道通早报 2025.05.19

棉花

美棉新作销售不佳，美棉价格阴跌，7月合约价格在65美分下。盘面有再次走弱的迹象。
郑棉弱势震荡，9月合约价格在13300元附近，未补跳空缺口。
5月15日，美棉M1-1/8到港价稳定，至13525元/吨；国内3128B皮棉跌20元/吨，报价14621元/吨；内外棉价差走缩20元/吨，至1096元/吨。5月11日全美棉花播种进度28%，同比落后4个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年偏慢水平。截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。补种或重播进度，预计5月10日前可完成。整体来看，虽然5月初新疆棉区遭遇不利天气，但影响尚可控，棉苗生长较为顺利。中美达成初步协议后，部分纺企反馈下游询价增多，订单少量增加，成交整体正常，但也有企业反馈订单尚未体现，成品库存仍处于持续累积状态。目前企业心态有所好转，但实际纱价上涨仍较为困难。
2025/26年度全球棉花产需情况首次公布。美棉产量几乎维持不变在315万吨，出口大幅增加30万吨至272万吨，利好美棉价格，不过当下贸易关系复杂多变，未来美棉的出口是否能落地需要跟踪。中国产量大幅减少65万吨至631万吨，消费减少11万吨至794万吨，进口增加22万吨，整体体供应收缩大于消费减少，利好国内棉花价格，不过从当下的新疆天气看，目前天气良好，产量能否大幅减少需要跟踪，国内消费下调而非中国的棉花消费全部上调，国内消费展望偏悲观不利棉价。

全美土地墒情依旧偏差，播种进度放缓，中美缓和美棉关税15%还不变，关注后续谈判，美国CPI降低，市场对降息预期再次升温，美棉新作销售不好，关注65美分的支撑。郑棉跳空缺口还没完全补上，当前原料库存偏高，成品库存消化有限，种植端天气可以。外棉再次走弱，郑棉或将跟随转弱，弱势震荡。

 （苗玲）

豆粕

上周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，呈现近弱远强的趋势，基准期约收低0.1%，主要受到南美大豆丰产的压力。截至收盘，大豆期货下跌1.25美分到上涨0.50美分不等，本周芝加哥大豆期货下跌0.17%，作为对比，上周下跌0.59%。本周大豆市场走势波动剧烈，周三因中美贸易关系缓和而涨至去年7月底以来高位，然而随即在周四大幅下挫2.5%，回吐前期涨幅。惠誉旗下研究机构BMI分析显示，美国大豆在当前10%关税下仍缺乏价格竞争力，而巴西正值创纪录的大豆作物丰收，该国将继续主导全球出口市场。即便中国采购兴趣略有回暖，需求增长空间可能有限。此外，美国中西部地区天气条件理想，也对大豆期价构成压力。气象机构Ocean State研究公司表示，过去两周的温暖干燥天气加快春播进程，美国农业部下周的作物周报预计显示大豆播种进度仍将高于往年同期水平。未来两周中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利新种作物的生长发育。根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新的72小时累计降水图，未来几天美国中西部和大平原的大部可能迎来充沛降雨，部分田地预计在周六至周二期间出现1至2英寸的降水。最新的8至14天预报显示，5月23日至5月29日期间，五大湖地区将出现比正常更干燥的天气，而美国东部地区的气温可能低于正常水平。
　　大连豆粕上周五延续低位震荡走势，夜盘窄幅波动。主力合约继续在2900点附近反复震荡，中美休战后豆类市场呈现外强内弱格局，国内供应压力继续压制豆粕期价。

当前价格经过大幅下跌，对利空因素或已经大部分计价，巴西进口大豆成本整体保持稳定，因此对国内豆粕低位存在成本支撑。短期大连豆粕料将延续区间震荡格局，操作上建议中线观望为主，短线区间内震荡交易。

