道通早报 2025.05.21

棉花

种植进度慢，隔夜美棉延续反弹，美棉7月合约价格在66.112美分上。
郑棉反弹，9月合约价格在13540元附近，尚未补全跳空缺口。
5月19日，美棉M1-1/8到港价上涨138元/吨，至13611元/吨；国内3128B皮棉稳定，报价14621元/吨；美国西南部地区天气炎热干燥，为种植创造了有利的条件，新棉播种步伐有所加快，美国农业部生长报告公布，截至2025年5月18日当周，美国棉花种植率为40%，较之前一周提升12个百分点，低于去年同期及五年平均水平；内外棉价差走缩138元/吨，至1010元/吨。截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。补种或重播进度，预计5月10日前可完成。整体来看，虽然5月初新疆棉区遭遇不利天气，但影响尚可控，棉苗生长较为顺利。中美达成初步协议后，部分纺企反馈下游询价增多，订单少量增加，成交整体正常，但也有企业反馈订单尚未体现，成品库存仍处于持续累积状态。目前企业心态有所好转，但实际纱价上涨仍较为困难。
2025/26年度全球棉花产需情况首次公布。美棉产量几乎维持不变在315万吨，出口大幅增加30万吨至272万吨，利好美棉价格，不过当下贸易关系复杂多变，未来美棉的出口是否能落地需要跟踪。中国产量大幅减少65万吨至631万吨，消费减少11万吨至794万吨，进口增加22万吨，整体体供应收缩大于消费减少，利好国内棉花价格，不过从当下的新疆天气看，目前天气良好，产量能否大幅减少需要跟踪，国内消费下调而非中国的棉花消费全部上调，国内消费展望偏悲观不利棉价。

全美土地墒情依旧偏差，播种进度放缓，中美缓和美棉关税15%还不变，关注后续谈判，美国CPI降低，市场对降息预期再次升温，美棉65美分附近止跌，郑棉跳空缺口没完全补上，当前原料库存偏高，成品库存消化有限，抢出口现象有但不是很明显，种植端天气可以。郑棉震荡，回补跳空缺口，关注PTA走势，如果再次走强，或将提振郑棉。

 （苗玲）

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘略微上涨，基准期约收高0.3%，主要受到空头回补的支持。市场人士继续了解近期降雨是否对南美作物造成重大损害。截至收盘，大豆期货上涨1.50美分到4美分不等。阿根廷农业中心地带连日来遭受暴雨袭击，降雨量高达400毫米（15.75英寸），引发大面积洪涝灾害，部分地区豆田被淹。分析师表示，玉米和小麦期货市场走强也为大豆期货提供了比价提振。美国农业部表示，截至周日，美国大豆播种已完成66%，远高于平均水平。不过本周中西部大部将出现降雨，可能导致播种受阻。布宜诺斯艾利斯谷物交易所对阿根廷2024/25年度大豆产量潜力表示担忧，暴风雨给布宜诺斯艾利斯省西北部造成了重大损失，一些田地被高达15英寸的洪水淹没，还造成了住宅受损和高速公路封闭。该交易所目前阿根廷大豆产量为5000万吨。欧盟委员会的最新数据显示，截至5月18日，欧盟2024/25年度大豆进口量为1250万吨，同比增长6.8%。
　　大连豆粕昨日探低回升，尾盘收坚。夜盘窄幅震荡，整体延续弱势震荡。中美谈判后暂时休战豆类市场呈现外强内弱格局，国内供应压力继续压制豆粕期价。

当前价格经过大幅下跌，对利空因素或已经大部分计价，巴西进口大豆成本整体保持稳定，对国内豆粕低位存在成本支撑。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局，若阿根廷洪灾对大豆带来实质性减产影响，不排除短期反弹可能。操作上建议中线观望为主，短线区间内低吸高平。

（李金元）

钢材

钢材周二价格震荡，螺纹2510合约收于3061，热卷2510合约收于3206。现货方面，20日唐山普方坯出厂价报2930（-10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3190元（平），热卷现货价格(4.75mm)3280元（平）。
发改委新闻发言人李超表示，在加快落实既定政策基础上，国家发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地。
国家能源局数据显示，4月份，全社会用电量7721亿千瓦时，同比增长4.7%。1-4月，全社会用电量累计31566亿千瓦时，同比增长3.1%，其中规模以上工业发电量为29840亿千瓦时。
国家统计局数据显示，2025年4月份，中国钢筋产量为1730.0万吨，同比增长5.9%；1-4月累计产量为6538.5万吨，同比下降0.9%。
5月20日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3324元/吨，日环比减少2元/吨，平均利润亏损100元/吨，谷电利润为4元/吨。
钢材价格弱势震荡。周度五大材产量及铁水产量小幅回落，但整体仍然维持在高位水平，钢材需求回到节前水平，建材环比增加明显，板材消费表现较为平稳。从5月后续的供需数据来观察，由于当前较好的利润水平，供应持续维持当前偏高位置的概率较高，需求端建材受到季节性因素影响逐步回落。

