道通早报 2025.04.25

棉花

昨夜郑棉主力合约收于12995元/吨，跌10元/吨，跌幅0.08%；隔夜ICE美棉主连合约收于69.15美分/磅，涨0.05美分/磅，涨幅0.07%。
现货情况：4月24日，美棉M1-1/8到港价涨310，至14186元/吨；国内3128B皮棉均价保持稳定，报价14262元/吨；内外棉价差走缩310元/吨，至76元/吨。4月21日美国棉花生产报告显示，截至2024年4月20日，美国棉花播种完成11%，较前周增加6个百分点，较去年同期持平，较过去五年同期均值持平。目前纺企新增订单不足，新签订单速度放缓，采购原料多按需采购。从产区来看，全疆大部分产区已展开新棉播种工作，东疆及南疆部分棉区已出苗，4月底全疆棉花种植结束。
昨日中方称未与美方有任何经贸谈判，关税战时间或许延续挺久，谈判也会持续很久。印巴冲突，印度拦截上游水源，巴基斯坦缺水农业会收到影响，巴基斯坦是棉花生产国和进口大国，或许暂时对美棉有提振。

国内根据信，信息网的报道，关税战影响下，南通家纺对美出口按下暂停键，下游不好。郑棉低位震荡，关注4月底政治局会议对消费方面的刺激政策。

 （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货连续第四个交易日上涨，其中基准期约收高1.2%，维持在两个月的高位，因中国以外地区的需求可能增加，且美国官员就中美贸易僵局可能缓和的言论继续提供一些支撑。截至收盘，大豆期货上涨5.75美分到12.75美分不等。成交最活跃的7月期约交易区间在1048美分到1063.50美分。盘中基准期约一度涨至2月21日以来的最高水平。《日经新闻》周四报道，作为关税谈判的一部分，日本正考虑增加从美国进口的大豆数量，这让投资者看到了中国以外地区的大豆需求可能增加的希望。与此同时，美国总统唐纳德·特朗普和美国财政部长斯科特·贝森特本周表示，作为与中国谈判的一部分，美国可能下调对华关税，但北京方面周四否认正在进行贸易谈判。而特朗普坚称，美中贸易谈判正在进行中，否认了中国关于尚未进行任何谈判的说法。中国是世界上最大的大豆进口国，其对美国商品征收的反制关税使得进口美国大豆的成本高得令人望而却步。芝加哥豆油价格飙升，也对大豆价格构成了支撑。
　　美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2025年4月17日当周，2024/25年度美国大豆净销售量为277,000吨，较上周减少50%，较四周均值减少25%。这一数据接近贸易预期的低端。2025/26年度净销量减少100吨，相比之下，一周前为181,800吨。埃及、中国、荷兰、墨西哥和日本是前五大出口商。巴西植物油行业组织ABIOVE的一位主管表示，到2025年，巴西将向中国出口更多大豆，并向欧洲、中东和东南亚的客户出口更多豆粕。布宜诺斯艾利斯谷物交易所维持阿根廷大豆产量预测不变，仍为4860万吨，略低于美国农业部预测的4900万吨。
　　大连豆粕昨日震荡反弹，5月合约大幅上涨，因现货价格继续飙升，豆粕库存处于多年低位，夜盘主力合约震荡回落，整体仍延续区间波动。

由于到港延迟，油厂开机率处于低位，下游物理库存下降导致提货增加，短期供应偏紧导致现货价格上涨。不过市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕涨幅预计受限。目前巴西大豆进口成本保持稳定，低位存在成本支撑，短期向下空间也有限，大连豆粕短期料将维持区间震荡走势，操作上建议逢低少量买入，短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周四价格下行，螺纹2510合约收于3108，热卷2510合约收于3208。现货方面，24日唐山普方坯出厂价报2970（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3180元（-10），热卷现货价格(4.75mm)3240元（-30）。
美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。
大商所发布2025年劳动节假期调整措施，自4月29日结算时起，铁矿石涨跌停板幅度10%、保证金12%；焦炭涨跌停板9%、保证金不变；焦煤涨跌停板9%、保证金13%等。
据中指研究院统计，1-4月，22个重点城市土拍月度平均溢价率均在20%左右。4月土拍热度不减，多地相继拍出高溢价地块，其中，4月22日，杭州两宗地溢价率分别达到59.4%、74.4%。
本周，五大钢材品种供应875.84万吨，周环比升3.13万吨，增幅为0.4%。总库存1534.27万吨，周环比降50.41万吨，降幅3.2%。周消费量为926.25万吨，其中建材消费环比降6.9%，板材消费环比降0.7%。
4月24日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3340元/吨，日环比增加1元/吨，平均利润亏损98元/吨，谷电利润为7元/吨。
钢材价格昨日小幅回落。宏观层面由于特朗普政府近期对关税政策的缓和发言，称与中国关税将大幅降低，市场情绪得到扭转。从钢材自身供需情况来看，本周钢材供应几无增量，但表需在节前备货的背景下明显转弱。

