道通早报 2025.06.19

棉花

原油、在高位形成拉锯，反应出当前伊以局势仍然具备较高的不确定性，原油盘面继续给出较高的地缘风险溢价。
美棉隔夜下跌，12月合约价格在66.57美分。截止15日，美棉播种达85%，略低于上年同期。
郑棉9月价格在13470元。现货价格在14857元。6月USDA报告增加中国棉花产量22万吨至653万吨，消费维持不变在794万吨，进口减少11万吨至141万吨，期末库存不变在806万吨。
中美谈判没有进一步消息释放。淡季压制下，贸易商囤货意愿降至低点，中间环节库存持续收缩，往年佛山仓库 “爆仓” 现象难现。以当地某大型仓库为例，当前虽仍处于满仓状态，但日均出库量仅为旺季的20%-30%。目前佛山纱线库存结构以贸易商库存为主，6月中旬以来，受棉价反弹影响，少数贸易商基于 “纱价或难深跌” 的判断开始少量囤货，但整体库存水平仍处偏低位。据仓库企业统计，当前佛山地区纱线库存约50-60万吨，库容率60%-70%左右，因出库节奏放缓、入库量高于出库量等原因，整体库存呈累积上升趋势。

油价高位拉锯，PTA自身基本面一般，提振或许有限，担忧油价风险解除以后的回调风险。棉花自身处于消费淡季，不过供应端有低库存的利好，郑棉日内或许跟随外棉弱势震荡，关注PTA能否转跌。

 （苗玲）

豆粕

周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘略微上涨，其中基准期约收高0.1%，主要受到小麦期货大幅攀升的比价提振。截至收盘，大豆期货上涨0.50美分到0.75美分不等。受小麦期货价格飙升逾4%的提振，大豆期货小幅走高，但7月期约在创下一个月高点后回吐了大部分涨幅。周四为联邦假日，美国市场和大多数政府部门将休市，市场人气较为谨慎。美国农业部将于周五发布周度出口销售报告。分析师预计截至6月12日当周，美国旧作大豆出口销售在0至40万吨之间，新作为0至20万吨。其他方面的消息，乌克兰议会否决对大豆和油菜籽出口征收10%关税的提案，缓解了市场对供应的担忧。行业专家表示，中国限制饲料中豆粕用量以减少对进口的依赖，这一举措是可行的，但对于占中国猪肉产量三分之一的小型生产商来说，成本高昂且技术难度大。
昨日大连豆粕从高位震荡回调，受获利了结影响，不过尾盘仍收于5日线之上。油厂豆粕继续累库，但库存水平处于历史同期低位，累库进程不及预期，说明豆粕价格低位吸引终端需求增加。夜盘豆粕继续维持窄幅震荡。美国生物燃料政策利多美豆油及美豆，这将导致国内进口成本同比例上涨，不过由于国内豆油没有生物燃料的需求拉动，连豆油被动跟涨，大连大豆豆粕期价也受到提振。

预计油脂油料板块整体重心上移，棕榈油将领涨，棕榈油、豆油低位多单持有。大连豆粕料将延续震荡上行走势。操作上建议远月合约低位多单继续持有，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周三价格走势震荡，螺纹2510合约收于2987，热卷2510合约收于3103。现货方面，18日唐山普方坯出厂价报2910（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3100元（+10），热卷现货价格(4.75mm)3200元（+10）。
中共中央政治局常委、国务院总理李强6月16日至18日在江苏调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于做好经济工作的重要指示精神，坚持创新驱动发展，着力扩大有效需求，进一步营造干事创业浓厚氛围，在深化改革开放中激发高质量发展动力活力，推动经济运行持续向好。
国家相关主管部门表示，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达。有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推动政策发挥更大效能。
海关总署最新数据显示，5月，中国出口钢铁板材633万吨，同比下降1.0%；1-5月累计出口3039万吨，同比下降0.5%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2810元/吨，周环比下调22元/吨，与6月18日普方坯出厂价格2910元/吨相比，钢厂平均盈利100元/吨。
6月18日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3261元/吨，日环比减少1元/吨，平均利润亏损131元/吨，谷电利润亏损29元/吨。
钢材走势窄幅震荡。目前钢材市场宏观驱动力有限，自身供需预期转弱主导行情。需求端来看，建材方面继续延续淡季消费环比下降，季节性回落较为明显，板材虽然仍维持较高表需，但后续海外需求见顶和关税影响都使得抢出口韧性转弱，同时国内部分地区的补贴暂时取消，制造业淡季也来临，板材后续消费整体承压。

供应端关注后续铁水产量是否会高位回落，引发原料端需求转弱。从目前情况看，宏观会谈未及预期，且有新的贸易关税出台，钢材自身供需也在持续转弱，钢材短期反弹后接近压力位，预计后续钢材整体继续下行走势，空头思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉707跌7，超特粉603跌7；江阴港PB粉734跌5，麦克粉702跌5；曹妃甸港PB粉717跌8，纽曼筛后块857跌6；天津港PB粉725跌8，卡粉820跌5；防城港港PB粉717跌6。
海关总署最新数据显示，5月，中国出口钢铁板材633万吨，同比下降1.0%；1-5月累计出口3039万吨，同比下降0.5%。
美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，自1月以来第四次决定维持利率不变。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，预计2026年和2027年各降息25个基点。
铁矿石价格震荡偏弱运行，上方承压明显。基本面来看，当前铁矿石市场的压力来自供需两个方面，一方面，终端需求面临下滑压力，国内面临制造业订单减弱和建材季节性下滑压力，出口市场预期逐渐承压，铁水产量将延续下降态势；另一方面，供应面逐步宽松，短期海外铁矿石发运面临季末冲量压力，中期将兑现新增产能的逐步释放。铁矿石市场整体呈现供增需减态势，市场压力逐渐显现，6月份或出现港口库存拐点，市场短期震荡不改中长期过剩格局。

