道通早报 2025.05.20

棉花

美棉65美分附近止跌，7月合约价格在65美分上。
郑棉震荡，9月合约价格在13400元附近，未补跳空缺口。
5月19日，美棉M1-1/8到港价下调52，至13473元/吨；国内3128B皮棉稳定，报价14621元/吨，内外棉价差走扩52元/吨，至1148元/吨。5月11日全美棉花播种进度28%，同比落后4个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年偏慢水平。截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。补种或重播进度，预计5月10日前可完成。整体来看，虽然5月初新疆棉区遭遇不利天气，但影响尚可控，棉苗生长较为顺利。中美达成初步协议后，部分纺企反馈下游询价增多，订单少量增加，成交整体正常，但也有企业反馈订单尚未体现，成品库存仍处于持续累积状态。目前企业心态有所好转，但实际纱价上涨仍较为困难。
2025/26年度全球棉花产需情况首次公布。美棉产量几乎维持不变在315万吨，出口大幅增加30万吨至272万吨，利好美棉价格，不过当下贸易关系复杂多变，未来美棉的出口是否能落地需要跟踪。中国产量大幅减少65万吨至631万吨，消费减少11万吨至794万吨，进口增加22万吨，整体体供应收缩大于消费减少，利好国内棉花价格，不过从当下的新疆天气看，目前天气良好，产量能否大幅减少需要跟踪，国内消费下调而非中国的棉花消费全部上调，国内消费展望偏悲观不利棉价。

全美土地墒情依旧偏差，播种进度放缓，中美缓和美棉关税15%还不变，关注后续谈判，美国CPI降低，市场对降息预期再次升温，美棉65美分附近止跌，郑棉跳空缺口没完全补上，当前原料库存偏高，成品库存消化有限，抢出口现象有但不是很明显，种植端天气可以。郑棉震荡。

 （苗玲）

豆粕

芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货小幅上涨，基准期约收高0.1%，主要受技术面因素推动，收复了上周连续两个交易日的部分跌幅。截至收盘，大豆期货上涨0.75美分到3.75美分不等。尽管美国农业部公布的最新周度出口检验数据远低于市场预期，但尾盘大豆市场仍获得支撑，主要原因是阿根廷布宜诺斯艾利斯省的极端天气可能导致2024/25年度大豆显著减产。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周一表示，受近期风暴影响，布宜诺斯艾利斯省2024/25年度大豆作物可能遭受“重大损失”。此外，尽管美国中西部近期天气有利于大豆播种，但本周即将到来的降雨带来不确定性，也令多头稍占上风。市场人士还关注美国与国际买家的贸易谈判，若能重启或扩大大豆出口，将为美豆价格提供额外支撑。不过，当前大豆市场仍面临需求疲软的压力。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年5月15日的一周，美国大豆出口检验量为217,842吨，远低于市场普遍预期的42.5万吨，较一周前减少50%，但是比去年同期增长13%。从全球供需面来看，阿根廷洪灾仍是大豆市场的潜在变量。气象数据显示，布宜诺斯艾利斯省部分农业产区的降雨高达400毫米，导致大面积田地被淹，大豆收割进度放缓甚至中断。若灾情持续，全球豆粕和豆油供应链也可能受到影响。整体来看，CBOT大豆短线技术反弹仍受制于出口数据疲弱和天气预期双重影响，阿根廷减产担忧提供阶段性支撑，但后续行情走向仍需关注美豆播种进度和出口动态的进一步变化。美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至5月18日，美国大豆播种工作完成66%，上周48%，上年同期50%，五年均值53%。
　　大连豆粕昨日震荡下跌，夜盘低位震荡，整体延续弱势。中美休战后豆类市场呈现外强内弱格局，国内供应压力继续压制豆粕期价。

当前价格经过大幅下跌，对利空因素或已经大部分计价，巴西进口大豆成本整体保持稳定，因此对国内豆粕低位存在成本支撑。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局，若阿根廷洪灾对大豆带来实质性减产影响，不排除短期反弹可能。操作上建议中线观望为主，短线区间内震荡交易。

（李金元）

钢材

钢材周一价格震荡回落，螺纹2510合约收于3057，热卷2510合约收于3202。现货方面，19日唐山普方坯出厂价报2940（-10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3190元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3280元（-10）。
国家统计局发布数据显示，2025年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。
国家统计局数据显示，1-4月份，中国粗钢累计产量34535万吨，同比增长0.4%。
据中国工程机械工业协会对平地机主要制造企业统计，2025年4月当月销售各类平地机756台，同比增长21.5%，其中国内销量140台，同比增长42.9%；出口量616台，同比增长17.6%。
5月19日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3326元/吨，环比上周五减少9元/吨，平均利润为亏损95元/吨，谷电利润为10元/吨。
钢材价格弱势震荡。周度五大材产量及铁水产量小幅回落，但整体仍然维持在高位水平，钢材需求回到节前水平，建材环比增加明显，板材消费表现较为平稳。从5月后续的供需数据来观察，由于当前较好的利润水平，供应持续维持当前偏高位置的概率较高。