从后续市场情况来看，虽然有中美贸易谈判的预期，但对于最终关税仍难有乐观估计，关税对钢材消费的真实影响将在二季度逐步显现，因此钢材中长期承压的观点不改变。短期即将进入五一假期，同时国内4月28日将召开政治局会议，市场对国内稳增长政策仍有期待，钢材价格短期止跌反弹逻辑对待。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌3-10。现青岛港PB粉767跌4，超特粉635跌5；江阴港PB粉790跌5，麦克粉762跌5；曹妃甸港PB粉773跌3，纽曼块891跌4；天津港PB粉782跌8，卡粉865跌10；防城港港PB粉782跌5。
美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。
本周，五大钢材品种供应875.84万吨，周环比升3.13万吨，增幅为0.4%。总库存1534.27万吨，周环比降50.41万吨，降幅3.2%。周消费量为926.25万吨，其中建材消费环比降6.9%，板材消费环比降0.7%。
4月24日，新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2771.39万吨，环比上期减28.91万吨。
本周钢厂盈利率继续改善，247家钢厂日均铁水产量大幅上升4.23万吨至244.35万吨，五大材供应小幅增长，表需见顶回落。近期海外发运量相对平稳，钢厂仍在积极复产，叠加五一前钢厂有一定的补库需求，铁矿石供需面相对平稳；二季度铁矿石供应仍有增量空间，关税政策下的出口压力逐渐加大，预计铁水产量将跟随需求弱势回落。

短期市场在关税政策的边际缓解、对国内增量政策预期积极和供需面相对平稳下震荡整理，中长期过剩预期下空头思路延续，把握情绪和政策影响下的反弹沽空机会，关注关税政策的变化和终端需求的表现。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦窄幅运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1035元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。
针对所谓“中美贸易谈判”的传闻，商务部和外交部同时作出明确澄清，强调目前双方并未开展任何经贸谈判，相关报道缺乏事实依据。
美联储官员哈马克周四暗示6月份可能降息。她呼吁在高度不确定性的情况下对货币政策保持耐心，如果数据显示有必要采取行动，不排除在6月前改变货币政策的可能性。
本周焦企开工继续回升，库存继续积累。独立焦企日均产量66.8万吨，周度增1.5，库存104.9万吨，周度减2.4；钢厂焦化厂日均产量47.5万吨，周度增0.1，库存666.3万吨，周度增1.9；港口库存295.5万吨，周度增1.9。
本周焦煤库存增加，价格压力预计增大。煤矿库存354.6万吨，周度增21.3；独立焦企库存819.8万吨，周度减10；钢厂库存782.5万吨，周度减1.8。

伴随双焦反弹，上方压力逐步增大，中长期双焦维持宽松格局，同时关税摩擦仍在，5月份终端需求仍有下滑压力，盘面平水现货压力增大；不过国内临近重要会议时间窗口，市场对政策仍有期待，前低料仍有支撑。关注双焦反弹后的压力表现，短线思路对待。

（李岩）

天然橡胶

昨日美元指数反弹承压，欧美股市仍上涨，表现较为强势，原油、LME铜等主要大宗工业品表现强弱不一。国内工业品期货指数昨日窄幅震荡，延续近期低位震荡局面，对胶价的影响趋于弱化。行业方面，昨日泰国原料价格稳中小涨，胶水价格上涨1泰铢至57.2，杯胶价格持稳。国内海南胶水价格持稳为主，云南胶水价格明显下跌，RU交割利润走高，对RU的压力逐步增加。本周国内半钢胎样本企业产能利用率为72.36%，环比-1.84个百分点，同比-8.38个百分点，全钢胎样本企业产能利用率为65.79%，环比-1.65个百分点，同比-3.84个百分点。本周国内轮胎企业库存延续累库，体现出国内需求依旧疲软。
技术面：昨日RU2509偏强窄幅震荡，延续近期低位震荡局面，多空持仓处于低位，交易兴趣寡淡，以日内博弈为主，RU2509上方压力保持15000—15200。

操作建议：短期观望为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15880涨305，沪镍主力收盘126030涨240，不锈钢主力收盘12780涨25，夜盘震荡小涨，终端需求不佳。SMM1#电解镍价格125,700-128,200元/吨，平均价格126,950元/吨,较前一交易日价格上涨25元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为1,900-2,300元/吨，平均升水为2,100元/吨，较上一交易日下跌150元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日下跌100元/吨。

不锈钢四月排产量较三月份节奏有所放缓，据Mysteel统计，4月份排产353.14万吨，月环比增加0.55%，同比增加9.63%。佛山不锈钢标本库存最新数据显示：本周库存总量较上周减少0.18%。其中，备受瞩目的300系冷轧库存在4连增后迎来降库，本次减幅为4.66%。

综合台媒4月24日消息，中国台湾省5月不锈钢盘价即将揭晓，原本市场普遍预期价格下跌，但鉴于当前市场形势复杂多变，观望氛围浓厚，据业内最新了解，钢厂可能将以稳价作为首要考量。

2025年3月，据海关统计数据平台公布，中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金）为8832吨，环比2月份增加8.18%，同比增加34.16%，累计同比增加124.56%。据海关数据，2025年3月中国进口镍铁总量突破历史新高约101.3万实物吨，环比上升11.5%，同比上升60%；折合金属量来看，3月进口镍铁总金属量11.99万镍吨，环比上升10.8%，同比上升50.2%。1-3月镍铁累计进口量约285.08万实物吨，同比上升26.2%，累计进口量约34.45万金属吨，同比上升约19.2%。

操作建议:  当前不锈钢价格已处于很低位置，产业链面临较大压力，现货贸易平淡，市场信心等待回复，操作空间相对有限，当前需重点关注镍矿供给恢复情况及库存压力情况，原材料价格存在支撑，但原材料供给宽松的格局将逐步形成，需求没有改变情况下弱势格局难变化，关注ss2506合约压力区间13000-13200。

（黄世俊）