板材消费整体在90天关税协议抢出口的情况下，回落速度或许较此前预期更慢，需求端相对弱稳，供需矛盾难以快速积累的情况下，钢材预计表现为上行乏力后的底部震荡走势，等待需求切实弱化后，下行空间才能进一步打开。

(黄天罡)

铁矿石

 昨日进口铁矿全国港口现货价格：现青岛港PB粉763涨1，超特粉635涨2；江阴港PB粉790涨1，麦克粉758持平；曹妃甸港PB粉775涨1，纽曼筛后块913涨2；天津港PB粉785持平，卡粉872涨4；防城港港PB粉779涨2。
  5月19日，中国47港进口铁矿石库存总量14627.63万吨，较上周一下降258.25万吨；45港库存总量14055.63万吨，环比下降285.25万吨。
  5月19日，澳大利亚反倾销委员会发布第2025/040号公告称，对进口自中国的盘条发起第二次反倾销日落复审调查。
  铁矿石市场延续震荡态势，本期海外发运量环比有所提升，虽然二季度暂时缺少新增产能的释放，同比难有大幅增长，但由于生产经营已经恢复正常，所以环比来看仍将有一定的季节性增长预期；当前钢厂盈利面处于较高水平，虽铁水产量年内高点基本已现，但由于抢出口效应仍在，铁水产量短期下滑相对较缓，5月份铁水产量将保持在240万吨以上的水平高位波动，对原料需求产生现实面的支撑作用。

铁矿石市场依然处于强现实的格局下，价格低位反弹后受制于中长期过剩格局，继续向上空间有限，短期市场区间震荡运行，价格的向下打开空间需要看到现实面的转弱，即终端需求的明显下滑和海外供应的增量释放。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1015元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨，唐山二级焦到厂价1250元/吨，青岛港准一焦平仓价1400元/吨。 
央行行长潘功胜主持召开金融支持实体经济座谈会，要求实施好适度宽松的货币政策，满足实体经济有效融资需求，保持金融总量合理增长。加力支持科技创新、提振消费、民营小微、稳定外贸等重点领域，用好用足存量和增量政策。强化货币政策执行和传导，维护市场竞争公平秩序。
发改委新闻发言人李超表示，在加快落实既定政策基础上，国家发改委已会同有关部门加快推出稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。目前有关部门正在抓紧落实，大部分政策举措计划将在6月底前落地。
双焦整体承压为主，中长期双焦供求宽松为主，阶段性供求也正逐步自旺季的平衡转向宽松，终端需求面临季节性下滑的压力，双焦逐步进入提降周期，盘面上方的压力较为明确。

受关税降温的影响，阶段性需求料有继续偏好的表现，现货短期继续提降的空间受限，双焦估值也在低位，高基差限制盘面短期的下行空间。结合盘面，双焦维持反弹偏空思路，阶段性跌幅放缓，注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15530涨30，沪镍主力收盘123540涨200，不锈钢主力收盘12870涨10，钢厂减产氛围下，关注后续供需情况。SMM1#电解镍价格123,350-125,800元/吨，平均价格124,575元/吨,较上一交易日价格下跌425元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,300元/吨，平均升水为2,150元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日持平。
据海关数据统计,2025年4月镍矿进口量为294.41万吨,环比上月增加137.88万吨,增幅89.81%，同比去年3月减少2.8万吨，降幅0.95%。其中，红土镍矿进口量为267.4万吨，硫化镍矿进口量为4.33万吨。3月自菲律宾进口红土镍矿249.17万吨，占本月进口量的85.5%。2025年累计进口量当前为650.73万吨，同步去年同时期减少3.35%。
统计局数据显示，4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%。1—4月份，社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2%。
周中国14港港口镍矿库存增加9.72万湿吨至706.24万湿吨，增幅1.40%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿706.24万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿340.12万湿吨，中高品位镍矿366.12万湿吨。2、本周中国精炼镍27库社会库存减少763吨至42928吨，降幅1.75%。
印尼PNBP政策落地后，5月印尼内贸火法矿主流升水在26-30美元/湿吨。火法矿方面，苏拉威西岛仍在被降水持续干扰供应。

操作建议:     市场整体弱势格局没有变化，底部支撑影响时有体现，镍矿主产国的政策摇摆产生短期冲击，考虑到市场库存相对高位，近期的经济预期好转带来的震荡反弹行情难以持续较长时间，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策对市场的影响将在长期显现，原料补跌行情值得关注，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）