道通早报 2025.05.12

棉花

中美的会谈，瑞士当地时间周六上午十点双方开始会谈,到了周日，双方又谈了一整天，终于在当地时间11日晚，也就是咱们的凌晨，官方消息报道，"此次中美经贸会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展，双方一致同意建立中美经贸磋商机制，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明"。另一边的美方代表也表示，"谈判取得了重大进展，分歧并没人们想象那么大"。两边表态都很积极，目前来看会谈结果应该是略超预期的，美股三大股指期货高开均超1%。不过客观来说，全球最大的两个经济体，一次会谈就搞定所有事情不太现实，概率比较大的可能是，这次会达成一些阶段性的框架性共识，定好时间和地点后面接着谈。 
美棉66-68美分震荡。据美国农业部统计，至5月4日全美棉花播种进度21%，同比落后2个百分点，较近五年均值领先1个百分点。其中得州播种进度25%，同比领先2个百分点，较近五年均值领先3个百分点。据美国农业部（USDA），4.25-5.1日一周美国2024/25年度陆地棉净签约14900吨（含签约19799吨，取消前期签约4899吨），较前一周减少39%，较近四周平均减少50%。装运陆地棉89562吨，较前一周增加8%，较近四周平均增加16%。期，巴基斯坦纱线内需持续疲软态势，当地织布厂压价普遍。且来自中国的进口纱线（包括高支纱）价格更具优势，也给当地纱厂带来了竞争压力。特别是在“出口融资计划”下，进口纱线免征关税，而国内纱线需缴纳18%的销售税。尽管国内纱线成品出口后可退税，但退税周期漫长。
郑棉横盘震荡，9月合约价格12950元附近。5月8日，美棉M1-1/8到港价跌69元/吨，至13772元/吨；国内3128B皮棉均稳定，报价14194元/吨，内外棉价差走扩69元/吨，至422元/吨节后纱线销售放缓，纱厂报价多数稳定，但实际成交价格下跌，部分纺企为减少库存压力采取限产或错峰开工，市场整体信心不足，随着淡季到来，布厂采购较为谨慎，加工前期库存为主。贸易冲突有所缓和，市场情绪偏乐观；新疆纺企开机相对稳定，内地纺企开机预计下滑，市场对需求预期减弱。截止4月底，全国棉花商业库存在415万吨，工业库存95.42万吨，纱线库存20.98天，布库存31.17天。截至2025年5月5日，全疆棉花播种已基本结束，整体播种进度约99.9%，较前一周增加0.2个百分点，出苗率86.2%，较前一周增加24.5个百分点。其中，南疆棉区播种进度约99.8%，与前一周持平，出苗率约86.2%，较前一周增加17.3个百分点。北疆棉区播种进度约100.0%，较前一周增加0.5个百分点，出苗率约86.6%，较前一周增加34.4个百分点。上周末北疆部分棉区出现降雨天气，但整体影响不大，多数棉田处于两片子叶或一片真叶时期，个别生长较快棉田棉苗已有两片真叶。

整体来看，虽然5月初新疆棉区遭遇不利天气，但影响尚可控，棉苗生长较为顺利。美棉出口装运保持强劲，种植区降雨不断，降雨缓解干旱，不过太多也会影响播种进度，关注天气；印巴冲突，二者都是重要的纺织品出口国，巴基斯坦是重要的美棉进口国。国内需求进入淡季，关注出口情况，种植端正常，内外棉价差由负转正有扩大苗头，关注中美在瑞士的会谈，PTA价格上涨对郑棉价格有提振，整体上震荡为主。

