道通早报 2025.05.13

棉花

中美的会谈好于预期，金融市场上涨为主。美国的关税从145%减到了30%，中国的关税从125%减到了10%，起码未来90天是这样，减掉的关税里有24%待议，90天后看协商的结果。美国的关税是30%，比咱们多了20%，这部分是芬太尼税。中国当时针对芬太尼税也进行了报复，对美国进口的农产品、能源加税10-15%，把美国一批军工企业拉入黑名单，另外还启动了稀土出口管制。这次谈判美国那边说芬太尼税不取消，另谈，那中国这边针对芬太尼的报复措施也不谈，继续执行。
隔夜美棉冲高会落，7月合约价格在66.64美分。美国农业部作物生长报告显示，得克萨斯州棉花种植完成25%，略高于五年平均水平。
周一郑棉快速拉涨，夜盘高开回落，9月合约价格在13000元以上。复盘可见，当时关税战，郑棉9月在13500元附近跳空下跌，现在关税基本恢复到清明之前，盘面价格快速反弹。5月12日，美棉M1-1/8到港价稳定，至13680元/吨；国内3128B皮棉上涨228元/吨，报价14472元/吨；内外棉价差走扩228元/吨，至792元/吨。截止4月底，全国棉花商业库存在415万吨，工业库存95.42万吨，纱线库存20.98天，布库存31.17天。截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。上周末北疆部分棉区出现降雨天气，但整体影响不大，多数棉田处于两片子叶或一片真叶时期，个别生长较快棉田棉苗已有两片真叶。整体来看，虽然5月初新疆棉区遭遇不利天气，但影响尚可控，棉苗生长较为顺利。

中国对美棉进口关税在15%，美棉种植加快，中美会谈的利好在美棉走势上已大部分兑现，关注未来的会谈。国内需求进入淡季，种植端正常，内外棉价差由负转正有扩大苗头，关注中美会谈利好，盘面快速反弹至13000元以上，虽然没有完全弥补跳空缺口，考虑进入淡季，个人认为宏观的利好也大部分反应在价格里，郑棉反弹后震荡为主，追涨谨慎。

 （苗玲）

豆粕

隔夜芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，基准期约收高1.7%，创下三个月的新高，因为美国农业部的供需数据利多，中美贸易关系缓和。截至收盘，大豆期货上涨19.50美分到27美分不等，成交最活跃的7月期约交易区间在1052.50美分到1074.75美分。
根据美国农业部的5月份供需报告，2025/26年度美国大豆产量及期末库存预估均低于市场预估，令市场情绪受到明显提振。美国农业部预计美国2025/26年度大豆产量为43.4亿蒲，接近市场预期。美国2025/26年度大豆期末库存为2.95亿蒲，远低于此前市场预期的3.62亿蒲；2024/25年度美国大豆期末库存也从上月的3.75亿蒲下调至3.5亿蒲，进一步强化供应收紧的信号。巴西和阿根廷2024/25年度大豆产量预估不变，分别为1.69亿吨和4900万吨。2024/25年度全球大豆期末库存上调71万吨至1.2318亿吨，2025/26年度大豆期末库存预计为1.2433亿吨。与此同时，美国与中国达成短期贸易休战协议，双方同意暂时下调彼此的高额关税，这一进展为全球市场注入积极信号。作为中美贸易摩擦中受创最深的农产品之一，美国大豆需求因中国转向巴西供应而受限，如今的缓和局势为美豆出口恢复创造了有利条件。美国农业部出口检验报告显示，截至2025年5月8日的一周，美国大豆出口检验量为426,077吨，较一周前增长28%，但是比去年同期减少2%。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向墨西哥销售了12万吨大豆，其中2.4万吨在2024/25年度交货，9.6万吨在2025/26年度交货。
　　美国农业部盘后发布的作物周报显示，截至5月11日，美国大豆播种工作完成48%，一周前为30%，上年同期为34%，五年平均值为37%。

大连豆粕昨日豆粕主力合约2509合约最低探至2865点，一度增仓至264万多手，随后空头回补，减仓上行，期价反弹至2900点上方震荡，目前价格经过大幅下跌，对利空因素或已经大部分计价，在美豆反弹，而巴西大豆贴水整体稳定的情况下，进口大豆成本整体保持坚挺，因此对国内豆粕低位存在成本支撑。短期大连豆粕料将延续区间宽幅震荡格局，操作上建议中线观望为主，短线区间内低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周一价格大幅走高夜盘回落，螺纹2510合约收于3091，热卷2510合约收于3225。现货方面，12日唐山普方坯出厂价报2970（+60），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3220元（+50），热卷现货价格(4.75mm)3280元（+60）。
中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。
商务部数据，自2024年汽车以旧换新政策实施以来，累计补贴申请量已突破1000万份。截至5月11日，2025年汽车以旧换新补贴申请量达322.5万份，其中新能源汽车占比超53%。
中汽协：今年前4个月，我国汽车产销量历史上首次双双突破1000万辆。据统计，今年1至4月份，我国汽车产销量分别完成1017.5万辆和1006万辆，同比分别增长12.9%和10.8%。    
17家重点房企2025年1-4月销售额合计4319.76亿元，同比下降16.2%；4月销售额合计1150.41亿元，同比下降25.6%，环比下降20.4%。
钢材价格昨日大幅回升，源自于中美首次的经贸会谈取得超预期的效果，大幅降低了此前征收的关税水平。

