道通早报 2025.06.05

棉花

美原油在63美元，考虑增产、需求一般，市场之前对油价看空比较一致。现在有一些机构开始看多油价，空间在70-80美元。下游PTA/PX加工费，PX从之前的280美元回落至260美元，PTA加工费在440元，都处于不低的水平。开工方面，5月底PX开工在79%不到，6月4日PX开工回升至83.52%；PTA开工回升到了80.13%。PX4月库存451.14万吨，3月PX社会库存为481.67万吨；PTA行业库存量约在359.8万吨。聚酯的开工在90%下。综上，油价震荡，PX/PTA开工有一些恢复，聚酯的开工些许回落后维持，高基差或者高加工费或延续一些回落。

内外棉行情波动有限，消息面也比较平静。6月美农报告在12日出，关注美棉产量、中国产量、中国消费数据。截止6月1日全美棉花播种进度66%，较去年同期落后2个百分点。全美棉株整体优良率49%，较去年同期低12个百分点。全美现蕾率8%，同比持平，较近五年平均水平落后1个百分点。截至2025年5月22日，美国累计净签约出口2024/25年度棉花269.0万吨，达到年度预期出口量的111.31%，累计装运棉花212.0万吨，装运率78.79%。
国内郑棉13200元上，现货价格在14544元，内外棉价差在1000元以内。纱线价格阴跌中，32S纱线价格在20300元，下游订单一般。截至2025年5月26日，全疆棉苗生长平均处于第六、七真叶期，现蕾率约32.4%，单株平均蕾数1.2个。当前全疆棉区棉苗长势总体良好。
棉蚜点片发生，整体病虫害发生程度较轻。受风灾及阶段性低温影响的部分区域棉株大小苗分化情况偏多，生育进程较去年同期有所推迟。此外，近期北疆部分棉区降温明显并伴有雨水天气，部分棉田长势偏慢，需持续关注天气变化过程对棉苗生长情况的影响。

消息面平静，美棉优良率低于去年，关注美棉出口签约情况。国内处于需求淡季，由于年度内没有抛储和增发进口配额，商业库存在4月底415万吨，所以供应端也不宽松。郑棉震荡。关注5月的出口消费情况。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第二个交易日收盘上涨，基准期约收高0.4%，主要受到逢低买盘和技术性买盘的推动。截至收盘，大豆期货上涨3.25美分到5美分不等。大豆期货本周早些时候触及七周低点，周三盘中涌现逢低买盘和技术性买盘，拉动豆价反弹。白宫周一表示，特朗普和中国国家主席习近平将于本周举行会谈。在特朗普上周指责中国违反一项旨在取消关税和贸易限制的协议后，即将举行的会谈提振了谈判的希望。与此同时，越南企业已签署谅解备忘录，将购买价值20亿美元的美国农产品，包括玉米、小麦和豆粕。美元指数下跌也提供了支撑。美元走低通常使得美国谷物对持有其他货币的投资者更具吸引力。不过中西部地区的天气条件整体良好，有助于作物初期生长，这制约大盘的上涨势头。据美国农业部（USDA）最新数据显示，截至6月1日，美国2025年度大豆播种进度达84%，高于五年平均的80%，显示出种植节奏加快。这一良好开局使市场对作物前景暂持乐观态度，从而抑制了大豆期价的上行空间。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新发布的72小时累计降水图，从周三天到周日，玉米带南部和南部平原地区预计将迎来更多降雨。俄克拉荷马州和伊利诺伊州东南部地区预计将迎来最大降雨，降雨量可能达到1.5英寸到3英寸以上，而玉米带东部地区预计将迎来0.5英寸到1.5英寸的降雨。美国农业部将于周四发布周度出口销售报告。分析师猜测截至2025年5月29日当周的美国大豆出口净销售量位于10万到50万吨之间。相比之下，上周报告显示2024/25年度大豆净销量为14.6万吨，2025/26年度销售量为3.28万吨。
大连豆粕昨日低位震荡，夜盘小幅反弹，继续维持震荡走势。国内大豆豆粕持续累库，供应压力继续压制豆粕反弹高度。

巴西进口大豆成本整体保持稳定，对国内豆粕低位存在成本支撑。综合来看，贸易政策变化、南美丰收压力与气候不确定性将共同影响大豆价格走势。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局。操作上建议短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周三价格反弹，螺纹2510合约收于2967，热卷2510合约收于3088。现货方面，4日唐山普方坯出厂价报2900（+40），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3110元（+20），热卷现货价格(4.75mm)3200元（+30）。
美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。
据住建部网站消息，2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。根据各地统计上报数据，1-4月份，全国新开工改造城镇老旧小区5679个。
全国91家高炉钢厂5月底螺纹钢平均含税成本为3060元/吨，亏损44元/吨；热卷成本为3157元/吨，盈利30元/吨。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2862元/吨，周环比下调27元/吨，与6月4日普方坯出厂价格2900元/吨相比，钢厂平均盈利38元/吨。
钢材价格昨日低位反弹，主要源自于原料端煤焦大幅反弹带来的情绪影响。从钢材自身基本面来看，消费层面逐步进入淡季，连续两周的建材消费也印证了预期持续走低，市场在提前交易未来钢材供需转弱的局面，同时原料方面价格持续下行也拖拽钢材成本走低。

