道通早报 2025.05.16

棉花

中美的会谈好于预期，美国的关税从145%减到了30%，中国的关税从125%减到了10%，起码未来90天是这样，减掉的关税里有24%待议，90天后看协商的结果。美国的关税是30%，比我们多了20%，这部分是芬太尼税。中国当时针对芬太尼税也进行了报复，对美国进口的农产品、能源加税10-15%，把美国一批军工企业拉入黑名单，另外还启动了稀土出口管制。这次谈判美国那边说芬太尼税不取消，另谈，那中国这边针对芬太尼的报复措施也不谈，继续执行。白宫在周一发布的行政令中还降低了对小额价值进口包裹的从价关税税率，从原先的120%降至54%。会谈结束后，中国对美棉进口关税未改变，所以美棉反应理性表现一般，7月合约价格在65.5美分，盘面表现为横盘震荡。对郑棉影响明显，9月合约价格从13000下反弹到13500元附近。
2025/26年度全球棉花产需情况首次公布。美棉产量几乎维持不变在315万吨，出口大幅增加30万吨至272万吨，利好美棉价格，不过当下贸易关系复杂多变，未来美棉的出口是否能落地需要跟踪。中国产量大幅减少65万吨至631万吨，消费减少11万吨至794万吨，进口增加22万吨，整体体供应收缩大于消费减少，利好国内棉花价格，不过从当下的新疆天气看，目前天气良好，产量能否大幅减少需要跟踪，国内消费下调而非中国的棉花消费全部上调，国内消费展望偏悲观不利棉价。
5月15日，美棉M1-1/8到港价下调，至13525元/吨；国内3128B皮棉跌17元/吨，报价14641元/吨；内外棉价差走缩17元/吨，至1116元/吨.
5月11日全美棉花播种进度28%，同比落后4个百分点，较近五年均值落后3个百分点，处于近年偏慢水平。截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。补种或重播进度，预计5月10日前可完成。整体来看，虽然5月初新疆棉区遭遇不利天气，但影响尚可控，棉苗生长较为顺利。中美达成初步协议后，部分纺企反馈下游询价增多，订单少量增加，成交整体正常，但也有企业反馈订单尚未体现，成品库存仍处于持续累积状态。目前企业心态有所好转，但实际纱价上涨仍较为困难。
全美土地墒情依旧偏差，播种进度放缓，中美缓和美棉关税15%还不变，关注后续谈判，美国CPI降低，市场对降息预期再次升温，美棉出口装运好，美棉下方有支撑，向上需要等待驱动条件。

中美缓和郑棉快速反弹，跳空缺口还没完全补上，相关品种PTA全部补上跳空缺口。会谈好于预期，情绪上对郑棉的影响大，行情继续反弹空间也受限，因为原料库存偏高，成品库存消化有限，所以即使情绪缓和带来补库也有限，种植端中美目前利好价格，天气不出问题，利好难落地；参考相关商品的反弹力度，本轮宏观情绪带动的反弹，郑棉13600-13700元附近压力明显。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘大幅下跌，基准期约收低2.3%，创下数周以来最大单日跌幅，因为美国生物燃料政策令人担忧。截至收盘，大豆期货下跌20.25美分到27.25美分不等。市场传闻美国可再生燃料义务（RVO）计划可能削减，环保署署长李?泽尔丁在参议院听证会中表达出的谨慎态度，引发了对生物柴油需求前景的担忧。此前大豆市场情绪乐观，一方面是中美贸易关系出现缓和迹象，另一方面是市场预期美国将延期生物柴油税收抵免政策。然而，这一乐观情绪在泽尔丁讲话后迅速转为悲观。消息人士称，明年可再生柴油掺混目标或远低于生物燃料行业联盟建议的52.5亿加仑，这令原本押注需求增长的投资者感到失望。巴西国家商品供应公司（CONAB）周四发布的最新报告显示，2024/25年度巴西大豆产量预计达创纪录的1.683亿吨，反映出有利天气条件与种植技术水平的提升。这也加剧了大豆市场的供应压力。美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年5月8日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为282,400吨，比上周低了25%，比四周均值低了28%。2025/26年度净销售量为490,300吨，一周前为9,800吨。分析师称，美豆出口销售总量为77.27万吨，位于市场预期高端，但在整体利空环境下未能有效支撑价格。整体来看，大豆市场面临的主要压力在于生物燃料政策的不确定性与南美高产预期，若后续政策明确削减RVO目标，或引发更多技术性抛盘，短期内大豆价格下行风险仍较大。
　　大连豆粕昨日探低回升，尾盘收坚，尽管美豆下跌，但主要因豆油大幅下挫，豆粕相对抗跌。