从结果看目前美国的25%钢铝关税仍然存在，且叠加美国2、3月对中国加征的20%关税，目前中输美商品仍征收30%关税。超预期降低的关税水平对市场情绪有较大的提振作用，但从钢材自身的供需情况来看，5月份仍然面对旺季过去和前期抢出口后出口方面数据的回落，中长期钢材的宽松格局并未改变。短期偏反弹对待，中长期仍承压。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计上涨13-18。现青岛港770涨16，超特粉635涨15；江阴港PB粉795涨18，麦克粉764涨18；曹妃甸港PB粉779涨17，纽曼筛后块911涨13；天津港PB粉788涨13，卡粉865涨15；防城港港PB粉784涨15。
中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。
 5月5日-5月11日，中国47港铁矿石到港总量2570.0万吨，环比减少64.4万吨；中国45港铁矿石到港总量2354.6万吨，环比减少95.1万吨。
5月5日-5月11日，澳洲巴西铁矿发运总量2422.5万吨，环比减少117.9万吨。澳洲发运量1797.2万吨，环比增加28.0万吨；巴西发运量625.2万吨，环比减少146.0万吨。
中美经贸关系缓和超市场预期，联合声明发布后，市场信心得到有效提振，商品市场和权益市场普遍反弹。本期铁矿石发运量和到港量均有所下滑，继续跟踪后期的发运情况，二季度预期海外发运仍有增量。

5月份国内将进入钢材需求淡季，出口下滑压力较关税下降前有所减轻，铁水产量短期将维持高位震荡，但根据钢厂复产和检修计划，继续向上空间有限；短期市场在宏观情绪缓和下呈现震荡反弹走势，但中长期过剩格局压制反弹空间，短期震荡运行不改中长期空头格局，关注终端需求的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，焦煤价格窄幅回落。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1030元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消共计91%的加征关税，中方相应取消91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。中方还相应暂停或取消对美国的非关税反制措施。双方将建立机制，继续就经贸关系进行协商。
昨日双焦略有反弹后又承压回落，仍旧收受宽松格局压制。虽然中美谈判有进展，利空减弱，但关税影响仍在，逐层传递至双焦环节的提振有限，双焦供应充足，供求继续以宽松为主。阶段性看，生铁产量有见顶回落的压力，前期停产煤矿复产带动煤矿库存快速积累，现货见顶回落的预期较强，盘面上方压力位较为确定，试探压力位后再度回落。

不过风险仍在于旺季终端需求如持续向好，生铁产量保持高位，对现货及盘面将有提振，影响当前继续下行空间。操作上，逢反弹偏空思路，注意节奏把握，关注终端需求的持续性。

（李岩）

天然橡胶

中美贸易谈判结果超出市场预期，激起全球金融市场的积极情绪，昨日美元指数大幅上涨，人民币亦明显升值，欧美股市大涨，不过原油价格冲高回落，LME铜反弹有限，大宗工业品市场表现相对克制。昨日国内工业品期货指数大幅反弹，受到宏观情绪利多的刺激，当前处于反弹阶段，对胶价带来情绪提振作用。行业方面，昨日泰国原料继续无报价，国内海南和云南胶水价格持稳，RU的明显反弹使得RU交割利润明显走高，对RU的压力增加。截至2025年5月11日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.87万吨，环比上期增加0.45万吨，增幅0.73%，延续小幅累库的状态。昨日国内天胶现货价格上涨，全乳胶14950元/吨，400/2.75%；20号泰标1790美元/吨，50/2.87%，折合人民币12900元/吨；20号泰混14700元/吨，370/2.58%。
技术面：昨日RU2509震荡反弹，短期仍保持反弹态势，不过上方15100-15300保持一定压力，胶价继续反弹较难流畅，且存在一定风险，下方短期支撑在14800-14900。

操作建议：短线震荡偏强思路，日内交易为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15555跌295，沪镍主力收盘124180跌1590，不锈钢主力收盘12950涨85，现货市场成交略有松动，短期关注终端需求情况。今日SMM1#电解镍价格125,900-128,550元/吨，平均价格127,225元/吨,较前一交易日价格上涨2,400元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,300元/吨，平均升水为2,150元/吨，较上一交易日下跌150元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日持平。

近日，市场对菲律宾禁矿政策议论纷纷，有消息称“菲律宾政府计划自2025年6月起实施镍矿出口禁令”。印尼镍矿协会（APNI）矿业顾问委员会成员Djoko Widajatno也表示，尽管印尼是全球最大镍生产国，但国内多家冶炼厂仍依赖菲律宾镍矿供应，尤其是对本土日渐稀缺的高品位镍矿，而菲律宾禁令或将引发全球镍矿供应紧缩和价格上涨。

中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。

本周中国14港港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨，增幅1.62%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿696.52万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿332.75万湿吨，中高品位镍矿363.77万湿吨。本周中国精炼镍27库社会库存减少15吨至43691吨，降幅0.03%；仓单库存减少882吨至23426吨。

操作建议:     考虑到市场库存相对高位，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策影响逐步消退，原料表现偏强的情况将出现改变，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2506合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）