当前来看，在美钢铝关税加强，国内钢材消费逐步进入淡季且原料下行难改的情况下，短期受煤焦影响反弹，但中长期钢材弱势下探难改。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉733涨6，超特粉619涨5；江阴港PB粉761涨8，麦克粉729涨8；曹妃甸港PB粉745涨3，纽曼筛后块895涨9；天津港PB粉758持平，卡粉850涨5；防城港港PB粉744涨5。
  当地时间6月4日，宝武党委书记、董事长胡望明考察调研澳大利亚Ashburton铁矿项目。该项目正处于产能爬坡阶段，力争于今年三季度实现年3000万吨的全系统能力。
  近日，喀麦隆矿业公司G-Stones Resources S.A宣布，位于该地区的Grand-Zambi铁矿项目首船铁矿石将于2025年8月底出口。此次调整较年初计划延后约三个月，此前最初的预测是在2025年6月实现出口。
  昨日铁矿石价格小幅反弹，更多受情绪面的影响，基本面上变化不大。近期海外发运量环比小幅增加，6月份海外矿山面临财年末或季末冲量，预计发运将出现明显增量，国内矿产量经矿山检修结束后也有所恢复，预计维持相对高位水平；铁水产量见顶后持续下滑，随着国内需求的季节性下滑和出口压力的显现，原料需求后期仍面临回落压力。

6月份，铁矿石市场将呈现供增需减态势，港口库存或面临拐点，市场将弱势运行；操作上，延续中长期空头思路，反弹沽空为主，已有空单持有，关注终端需求的表现和出口变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，钢厂提降第三轮。山西介休1.3硫主焦1050元/吨，蒙5金泉提货价900元/吨，吕梁准一出厂价1100元/吨，唐山二级焦到厂价1200元/吨，青岛港准一焦平仓价1350元/吨。
财政部、住房城乡建设部组织开展了2025年度中央财政支持实施城市更新行动评选，拟支持北京、天津等20城实施城市更新行动。
美国5月ADP就业人数增3.7万人，预期增11.0万人，前值增6.2万人。美国5月份的招聘速度达到2023年3月以来的最低水平。数据发布后，美国总统特朗普表示，鲍威尔现在必须降息。
Mysteel煤焦：本周统计523座炼焦煤样本矿山数据，原煤日产189.9万吨，环比减少1.9万吨。其中山西原煤日产105.9万吨，环比减少1.8吨。本周新增锦富、王家岭、白家沟等停产煤矿9座，涉及产能1570万吨，影响原煤日产3.36万吨；新增同德、黑龙等复产煤矿4座，涉及产能510万吨，影响原煤日产1.36万吨。本周山西部分煤矿因安全原因停产，叠加部分煤矿端午休假，产量下滑明显。因安全原因停产煤矿预计持续半个月左右，目前行情下跌暂未造成煤矿因利润问题而大面积停产减产，但煤矿仍面临滞销问题。
近日双焦低位有小幅反弹，主要因目前估值偏低，蒙煤三季度长协价有望继续下调10美元以上，山西煤成本也在700-800之间，叠加山西煤矿事故频发，也增强市场对产量缩减的预期。

整体来看，双焦供应预期减少也是对需求的适应性调整，煤矿未出现超预期减产前，供求仍维持宽松格局，限制反弹空间，跌势料阶段性放缓，等待现货供求的实际调整情况。操作上仍可维持逢反弹偏空思路，阶段性兑利观望、关注压力位表现，注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15330跌145，沪镍主力收盘121730跌360，不锈钢主力收盘12725涨60，钢厂减产消息刺激盘面收红，短期市场偏稳整理。SMM1#电解镍价格122,100-124,750元/吨，平均价格123,425元/吨,较上一交易日价格上涨575元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,400-2,600元/吨，平均升水为2,500元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-600元/吨，平均升水为350元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。

由于市场低价货源较为有限，叠加高镍生铁成本支撑坚挺，部分钢厂刚需备库采购价格中枢有所上移。

本周镍盐厂商 6 月订单签订情况欠佳，部分大型镍盐企业计划于 6 月开展停产检修工作。鉴于需求疲软叠加成本下行，部分镍盐厂商报价已出现松动迹象。

据SMM数据，2025年5月精炼镍产量约为3.5万吨，环比减少2.6%，同比增长37.8%，6月受到镍价下行影响，部分冶炼厂排产预计有所下滑，带动整体产量环比继续下行。

Mysteel统计，2025年5月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量345.74万吨，月环比减少4.51万吨，减幅1.29%，同比增加4.78%，200系98.41万吨，月环比减少2.82万吨，减幅2.79%，同比减少6.2%；300系177.29万吨，月环比减少5.14万吨，减幅2.82%，同比增加7.26%；400系70.04万吨，月环比增加3.45万吨，增幅5.18%，同比增加17.17%。6月排产339.13万吨，月环比减少1.91%，同比增加3.12%，其中：200系98.73万吨，月环比增加0.33%，同比减少3.73%；300系175.62万吨，月环比减少0.94%，同比增加6.24%；400系64.78万吨，月环比减少7.51%，同比增加6.2%。

操作建议:     钢厂减产消息对市场产生利多影响，走弱进程有所变化。市场整体弱势格局没有变化，等待不锈钢生产企业减产发酵带来的供需基本面变化，局部政策影响仅有短期刺激效果，当前原材料补跌行情逐步显现，不锈钢震荡区间仍旧很小，成本冲击下难有大跌空间，价格底部支撑影响有体现，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）