 （苗玲）

豆粕

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高0.7%。在中美高级官员周末会晤以及美国农业部下周一发布供需报告之前，空头积极回补。截至收盘，大豆期货上涨3.25美分到7.25美分不等，其中5月期约上涨7.25美分，报收1044美分/蒲式耳；7月期约上涨6.75美分，报收1051.75美分/蒲式耳；11月期约上涨5.50美分，报收1030.50美分/蒲式耳。成交最活跃的7月期约交易区间在1040.50美分到1058.25美分。本周大豆期货下跌0.59%，作为对比，上周下跌0.12%。特朗普总统在社交媒体上称，他支持将中国商品关税从145%降至80%，为周五的交易定下了基调。中美官员将于周末在瑞士举行会晤，市场对未来贸易谈判的总体看法也日益乐观。白宫官员称，周末在日内瓦举行的中美贸易谈判是朝着缓和紧张局势、遏制世界两大经济体之间贸易战迈出的一步。大豆市场对全球最大大豆进口国中国与全球第二大大豆出口国美国之间的关税僵局尤为敏感。美国农业部发布的单日出口销售报告显示，私人出口商报告向巴基斯坦销售了12万吨大豆，在2025/26年度交货。这也支持了大豆价格。周四出口商曾向巴基斯坦出售了22.5万吨大豆。不过美国大豆种植带播种条件理想，限制大豆市场的上涨势头。气象预报显示，下周初美国中西部地区将迎来较为干燥、温暖天气，有利于大豆播种推进。中国4月份大豆进口量降至十年来的最低608万吨，原因是巴西大豆收获延迟与物流瓶颈限制出口，清关时间也从往常的7至10天延长至20至25天。不过4月份的进口高于3月份的350万吨。
　　大连豆粕上周五震荡下跌，夜盘维持低位震荡走势，多空双方继续争夺2900点。目前豆粕库存仍处于多年低位，但大豆库存开始上升，随着油厂开机率的恢复，豆粕库存预期转增。市场预计未来二季度大豆到港量庞大，豆粕价格继续承压。但是从价格上对利空或已基本兑现，下跌空间或有限。中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。

中美双方将尽快敲定相关细节，并于5月12日发布会谈达成的联合声明。美豆电子盘跳涨，反映对中美谈判的乐观预期。而近期巴西大豆贴水下跌基本抵消了美豆的反弹，国内大豆进口成本基本稳定，因此对国内豆粕影响或偏中性。短期大连豆粕料将延续低位震荡格局，操作上建议中线观望为主，短线偏空交易。

（李金元）

钢材

钢材周五价格回落，螺纹2510合约收于3026，热卷2510合约收于3165。现货方面，9日唐山普方坯出厂价报2910（平），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3170元（-30），热卷现货价格(4.75mm)3220元（-20）。
中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并于5月12日发布会谈达成的联合声明。
国家统计局：2025年4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，降幅与上月相同；全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点。
乘联分会数据显示，4月全国乘用车市场零售175.5万辆，同比增长14.5%，处于历年4月零售历史高位；4月新能源乘用车出口18.9万辆，同比增44.2%。
中国工程机械工业协会：2025年4月销售各类挖掘机22142台，同比增长17.6%。其中国内销量12547台，同比增长16.4%；出口量9595台，同比增长19.3%。1至4月，共销售挖掘机83514台，同比增长21.4%。钢材价格弱势运行。中美经贸会谈取得积极成果，中方称取得实质性进展，关注本日发布的中美联合声明。

上周钢材表现为供需双降，需求端一定程度受到假期影响，但目前钢材消费旺季逐渐过去，后续出口关税的负面影响将逐步反映到真实的需求数据上，5月后钢材需求回落是大概率事件，供应端目前的铁水产量维持有较大难度，钢材整体供需转弱的预期较强，空头思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14764.71万吨，环比下降83.56万吨；
日均疏港量328.51万吨，降16.73万吨。
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率84.62%，环比上周增加0.29个百分点，同比去年增加3.12个百分点 ；
高炉炼铁产能利用率92.09%，环比上周增加0.09个百分点 ，同比去年增加4.42个百分点；
钢厂盈利率58.87%，环比上周增加2.59个百分点，同比去年增加6.92个百分点；
日均铁水产量 245.64万吨，环比上周增加0.22万吨，同比去年增加11.14万吨。    
5月份中国铁矿石或将表现为供增需减格局；综合前期发运、海漂库存及到港比例来看，47港到港量预计表现为环比小幅增加；5月份进入钢材需求淡季，叠加贸易冲突影响，需求走弱是大概率事件，钢厂检修计划增多，预计铁水产量环比下滑；随着终端需求的走弱、铁矿石供应的增加和生铁产量的见顶回落，铁矿石市场将逐步从供需平衡过渡至供应宽松，港口库存或将累库。

