道通早报 2025.06.17

棉花

美棉12月合约横盘震荡，价格在67.7美分。6月USDA报告下调美棉产量11万吨至305万吨，美棉出口维持不变在272万吨，美棉期末库存减少20万吨至97万吨；报告相对利好美棉，ICE期棉未有表现。
郑棉9月价格在13490元。现货价格在14820元。6月USDA报告增加中国棉花产量22万吨至653万吨，消费维持不变在794万吨，进口减少11万吨至141万吨，期末库存不变在806万吨。
中美谈判没有进一步消息释放。淡季压制下，贸易商囤货意愿降至低点，中间环节库存持续收缩，往年佛山仓库 “爆仓” 现象难现。以当地某大型仓库为例，当前虽仍处于满仓状态，但日均出库量仅为旺季的20%-30%。目前佛山纱线库存结构以贸易商库存为主，6月中旬以来，受棉价反弹影响，少数贸易商基于 “纱价或难深跌” 的判断开始少量囤货，但整体库存水平仍处偏低位。据仓库企业统计，当前佛山地区纱线库存约50-60万吨，库容率60%-70%左右，因出库节奏放缓、入库量高于出库量等原因，整体库存呈累积上升趋势。

油价受以伊战争波动大，下游化工受油价影响小，棉花市场影响更小。6月报告对美棉利好，国内偏空，不过期货市场表现不一致，或许盘面目前更加关注中美会谈。国内消费淡季，不过供应端有低库存的利好，郑棉暂时震荡。

 （苗玲）

豆粕

周一，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘稳中上涨，其中基准期约收平。豆油需求前景强劲提供主要支撑，不过美国大豆种植带天气良好，限制大盘上涨动力。截至收盘，大豆期货稳中有涨，其中11月期约上涨5.75美分，报收1060.50美分/蒲。芝加哥豆油期货连续第二个交易日涨停，对大豆构成支持。此前美国环保署（EPA）公布了2026与2027年生物燃料掺混提案，掀起市场热议。这一提案不仅设定了更高的掺混比例目标，还包含限制进口生物燃料的条款，使得美国国内豆油需求前景大幅改善，进而对大豆压榨利润以及原材料需求构成支撑。与此同时，当前美国中西部天气状况良好，温度适中，土壤墒情适宜，增强了市场对2025/26年度美国大豆丰产的信心，对大豆价格构成压力。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至6月15日，美国大豆播种工作完成93%，上周90%，上年同期92%，五年均值94%。大豆优良率为66%，上周68%，上年同期70%，市场预期68%。基本面方面，美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布数据称，5月会员企业共压榨1.928亿蒲大豆，略低于市场预期，但仍创下5月单月历史新高，亦为历史第八高记录。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年6月12日的一周，美国大豆出口检验量为215,803吨，较一周前减少61%，比去年同期减少37%。该数据位于市场预期区间中段。总体而言，大豆市场面临“双重驱动”局面：豆油强势带来成本支撑，良好天气则构成利空影响。交易商估计周一投机基金在大豆期货市场净抛售1000手，相比之下，上周五净买入22,000手。
昨日大连豆粕高位震荡，尽管美豆大涨，但巴西大豆升贴水下跌，加上豆油价格大幅上涨，豆粕期价涨幅受限。夜盘豆粕继续维持窄幅震荡。

美国生物燃料政策利多美豆油及美豆，这将导致国内进口成本同比例上涨，不过由于国内豆油没有生物燃料的需求拉动，连豆油被动跟涨，豆粕走势反复，继续以区间波动为主。国内大豆豆粕持续累库，供应压力压制豆粕基差。预计油脂板块将大幅跟涨，棕榈油将领涨，棕榈油、豆油以逢低做多为主。短期大连豆粕料将延续震荡走势。操作上建议远月合约逢低买入，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周一价格反弹，螺纹2510合约收于2981，热卷2510合约收于3091。现货方面，16日唐山普方坯出厂价报2920（+20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3090元（+10），热卷现货价格(4.75mm)3200元（+20）。
国家统计局最新经济数据显示，5月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，社会消费品零售总额增长6.4%。前5个月，全国固定资产投资同比增长3.7%。
国家统计局数据显示，2025年5月，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%。
国家统计局公布70城房价数据，5月份，各线城市房价环比下降，一线、二线城市新房价格均环比下降0.2%，一线城市二手房价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点。各线城市房价同比降幅继续收窄。
据中国内燃机工业协会，5月，内燃机销量415.61万台，环比下降6.74%，同比增长12.31%%。1-5月累计销量2164.27万台，同比增长16.36%。
据中国工程机械工业协会对汽车起重机主要制造企业统计，2025年5月当月销售各类汽车起重机1748台，同比下降8.1%，其中国内销量978台，同比下降3.36%；出口量770台，同比下降13.5%。
6月16日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3260元/吨，环比上周五增加3元/吨，平均利润亏损128元/吨，谷电利润亏损26元/吨。
钢材价格周一小幅回升。宏观层面，中美新一轮贸易磋商未有新利好落地，而特朗普政府称将对钢铁衍生产品的家电加征关税，对后续国内钢材家电出口产生利空影响。本周钢材产需双降，建材方面继续延续淡季消费环比下降，板材小幅回落，供应端周度环比下行明显，关注后续铁水产量是否会高位回落，引发原料端需求转弱。