夜盘豆粕震荡回落，主力合约继续在2900点附近反复震荡，中美休战后豆类市场呈现外强内弱格局，国内供应压力继续压制豆粕期价。不过，当前价格经过大幅下跌，对利空因素或已经大部分计价，巴西进口大豆成本整体保持稳定，因此对国内豆粕低位存在成本支撑。短期大连豆粕料将延续区间宽幅震荡格局，操作上建议中线观望为主，短线区间内震荡交易。

（李金元）

钢材

钢材周四价格震荡夜盘回落，螺纹2510合约收于3109，热卷2510合约收于3250。现货方面，15日唐山普方坯出厂价报2980（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3240元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3300元（-20）。
中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，其中要求推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下“加速键”。
中国工程机械工业协会：2025年一季度，协会重点联系企业集团营业收入同比增长16.7%，利润总额同比增长32.8%。
奥维云网：2025年1-4月中国家电线上市场（不含3C）零售额、零售量分别同比+9.1%和+1.2%，线下零售额、零售量分别同比+14.8%和+4.5%，双线市场均实现量额双增。
本周，五大钢材品种供应883.69万吨，周环比下降5.82万吨，降幅0.7%。五大钢材总库存1430.66万吨，周环比降45.41万吨，降幅3.1%。五大品种周消费量为913.76万吨，环比增加8%；其中建材消费环比增16.2%，板材消费环比增5.2%。
钢材价格震荡运行。本周五大材产量及铁水产量小幅回落，但整体仍然维持在高位水平，钢材需求回到节前水平，建材环比增加明显，板材消费表现较为平稳。从5月后续的供需数据来观察，由于当前较好的利润水平，供应持续维持当前偏高位置的概率较高。

需求端建材受到季节性因素影响逐步回落，板材消费整体在90天关税协议抢出口的情况下，回落速度或许较此前预期更慢，需求端相对弱稳，供需矛盾难以快速积累的情况下，钢材预计表现为上行乏力后的底部震荡走势，等待需求切实弱化后，下行空间才能进一步打开。

(黄天罡)

铁矿石

昨日Mysteel铁矿石港口现货价格指数：62%指数775跌5，58%指数671跌3，65%指数860跌3。港口块矿溢价0.2082美元/干吨度，涨0.0025。青岛港PB粉价格773（约$100.66/干吨）；纽曼粉价格768（约$98.91/干吨）；卡粉价格863（约$112.15/干吨）；超特粉价格642（约$83.06/干吨）。
贸易追踪机构Vizion公布的数据显示，在美国和中国互降关税之后，在美国下单的从中国到美国的集装箱运输预订量飙升近300%。
    本周，五大钢材品种供应883.69万吨，周环比下降5.82万吨，降幅0.7%。五大钢材总库存1430.66万吨，周环比降45.41万吨，降幅3.1%。五大品种周消费量为913.76万吨，环比增加8%；其中建材消费环比增16.2%，板材消费环比增5.2%。
5月15日，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2714.67万吨，环比上期减44.33万吨。钢厂不含税平均铁水成本2376元/吨，环比上期持平。
本周247家钢厂日均铁水产量微幅下降0.87万吨至244.77万吨，处于高位水平，对原料需求有着较强支撑，而海外铁矿石发运量尚未明显放量，铁矿石整体仍处于强现实格局；中美关税下调背景下一方面5月份终端需求的下滑幅度有限，另一方面前期的弱预期阶段性缓解。