（李金元）

钢材

钢材周五价格震荡回落，螺纹2510合约收于3086，热卷2510合约收于3228。现货方面，16日唐山普方坯出厂价报2950（-30），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3210元（-30），热卷现货价格(4.75mm)3290元（-10）。
中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军表示，我国钢铁需求仍将在峰值平台区间维持较长一段时间，预测到2035年我国粗钢产量为8亿-9亿吨，2050年以后预计将保持在8亿吨左右。
海关总署数据显示，2025年4月，中国出口钢铁棒材159万吨，同比增长47.1%；1-4月累计出口571万吨，同比增长48.1%。中国出口钢铁板材662万吨，同比增长6.8%；1-4月累计出口2406万吨，同比下降0.4%。
中国船舶工业行业协会数据显示，2025年1-4月，全国造船完工量1532万载重吨，同比下降8.4%；新接订单量3069万载重吨，同比下降11.1%。截至4月底，手持订单量22978万载重吨，同比增长43.6%。
上周，247家钢厂高炉炼铁产能利用率91.76%，环比减少0.33个百分点；钢厂盈利率59.31%，环比增加0.44个百分点；日均铁水产量244.77万吨，环比减少0.87万吨。
上周，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率75.2%，环比上升2.47个百分点；平均产能利用率56.57%，环比上升1.49个百分点。
钢材价格震荡运行。本周五大材产量及铁水产量小幅回落，但整体仍然维持在高位水平，钢材需求回到节前水平，建材环比增加明显，板材消费表现较为平稳。从5月后续的供需数据来观察，由于当前较好的利润水平，供应持续维持当前偏高位置的概率较高。

需求端建材受到季节性因素影响逐步回落，板材消费整体在90天关税协议抢出口的情况下，回落速度或许较此前预期更慢，需求端相对弱稳，供需矛盾难以快速积累的情况下，钢材预计表现为上行乏力后的底部震荡走势，等待需求切实弱化后，下行空间才能进一步打开。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14746.99万吨，环比下降17.72万吨；日均疏港量339.59万吨，增11.08万吨。
247家钢厂高炉开工率84.15%，环比上周减少0.47个百分点，同比去年增加2.65个百分点 ；
高炉炼铁产能利用率91.76%，环比上周减少0.33个百分点 ，同比去年增加3.19个百分点；
钢厂盈利率59.31%，环比上周增加0.44个百分点，同比去年增加7.36个百分点；
日均铁水产量 244.77万吨，环比上周减少0.87万吨，同比去年增加7.88万吨。
上周247家钢厂日均铁水产量微幅下降0.87万吨至244.77万吨，处于高位水平，对原料需求有着较强支撑，而海外铁矿石发运量尚未明显放量，铁矿石整体仍处于强现实格局，港口库存保持小幅去化；中美关税下调背景下，一方面，前期的弱预期阶段性缓解；另一方面，5月份出口仍将保持强势，国内需求季节性下滑，终端需求将缓慢走弱，但幅度相对有限，铁水产量仍将维持在240万吨以上的高位水平。

宏观预期和产业供需影响下，铁矿石市场低位反弹后受制于中长期过剩格局，继续向上空间有限，短期市场区间震荡运行，价格的向下打开空间需要看到现实面的转弱，即终端需求的明显下滑和海外供应的增量释放。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦弱势运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1015元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。 
中国钢铁工业协会党委常委、副会长骆铁军表示，我国钢铁需求仍将在峰值平台区间维持较长一段时间，预测到2035年我国粗钢产量为8亿-9亿吨，2050年以后预计将保持在8亿吨左右。
北方首场高温过程开启，南方多雨模式持续。19日至22日华北黄淮等局地气温或达40℃及以上。国家防总于5月18日16时针对福建、广西两省份启动防汛四级应急响应，并派出工作组赴广西一线协助指导。
2025年4月，中国出口焦炭及半焦炭55万吨，同比下降40.8%；1-4月累计出口232万吨，同比下降30.4%。
近期双焦跌幅有放缓表现，一方面中美经贸谈判结果超市场预期，板材出口需求预期好转，另一方面双焦估值偏低，低估值水平下，焦煤进口压力预计减轻。但反弹难度较大，中长期看双焦供求继续宽松格局，需求端仍面临关税的不确定性，需求端止跌企稳是努力的方向，而供应端煤矿在保供政策影响到，供应稳定且有充足的增量空间，价格反弹直接面临进口压力的进一步增大。