铁矿石弱现实将和弱预期实现共振，铁矿石中长期过剩格局不变，价格重心将进一步下移；操作上，空头思路延续，前期空单持有，反弹沽空为主，关注出口市场情况和中美贸易谈判进展。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦偏弱运行，焦煤价格窄幅回落。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1030元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并于5月12日发布会谈达成的联合声明。
央行一季度货币政策报告表示，保持融资和货币总量合理增长；实施好适度宽松的货币政策；维护金融市场稳定，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。中国政府债务扩张仍有可持续性，这对于加强民生保障、完善收入分配、推动经济转型和动态平衡都有重要意义。
工信部：要保持战略定力，统筹用好“两新”“两重”政策，持续培育壮大新质生产力，大力推动重点产业提质升级，积极按照中央部署综合整治“内卷式”竞争，全力为企业发展营造良好环境。
近期双焦继续下滑，市场担心受关税冲击，5-6 月份的钢材出口需求承压，生铁产量如见顶回落则双焦刚需也面临下滑，供求有望自当前的均衡转向宽松；且五一之后，前期停产煤矿复产，带动煤矿库存快速积累，压力增大，现货见顶回落的预期较强，盘面承压为主。

风险在于，弱预期下终端需求表现尚可，近期中美经贸高层会谈有一定进展，关注今日发布的联合声明，如需求预期好转或旺季终端需求表现持续向好，则将形成一定的预期差，是目前下行面临的风险点。操作上，逢反弹偏空思路，注意节奏把握以及终端需求的持续性。

（李岩）

天然橡胶

上周末中美贸易谈判开启，消息称双方谈判有了较大进展，不过预计未来谈判仍将充满波折。上周五国内美元指数反弹承压，欧美股市亦承压表现。原油价格低位延续反弹，LME铜震荡运行，主要大宗工业品表现稳中偏强。国内工业品期货指数上周五承压震荡回落，整体保持偏空走势，短期多空分歧仍然较大，对胶价带来压力和波动的影响。行业方面，上周五泰国原料价格无报价，不过近期泰国原料价格保持企稳小涨的态势。国内海南胶水价格持稳，云南胶水价格上周五有所下跌，制全乳13400价格元/吨，制浓乳13800价格元/吨。上周五国内天胶现货价格下跌，全乳胶14550元/吨，-50/-0.34%；20号泰标1740美元/吨，-10/-0.57%，折合人民币12545元/吨；20号泰混14330元/吨，-50/-0.35%。
技术面：上周五RU2509震荡下跌，短期再度形成下探局面，整体保持偏空走势，下方短期支撑在14300-14400，上方压力在14800附近。

操作建议：整体保持震荡偏空思路。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15850涨275，沪镍主力收盘126200涨2540，不锈钢主力收盘12810涨45，盘中震荡收涨，现货市场成交依旧有限。SMM1#电解镍价格123,350-126,300元/吨，平均价格124,820元/吨,较前一交易日价格下跌75元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,200-2,400元/吨，平均升水为2,300元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日持平。

本周中国14港港口镍矿库存增加11.09万湿吨至696.52万湿吨，增幅1.62%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿696.52万湿吨，其他国家0万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿332.75万湿吨，中高品位镍矿363.77万湿吨。本周中国精炼镍27库社会库存减少15吨至43691吨，降幅0.03%；仓单库存减少882吨至23426吨；现货库存增加867吨至13795吨，其中镍板增加867吨，镍豆持平；保税区库存持平至6470吨。据Mysteel调研统计，2025年4月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计18.17万吨，环比增幅3.79%，同比增幅24.54%。中高镍生铁产量17.56万吨，环比增幅4.04%，同比增加25.61%。2025年1-4月中国&印尼镍生铁总金属产量68.43万吨，同比增幅17.38%，其中中高镍生铁镍金属产量66.05万吨。

印尼外交部确认出席6月3-5日印尼雅加达召开的2025印尼矿业大会暨镍钴新能源大会，并设28国政府官员峰会。据印尼海关总署显示，2025年2月高镍生铁出口总量约79.93万实物吨，环比下降约20.4%。日本住友金属矿山预测，印尼2025年低品位镍铁产量预计达162万吨，同比增长5.7%。作为不锈钢制造的主要原料，印尼不断投资建设冶炼厂，快速扩大产能，推动全球镍供应量显著增加。

操作建议:     考虑到市场库存相对高位，叠加原料持续弱势拖累市场整体氛围，当前镍主产国政策影响逐步消退，原料表现偏强的情况将出现改变，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2506合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）