道通早报 2025.04.28

棉花

美棉7月合约反弹至69-70美方，突破下跌趋势。截至2024年4月20日，美国棉花播种完成11%，较前周增加6个百分点，较去年同期持平，较过去五年同期均值持平。印巴冲突，印度拦截上游水源，巴基斯坦缺水农业会收到影响，巴基斯坦是棉花生产国和进口大国，或许暂时对美棉有提振。
郑棉反弹小于美棉，9月合约价格在12900-13000元，月间差在250元，基差在1200元。4月24日，美棉M1-1/8到港价涨310，至14186元/吨；国内3128B皮棉均价保持稳定，报价14262元/吨；内外棉价差走缩310元/吨，至76元/吨。目前纺企新增订单不足，新签订单速度放缓，采购原料多按需采购。从产区来看，全疆大部分产区已展开新棉播种工作，东疆及南疆部分棉区已出苗。
印巴冲突或许有利于美棉出口预期，美棉震荡反弹。

中美关税战消息反复，根据信息网的调研，南通家纺收关税加征影响，对美出口几乎暂停，可见纺织消费不乐观，金三银四传统消费旺季过去，消费不乐观，关注国家对消费刺激的相关政策郑棉低位震荡。

 （苗玲）

豆粕

周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，基准期约收低0.3%，因为仓位调整活跃，中国否认关税谈判。截至收盘，大豆期货下跌3.25美分到上涨1.75美分不等。成交最活跃的7月期约交易区间在1056.50美分到1067.50美分。从周线图上来看，本周大豆期货上涨1.10%，作为对比，上周下跌0.50%。
　　芝加哥大豆期货在连涨数日后下跌。中国否认美国总统唐纳德·特朗普关于两国正在进行关税谈判的言论，促使多头平仓。当天仓位调整活跃。传闻中国已免除部分美国商品关税，这给大豆市场带来了一些支持。特朗普周五表示，中国国家主席已与他通话，两国政府正在进行积极的贸易谈判。但中国驻华盛顿大使馆在社交媒体上写道，中美两国并未就关税进行任何磋商或谈判。一位分析师称，美国应该停止制造混乱。所有这些因素都促使一些交易商在周末前退出市场。据商品气象集团称，预计未来几周中西部部分地区天气将会放晴，这将加快播种速度。周五，美国中西部地区的玉米和大豆现货基差报价基本持稳，加工厂和河运粮仓的报价基本持稳或略有上涨，这主要是因为玉米和大豆现货价格仍低于农户的预期，农户的销售步伐放缓。
　　大连豆粕夜盘震荡下跌，主力合约跌破3000点支撑，因现货价格暴涨后暴跌。

豆粕库存处于多年低位，但大豆库存开始上升。市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕涨幅预计受限。目前巴西大豆进口成本保持稳定，低位存在成本支撑，大连豆粕短期料将维持区间震荡走势，操作上建议中线观望为主，短线区间内低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周五夜盘价格上行，螺纹2510合约收于3162，热卷2510合约收于3281。现货方面，27日唐山普方坯出厂价报3010（+30），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3230元（+40），热卷现货价格(4.75mm)3300元（+60）。
一季度，全国规模以上工业企业利润由上年全年同比下降3.3%转为增长0.8%。
国家统计局数据显示，一季度钢铁行业盈利75.1亿元，同比扭亏为盈；有色金属冶炼和压延加工业利润总额657.7亿元，同比增长33.6%。
据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2025年5月空冰洗排产合计总量共计3821万台，较去年同期生产实绩上涨5.9%。
乘联分会表示，初步推算4月狭义乘用车零售总市场规模175万辆左右，同比增长14.4%，环比减少9.8%，新能源零售预计可达90万，渗透率51.4%。
本周，全国90家独立电弧炉钢厂平均开工率74.93%，环比下降0.14个百分点；平均产能利用率56.66%，环比上升0.33个百分点。
本周，247家钢厂高炉开工率84.33%，环比增加0.77个百分点；钢厂盈利率57.58%，环比增加2.60个百分点，同比去年增加6.93个百分点；日均铁水产量244.35万吨，环比增加4.23万吨。
4月27日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3349元/吨，环比上周五增加6元/吨，平均利润亏损80元/吨，谷电利润为25元/吨。
钢材价格周五夜盘大幅上行。宏观层面，国内4月政治局会议未有超预期表述，财政政策整体以加快落地存量为主，地产则强调解决地方债务、推进城中村和危房改造、优化存量房收储，基本符合此前预期，难以对市场形成新的预期推力。

钢材价格短期变动主要在于国内限产政策传言再次影响盘面，黑色系受到影响原料价格承压钢材低位反弹。整体看出口压力显现、压产后原料成本下行的大逻辑下，在短期压产等表述使得钢材价格反弹后，仍以反弹沽空的思路对待。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14781.00万吨，环比增加231.00万吨；日均疏港量343.22万吨，增20.91万吨。
247家钢厂高炉开工率84.33%，环比上周增加0.77个百分点，同比去年增加4.60个百分点 ；
高炉炼铁产能利用率91.6%，环比上周增加1.45个百分点 ，同比去年增加6.07个百分点；
钢厂盈利率57.58%，环比上周增加2.60个百分点，同比去年增加6.93个百分点；
日均铁水产量 244.35万吨，环比上周增加4.23万吨，同比去年增加15.63万吨。
供应端，近期全球铁矿石发运量环比回升，处于近三年同期偏高位，结合季节性规律及近期天气情况预计，下期全球铁矿石发运量预计小幅回升，从四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，二季度澳巴发运仍有增量空间；需求端，随着原料价格的走弱，钢厂盈利率继续扩张，上周日均生铁产量超预期上升4.23万吨至244.35万吨，叠加五一前钢厂有一定的补库需求，原料需求短期存在一定支撑。