需求端建材受到季节性因素影响逐步回落，板材消费整体在90天关税协议抢出口的情况下，回落速度或许较此前预期更慢，需求端相对弱稳，供需矛盾难以快速积累的情况下，钢材预计表现为上行乏力后的底部震荡走势，等待需求切实弱化后，下行空间才能进一步打开。

(黄天罡)

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数763跌3，58%指数663跌5，65%指数850跌3。港口块矿溢价0.2098美元/干吨度，跌0.0098。青岛港PB粉价格762（约$99.25元/干吨）；纽曼粉价格754（约$97.11元/干吨）；卡粉价格853（约$110.88元/干吨）；超特粉价格633（约$81.9元/干吨）。
Mysteel统计4月全国332家铁矿山企业铁精粉产量为2175.8万吨，环比减少18.3万吨，降幅0.8%；1-4月累计产量8436.0万吨，累计同比减少475.7万吨，降幅5.3%。
2025年05月12日-05月18日Mysteel全球铁矿石发运总量3347.8万吨，环比增加318.8万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2706.1万吨，环比增加283.6万吨。澳洲发运量1827.8万吨，环比增加30.6万吨，其中澳洲发往中国的量1579.0万吨，环比减少14.8万吨。巴西发运量878.3万吨，环比增加253.1万吨。
2025年05月12日-05月18日中国47港到港总量2280.4万吨，环比减少289.6万吨；中国45港到港总量2271.3万吨，环比减少83.3万吨；北方六港到港总量1057.8万吨，环比减少203.6万吨。
本期海外发运量环比提升，到港量有所减少，虽然二季度暂时缺少新增产能的释放，同比难有大幅增长，但由于生产经营已经恢复正常，所以环比来看仍将有不小的季节性增长预期；当前钢厂盈利面处于较高水平，虽铁水产量年内高点基本已现，但由于抢出口效应仍在，铁水产量短期下滑相对较缓，5月份铁水产量将保持在240万吨以上的水平高位波动，对原料需求产生现实面的支撑作用。

铁矿石市场低位反弹后受制于中长期过剩格局，继续向上空间有限，短期市场区间震荡运行，价格的向下打开空间需要看到现实面的转弱，即终端需求的明显下滑和海外供应的增量释放。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1015元/吨，吕梁准一出厂价1150元/吨（-50），唐山二级焦到厂价1250元/吨（-50），青岛港准一焦平仓价1400元/吨（-50）。 
俄美元首通话超2小时，普京称愿与乌方共同起草和平备忘录。特朗普表示，俄罗斯和乌克兰将立即启动停火和结束冲突的谈判，谈判的具体条件将由双方自行协商。
4月份我国经济顶住压力稳定增长。国家统计局发布数据显示，2025年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。
国家统计局发布数据显示，2025年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。
双焦继续承压为主，市场整体需求预期并不乐观，中长期双焦供求宽松为主；阶段性供求正逐步自旺季的平衡转向宽松，终端需求面临季节性下滑的压力，双焦逐步进入提降周期，盘面上方的压力较为明确。

不过受关税降温的影响，阶段性需求料有继续偏好的表现，现货短期继续提降的空间受限，双焦估值也在低位，高基差限制盘面短期的下行空间。结合盘面，双焦维持反弹偏空思路，阶段性跌幅放缓，注意节奏把握。

（李岩）

镍&不锈钢

LME镍收盘15500跌105，沪镍主力收盘123520跌380，不锈钢主力收盘12820跌150，短期关注市场供需情况，钢厂减产增多。SMM1#电解镍价格123,850-126,150元/吨，平均价格125,000元/吨,较上一交易日价格下跌1,125元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,200元/吨，平均升水为2,100元/吨，较上一交易日持平。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，较上一交易日价格上涨50元/吨。

统计局数据显示，4月份，社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%。其中，除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%。1—4月份，社会消费品零售总额161845亿元，增长4.7%。其中，除汽车以外的消费品零售额147005亿元，增长5.2%。

周中国14港港口镍矿库存增加9.72万湿吨至706.24万湿吨，增幅1.40%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿706.24万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿340.12万湿吨，中高品位镍矿366.12万湿吨。2、本周中国精炼镍27库社会库存减少763吨至42928吨，降幅1.75%；仓单库存增加75吨至23501吨。

印尼PNBP政策落地后，镍企成本抬升，镍矿价格较为坚挺，5月印尼内贸火法矿主流升水在26-30美元/湿吨。火法矿方面，苏拉威西岛仍在被降水持续干扰供应；同时，5月哈马黑拉岛开始进入雨季。此外，部分印尼矿山由于尚未取得RKAB配额，其IUP许可下的采矿活动受到限制，加剧了供应端的紧张局势。但是国内及印尼的NPI冶炼企业均处于成本倒挂状态，对高价镍矿的接受程度有限。

操作建议:     市场整体弱势格局没有变化，镍矿主产国的政策摇摆产生短期冲击，考虑到市场库存相对高位，近期的经济预期好转带来的震荡反弹行情难以持续较长时间，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策对市场的影响将在长期显现，需求没有好改情况下弱势格局难变，原料补跌行情值得关注，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）