宏观预期和产业供需影响下，铁矿石市场震荡反弹后受制于中长期过剩格局，继续向上空间有限，短期或宽幅震荡运行，价格的再度走弱需要看到现实面的转弱，即终端需求的明显下滑和海外供应的增量释放。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦弱势运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1015元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。 
各环节产销，煤矿矿区库存持续积累，胀库压力下，部分煤矿减产，市场采购情绪一般，流拍率进一步提高；焦炭首轮提降短期预计落地。
国务院召开做强国内大循环工作推进会，国务院总理李强在会上强调，要深刻认识和准确把握当前经济形势，把发展的战略立足点放在做强国内大循环上，以国内大循环的内在稳定性和长期成长性对冲国际循环的不确定性，推动我国经济行稳致远，努力实现高质量发展。
中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，其中要求推进城镇老旧小区整治改造，开展完整社区建设，推进老旧街区、老旧厂区、城中村等更新改造，加强城市基础设施建设改造等。这意味着中国大力实施城市更新按下“加速键”。
近期双焦低位有支撑表现，一方面双焦盘面估值水平偏低，另一方面中美同意降低双边关税水平，利空减弱，对终端需求大幅下滑的担忧缓解，盘面继续向下的空间有限。

整体双焦继续承压为主，关税对需求的冲击仍在，双焦供应稳定且增量空间较大，中长期供求继续以宽松为主，上方压力仍旧明显。操作上维持逢反弹偏空思路，短期有支撑，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

美国4月PPI环比意外下跌0.5%，美国经济阶段性出现一定疲软迹象，通胀形势降温明显。昨日美元指数低位承压震荡表现，欧美股市偏强运行，原油价格回落，LME铜承压波动。国内工业期货指数昨日承压回落，当前仍保持反弹状态，不过压力逐步显现，风险有所增大，对胶价带来波动影响为主。行业方面，昨日泰国原料价格继续小涨表现，胶水价格上涨0.5泰铢至61.75泰铢，国内海南和云南胶水价格上涨，成本端依然对RU有支撑作用。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为71.21%，环比+24.50个百分点，同比-7.98个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为59.88%，环比+18.19个百分点，同比-5.40个百分点，绝对开工率水平依旧偏低表现。截止到5月15日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.78天，环比+0.69天，同比+15.52天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在42.77天，环比+0.25天，同比-1.20天，再度转为累库，体现出内需的乏力。
技术面：昨日RU2509承压小幅回落，当前仍保持反弹态势，不过反弹不流畅，RU2509下方短期支撑在15000附近，上方短期压力在15200-15300。

操作建议：短期保持逢回调震荡偏涨思路，波段交易为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15805涨5，沪镍主力收盘125230涨200，不锈钢主力收盘13020跌30，商家出货意愿提升，现货偏稳整理。受期货市场强势表现带动，不锈钢现货市场报价同步走高。部分代理贸易商对304热轧产品采取封盘操作，进一步加剧市场紧张情绪。SMM1#电解镍价格125,100-127,550元/吨，平均价格126,325元/吨,较前一交易日价格上涨250元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,200元/吨，平均升水为2,100元/吨，较上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日下跌50元/吨。

印尼镍矿供应再次小幅趋紧，5月开始哈马黑拉岛进入雨季，整体来看，矿供应仍因天气影响相对紧张。PNBP政策正式落地，镍矿销售成本上升。此外，部分印尼矿山由于尚未取得RKAB配额，其IUP许可下的采矿活动受到限制，进一步加剧了供应端的紧张局势。

美国劳工部公布4月CPI数据，未季调CPI年率2.3%，创2021年2月新低，低于预期的2.4%；季调后CPI月率0.2%，同样不及预期的0.3%。4月，美国未季调核心CPI年率为2.8%，符合市场预期，保持在2021年3月以来最低水平；月率为0.2%，低于市场预期的0.3%。

印度告知世界贸易组织，美国对钢铁和铝征收的 “保障措施” 关税，将对印度贸易产生不利影响。

近期菲律宾境内主要镍矿装点均有降水，降雨量较大的地区为Sta Cruz，东Davao和Tawi Tawi等地，Surigao地区相对于过去几周，降雨量相对减少。近日，市场对菲律宾禁矿政策议论纷纷，有消息称“菲律宾政府计划自6月起实施镍矿出口禁令”。

操作建议:     考虑到市场库存相对高位，近期的经济预期好转带来的震荡反弹行情难改之前的弱势，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策影响逐步消退，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2507合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）