阶段性看，终端需求也面临季节性下滑的压力，双焦逐步进入提降周期，盘面上方的压力较为明确。结合盘面，双焦维持反弹偏空思路，阶段性跌幅放缓，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

穆迪将美国评级从AAA下调至AA1，将美国评级展望从负面调整为稳定，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值下滑至50.8，创历史第二低。日本第一季度实际GDP同比由前一季度的增长2.4%转为下降0.7%，环比则下降0.2%，四个季度来首次呈现负增长。海外主要国家和地区近期数据不佳，不利于天胶的宏观需求预期。上周五美元指数承压震荡，欧美股市偏强收涨，原油价格承压震荡，LME铜收跌，海外主要金融市场表现分化。上周五国内工业品期货指数震荡收跌，反弹遭遇显著压力，后市继续反弹阻力和风险都在增大，对胶价带来波动影响为主。行业方面，上周五泰国原料胶水和杯胶价格延续小涨态势，胶水价格战涨至62.5，国内海南和云南胶水价格稳中小涨，对RU仍有一定成本支撑作用。上周五国内天胶现货价格下跌，全乳胶14800元/吨，-200/-1.33%；20号泰标1780美元/吨，-25/-1.39%，折合人民币12805元/吨；20号泰混14600元/吨，-200/-1.35%。技术面，上周五RU2509震荡下跌，再度回到近一个多月以来的宽幅震荡区间，上周反弹突破失败的概率明显增加，RU2509下方支撑在14500-14600，上方压力在15100-15200.

操作上建议宽幅震荡思路或观望。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15605跌200，沪镍主力收盘123680跌1000，不锈钢主力收盘12975跌30，盘中震荡整理，钢厂减产增多。SMM1#电解镍价格124,900-127,350元/吨，平均价格126,125元/吨,较前一交易日价格下跌200元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,200元/吨，平均升水为2,100元/吨，较上一交易日持平。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日持平。周镍价呈现反复震荡格局，截至5月16日，SMM1#电解镍均价报126,140元/吨，环比上周涨幅约为0.7%。

周中国14港港口镍矿库存增加9.72万湿吨至706.24万湿吨，增幅1.40%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿706.24万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿340.12万湿吨，中高品位镍矿366.12万湿吨。2、本周中国精炼镍27库社会库存减少763吨至42928吨，降幅1.75%；仓单库存增加75吨至23501吨。

印尼PNBP政策落地后，镍企成本抬升，镍矿价格较为坚挺，5月印尼内贸火法矿主流升水在26-30美元/湿吨。火法矿方面，苏拉威西岛仍在被降水持续干扰供应；同时，5月哈马黑拉岛开始进入雨季。此外，部分印尼矿山由于尚未取得RKAB配额，其IUP许可下的采矿活动受到限制，加剧了供应端的紧张局势。但是国内及印尼的NPI冶炼企业均处于成本倒挂状态，对高价镍矿的接受程度有限。

美国4月未季调CPI年率2.3%，创2021年2月新低，低于预期的2.4%；季调后CPI月率0.2%，同样不及预期的0.3%。4月，美国未季调核心CPI年率为2.8%，符合市场预期，保持在2021年3月以来最低水平；月率为0.2%，低于市场预期的0.3%。

操作建议:     考虑到市场库存相对高位，近期的经济预期好转带来的震荡反弹行情难改之前的弱势，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策影响逐步消退，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）