从目前情况看，宏观会谈未及预期，且有新的贸易关税出台，钢材自身供需也在持续转弱，钢材短期反弹后接近压力位，预计后续钢材整体继续下行走势，空头思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉720涨1，超特粉615涨2；江阴港PB粉747跌1，麦克粉715跌1；曹妃甸港PB粉734跌1，纽曼筛后块875涨5；天津港PB粉740跌3，卡粉835涨2；防城港港PB粉730跌1。
国家统计局数据显示：2025年5月，中国粗钢产量8655万吨，同比下降6.9%；生铁产量7411万吨，同比下降3.3%；钢材产量12743万吨，同比增长3.4%。1-5月，中国粗钢产量43163万吨，同比下降1.7%；生铁产量36274万吨，同比下降0.1%；钢材产量60582万吨，同比增长5.2%。
2025年06月09日-06月15日Mysteel全球铁矿石发运总量3352.7万吨，环比减少157.7万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2842.1万吨，环比减少77.3万吨。澳洲发运量2059.3万吨，环比减少110.6万吨，其中澳洲发往中国的量1797.1万吨，环比减少94.9万吨。巴西发运量782.8万吨，环比增加33.2万吨。
2025年06月09日-06月15日中国47港到港总量2517.5万吨，环比减少156.4万吨；中国45港到港总量2384.5万吨，环比减少224.8万吨；北方六港到港总量1219.0万吨，环比减少164.6万吨。
本期海外发运量和国内到港量均环比下滑，市场对季末海外发运仍有冲量预期；铁水产量见顶持续回落，当前下滑速度较缓，铁水产量仍处于240万吨以上的高位水平，对原料需求存一定支撑，随着需求季节性下降和出口预期承压，铁水产量将延续降势。

铁矿石市场整体呈现供增需减态势，市场压力逐渐显现，短期震荡不改中长期过剩格局；操作上，延续中长期空头思路，逢反弹沽空为主，09合约上方压力位720-730区域，关注终端需求的表现和出口市场变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1020元/吨，蒙5金泉提货价865元/吨，吕梁准一出厂价1030元/吨，唐山二级焦到厂价1130元/吨，青岛港准一焦平仓价1280元/吨。
受环保因素影响，临汾多个地区检查趋严。据调研了解，蒲县多数煤矿暂时正常生产，但部分坑口洗煤厂已经停产，目前涉及坑口洗煤产能870万吨，主产煤种为低硫肥煤、高硫肥煤以及高硫主焦煤，复产时间暂不确定。另有煤矿表示近期同样有停产计划，后期不排除区域内因顶仓及环保因素被动或主动停产的煤矿数量增多，短期内临汾炼焦煤供应小幅缩减。
美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。英国承诺，努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求。
近期双焦继续有支撑表现。一方面双焦估值偏低，市场对供应减少有诸多猜测，盘面低位有支撑。

近期山西环保力度增强，叠加胀库影响，煤矿生产继续收缩，市场对煤矿减产的预期增强，短期支撑料继续增强。焦煤预计继续上探800压力，带动焦炭上探1400压力位，短期盘面料继续有支撑表现，短线思路，未来仍需关注环保的持续性。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15065跌45，沪镍主力收盘119100跌570，不锈钢主力收盘12515跌25，现货市场成交不畅，库存高位。SMM1#电解镍价格119,400-122,050元/吨，平均价格120,725元/吨，较上一交易日价格下跌775元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,400-2,600元/吨，平均升水为2,500元/吨，较上一交易日持平。国内主流品牌电积镍现货升贴水报价区间为0-400元/吨。

综合外媒2025年6月16日消息，菲律宾政府近日决定取消原定于2030年实施的未加工镍矿出口禁令，引发业界广泛关注。"禁令刚提出时，我们就预见到这将是场灾难。"菲律宾镍业协会(PNIA)主席在闭门会议上的表态，揭示了政策调整的深层原因。据协会内部报告显示，若执行禁令，菲律宾前三大镍矿企业将被迫减产60%，直接导致8-10万矿工失业。更关键的是，本土两家高压酸浸(HPAL)工厂的现有产能仅能消化15%的原矿产量，而2024年中国仍占菲镍矿出口总量的78%。

SMM6月13日社会六地纯镍库存39383吨，环比增加8吨，同比增加5993吨。据SMM印尼火法矿库存周期指数显示，5月火法冶炼厂平均库存较4月有所上升，平均库存为2.2个月。市场采购情绪有所减弱。同时，印尼的NPI冶炼厂目前仍面临倒贴成本的困境，难以承受镍矿价格的进一步上涨。

雨季仍然是镍红土矿（Saprolite）供应不足的主要因素，对生产和运输活动造成不利影响。根据多家印尼矿业公司的反馈，强降雨天气导致矿石供应紧张。部分矿企的RKAB补充配额尚未获批，部分限制了市场上的镍矿销售。

操作建议:     不锈钢淡季需求减弱影响明显，库存持续高位压力难以缓解。镍补跌行情明显，后续难有更多空间，谨慎入场。镍矿主产国政策调整逐步影响市场，后续短期刺激或时有发生，不锈钢成本有下跌压力。不锈钢企业出货加剧，价格弱势明显持续低迷。镍矿主产国气候仍有一定影响，关注ss2508合约压力区间12600-12800。

（黄世俊）