操作上，延续中长期空头思路，逢反弹沽空为主，09合约上方压力位720-730区域，关注国内终端需求的表现和出口市场变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦弱稳运行。山西介休1.3硫主焦1020元/吨，蒙5金泉提货价865元/吨，吕梁准一出厂价1030元/吨，唐山二级焦到厂价1130元/吨，青岛港准一焦平仓价1280元/吨。
美联储将基准利率维持在4.25%-4.50%不变，自1月以来第四次决定维持利率不变。美联储点阵图显示，2025年预计将降息两次，预计2026年和2027年各降息25个基点。
国家相关主管部门表示，3000亿元消费品以旧换新支持资金已下达1620亿元，剩余资金将有序下达。有关部门正指导地方平稳有序使用“国补”资金，推动政策发挥更大效能。
近期双焦继续有支撑表现。一方面双焦估值偏低，市场对供应减少有诸多猜测，盘面低位有支撑。另一方面，近期山西环保力度增强，叠加胀库影响，煤矿生产继续收缩，短期双焦支撑料继续增强。

目前难言山西保供政策有转向，价格反弹仍容易面临供应压力的再度增大，限制反弹空间。双焦维持阶段性震荡的判断，短线思路，未来仍需关注煤矿生产端的变化。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15095涨160，沪镍主力收盘119050涨710，不锈钢主力收盘12565涨75，现货市场维持低价整理，库存高位。今日SMM1#电解镍价格118,500-121,150元/吨，平均价格119,825元/吨，较上一交易日价格持平。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,500-2,700元/吨，平均升水为2,600元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-400元/吨。

在不锈钢产业链价格持续下探，市场信心长期低迷，下游普遍持谨慎观望态度，已少量刚需采购为主，现货市场成交难有起色。近期，高镍生铁和高碳铬铁等原材料价格均呈现下行趋势，导致成本支撑乏力。当前正值传统淡季，市场对消费回暖的信心普遍不足。尽管不锈钢价格已降至低位，但降价并未有效刺激成交，贸易商期待不锈钢厂减产以逐步修复市场。

成本端分析，6月镍盐需求环比呈现回暖迹象，但整体需求仍处于低迷阶段。受有部分原料库存及订单需求疲软影响，本周传统采购节点中，前驱体企业对镍盐的询价及成交活跃度均较低，部分大型镍盐企业计划于6月开展停产检修工作。

综合外媒2025年6月16日消息，菲律宾政府近日决定取消原定于2030年实施的未加工镍矿出口禁令，引发业界广泛关注。"禁令刚提出时，我们就预见到这将是场灾难。"菲律宾镍业协会(PNIA)主席在闭门会议上的表态，揭示了政策调整的深层原因。据协会内部报告显示，若执行禁令，菲律宾前三大镍矿企业将被迫减产60%，直接导致8-10万矿工失业。

操作建议:     消费淡季不锈钢价格承压明显，淡季需求减弱影响明显，产业链整体价格持续走低，贸易商缺乏信心，厂家去库意愿较强，市场难言乐观，库存持续高位压力难以缓解。镍补跌行情明显，后续难有更多空间。镍矿主产国政策调整逐步影响市场，短期刺激或有发生，建议逢高沽空操作，关注ss2508合约压力区间12600-12800。

（黄世俊）

天然橡胶

美联储议息会议保持利率水平不变，符合市场预期，同时下调美国2025年经济增长预期，当前市场预期美联储将在今年降息两次。昨日美元指数低位回升，欧美股市承压表现。以色列与伊朗军事活动态势不减，原油价格继续保持偏强走势，对原油系工业品带来支撑作用。国内工业品期货指数昨日震荡反弹，延续近期反弹的态势，对天胶市场带来支撑作用为主。行业方面，昨日泰国原料价格普遍小涨，延续近期企稳回升的态势，国内海南和云南胶水价格持稳为主，对RU仍带来较强的成本支撑作用。截至2025年6月15日，中国天然橡胶社会库存127.8万吨，环比增加0.3万吨，增幅0.26%，转为累库。昨日国内天胶现货市场价格上涨，全乳胶14000元/吨，150/1.08%；20号泰标1725美元/吨，15/0.88%，折合人民币12379元/吨；20号泰混13850元/吨，100/0.73%。
技术面：昨日RU2509偏强震荡，延续近期震荡小涨的态势，不过过程依然十分纠结，14000-14300面临较为明显的压力，多空持仓保持偏低水平，不利于波幅的扩大，下方短期支撑在13700-13800。

操作建议：日内波段交易为主或观望。

（王海峰）