短期市场在关税政策的边际缓解、政治局会议相对积极的态度和供需面相对平稳下震荡整理，市场限产预期增强，原料表现弱于成材，铁矿石中长期过剩预期下空头思路延续，把握情绪和政策影响下的反弹沽空机会，关注关税政策的变化和终端需求的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦窄幅运行，市场对焦炭的第二轮提涨抵制情绪较强。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1035元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
国家统计局数据显示，一季度钢铁行业盈利75.1亿元，同比扭亏为盈；有色金属冶炼和压延加工业利润总额657.7亿元，同比增长33.6%。
4月25日，政治局会议召开，分析研究当前经济形势和经济工作。战略上，本次关税定性为“国际经贸斗争”；战术上，突出“底线思维、斗争思维、办好自己的事、以确定性应对不确定性”，既定政策要“加紧实施、用好用足、早出台早见效”，增量政策要“充分备足预案、根据形势变化及时推出；执行上，不少新提法、新要求，尤其是：“稳就业、稳企业”位居“四稳”之首，重点针对“受关税影响较大的企业”。
伴随双焦反弹，上方压力逐步增大，中长期双焦维持宽松格局，同时关税摩擦仍在，5月份终端需求仍有下滑压力，盘面平水现货压力增大。

周五市场对钢厂限产预期再度增强，也利空双焦需求，不过也需关注下游限产情况下，煤矿生产政策的调整。双焦料继续承压为主，关注上方压力表现。

（李岩）

天然橡胶

IMF下调今年亚洲GDP增速预测，并警告进一步下修风险。上周五美元指数低位窄幅震荡，欧美股市延续偏强反弹的局面，原油、LME铜等主要大宗商品承压较为明显。上周五国内政治局召开会议，强调政策支撑经济，国内工业品期货指数小幅冲高回落，整体保持偏空局面，短期多空依旧分歧较大，对胶价带来波动和压力的影响。行业方面，上周五泰国原料价格小幅上涨，近期原料价格呈现出企稳状态，对干胶起到一定支撑作用，不过原料价格依旧偏低水平。昨日海南胶水价格稳中小跌，云南胶水价格上涨，RU交割利润保持低水平。昨日国内天胶现货价格稳中小跌，全乳胶14550元/吨，0/0%；20号泰标1720美元/吨，-10/-0.58%，折合人民币12395元/吨；20号泰混14380元/吨，-120/-0.83%。。
技术面：上周五RU2509冲高回落，15000附近的压力依然较大，而整体胶价保持偏空局面，在经历了持续的窄幅震荡后，胶价的波幅有所扩大，不过RU的总持仓依旧保持偏低水平，RU 2509下方短期支撑在14400-14500。

操作建议：低位宽幅震荡操作思路或观望为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15490跌390，沪镍主力收盘124190跌1540，不锈钢主力收盘12685跌40，夜盘震荡走跌，终端需求不佳。现货市场SMM1#电解镍价格125,600-127,950元/吨，平均价格126,775元/吨,较前一交易日价格下跌175元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,000-2,300元/吨，平均升水为2,150元/吨，较上一交易日上涨50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为100-300元/吨，平均升水为200元/吨，与上一交易日上涨50元/吨。

库存方面，本周上海保税区库存约为5800吨，与上周持平；国内社会库存约为4.47万吨，环比上周累库约701吨，库存仍处于较高位置，一定程度上压制镍价格上行空间。本周中国14港港口镍矿库存增加20.08万湿吨至683.97万湿吨，增幅3.02%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿681.47万湿吨，其他国家2.5万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿338.98万湿吨，中高品位镍矿344.99万湿吨。2025年3月，据海关统计数据平台公布，中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金）为8832吨，环比2月份增加8.18%，同比增加34.16%，累计同比增加124.56%。

国际镍业研究小组(INSG)预计，今年全球镍市场将供应过剩19.8万吨。 该组织同样预计，2025年全球原镍使用量为353.7万吨，全球原镍产量为373.5万吨。

综合台媒4月24日消息，中国台湾省5月不锈钢盘价即将揭晓，原本市场普遍预期价格下跌，但鉴于当前市场形势复杂多变，观望氛围浓厚，据业内最新了解，钢厂可能将以稳价作为首要考量。

操作建议:   预计短期内不锈钢市场主要受下游需求不振影响，贸易战的具体影响仍存在一定变化，镍及不锈钢产业依然面临较大的价格压力。当前镍主产国政策影响逐步消退，原料表现偏强的情况将出现改变，下游需求没有较好改变情况下弱势格局难产生变化，原料补跌行情值得关注，关注ss2506合约压力区间12900-13100。

（黄世俊）