.85万吨，预计本周产线检修影响产量18.03万吨。
6月28日，商务部新闻发言人就美与有关国家关税谈判情况答记者问称，中方乐见各方通过平等磋商解决与美方经贸分歧。中方坚决反对任何一方以牺牲中方利益为代价达成交易，换取所谓关税减免。如果出现这种情况，中方绝不接受，将坚决予以反制，维护自身正当权益。
双焦短期反弹，主要受供应端紧缩的提振。山西煤矿受环保、安检、胀库影响开工受限，蒙煤进口受环保、胀库等压力通关也有下滑，对盘面形成支撑。

价格反弹仍易面临供应压力的增大，且外围关税问题也再有反复，限制反弹空间。关注5月底密集成交区的压力表现，观望为主。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15190涨40，沪镍主力收盘121120涨490，不锈钢主力收盘12680涨90，现货成交相对谨慎，整体需求增量有限。SMM1#电解镍价格120,900-123,700元/吨，平均价格122,300元/吨，较上一交易日价格上涨650元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,700-2,900元/吨，平均升水为2,800元/吨，较上一交易日下跌100元/吨。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-400元/吨。

欧亚经济委员会内部市场保护司发布第2025/442/AD27R1号公告，依据2025年6月24日欧亚经济委员会第56号决议，决定维持2019年第218号决议确定的反倾销税不变，继续对原产于中国的无缝钢管征收15.50%反倾销税，有效期至2030年6月23日，涉案产品为外直径不超过650毫米（含），横截面为圆形的无缝耐腐蚀不锈钢管。

苏拉威西岛和哈马黑拉岛作为主要的镍矿开采区域，周内供应状况仍因降水频繁而受到干扰，部分矿山的开采与运输过程受阻。尽管如此，部分RKAB补充配额的审批或有望推进。进入7月份后，RKAB审批进度或将有所加快。

六部门联合推出19项提振消费举措，覆盖消费品以旧换新、经营主体融资支持等领域，显著改善工业金属需求预期。6月26日讯，国家发展改革委上午10时召开新闻发布会。会上，国家发展改革委政策研究室副主任李超表示，将于今年7月份下达今年第三批消费品以旧换新资金。

本周佛山不锈钢样本库存总量：50.90万吨（环比减少0.86万吨，减幅1.67%）300系冷轧：库存21.66万吨，环比减少0.41万吨，减幅1.84%。

操作建议:     不锈钢近期表现有所走强，成本支撑情况有所体现。钢厂减产效果有所体现，库存出现一定下滑，钢厂持续减产的节奏可能有所调整。价格倒挂现象较前期有所好转，生产形势依旧较为严峻，排产仍旧处于高位，建议逢高沽空操作，关注ss2508合约压力区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

美国5月核心PCE物价指数同比升幅略超预期，实际个人收入和消费支出环比均出现回落，川普建议美联储主席鲍威尔辞职，市场预期美联储在今年有两次降息，美元指数上周五延续低迷走势，美股延期强劲势头，原油价格表现低迷，海外主要金融市场分化较为明显。国内1-5月规上工业企业利润总额保持负增长，国内经济整体依旧偏弱。上周五国内工业品期货指数延续反弹，不过当前面临较大的压力，多空分歧料加大，对胶价带来波动的影响为主。行业方面，上周五泰国原料胶水价格小跌，杯胶价格小涨，国内海南和云南胶水价格持稳为主，云南胶水价格保持偏高，对RU持续带来较强的成本支撑作用。上周五国内天胶先后价格小幅波动，全乳胶14000元/吨，0/0%；20号泰标1720美元/吨，10/0.58%，折合人民币12320元/吨；20号泰混13930元/吨，-20/-0.14%。。
技术面：上周五RU2509反弹承压，多空持仓表现持续低迷，仍保持6月以来的震荡局面，上方140100-14300仍有一定压力，下方短期支撑在13700-13800。

操作建议：日内波段交易为主或观望。

（王海峰）