道通早报 2025.04.24

棉花

特朗普对中国态度缓和，称要降低关税。美棉价格7月在67.8美分，美棉出口签约中装运数据还是维持强劲，现在贸易加征关税态度在缓和，估计要修复一下悲观的需求预期。据美国农业部统计，至4月20日全美棉花播种进度11%，较与去年同期持平，较近五年均值持平。其中得州播种进度16%，较去年同期持平，较近五年平均进度持平；近期全美天气普遍晴好，播种进度追平近年平均水平。据美国旱情最新监测数据，截至4月15日全美干旱区域面积占比为38.8%，较前一周（38.5%）略增0.3个百分点，仍处于近年中等偏高水平，近期全美各棉区天气普遍晴朗，后续降雨或有所增加。
郑棉震荡反弹，9月合约靠近13000元，月间差在周内扩大，5-9扩大至250左右。4月22日，国内新疆棉3128B现货价格为14072元/吨，全国32s纯棉纱环锭纺价格21000元/吨，纺纱利润为-479.2元/吨，涨110.00元/吨，原料棉花价格下跌，纺企纺纱即期利润增加。4月22日，美棉M1-1/8到港价下跌51，至13962元/吨，内外棉价差走缩49元/吨，至110元/吨。据本网最新调研数据显示，截至2025年4月21日，全疆棉花播种进度约86.3%，较前一周增加24个百分点。其中，南疆棉区播种进入尾声阶段，整体播种进度约93.0%，较前一周增加26.4个百分点，棉田陆续出苗，出苗率约44.3%，较前一周增加23.6个百分点。北疆及东疆棉区开始进入播种后期，北疆棉区整体进度约76.8%，较前一周增加19.8个百分点，出苗率约17.7%，较前一周增加14.9个百分点。东疆棉区播种进度约88%，较前一周增加42.2个百分点，出苗率约10.4%,较前一周增加7.4个百分点。4月17日-20日全疆范围出现降温、大风等天气过程，南疆棉区如阿克苏沙雅县、巴州轮台县、库尔勒部分乡镇等地遭受大风沙尘影响，受灾严重地块出现地膜破裂、棉苗干枯等情况，待天气条件转好后需补种或重播，由于在适播期内，整体影响不大。预计4月底左右，全疆大部棉区播种结束。

本周六美伊将进行第三轮间接谈判，短期关注关税和美伊核谈判进展，底部震荡中。平衡表来看，供应面 OPEC+的超预期增产加之原油需求前景转弱，原油累库压力提前。终端需求走势相对一般，价格上方空间相对一般，关注聚酯开机状态。目前聚酯产业链中上游兑现季节性装置检修，供应收缩幅度大于聚酯端，聚酯端负荷90%以上，4月PX以及PTA维持去库预期。前期受油价下跌以及贸易战影响，PX以及PTA跌幅较大，聚酯加权利润大于PX以及PTA端利润，目前仍维持该状态，上周内聚合原料企稳，聚酯利润表现回撤。PTA基本面方面，供应端， 4月内装置检修及重启预期并存。

贸易关税对棉花期货的影响反反复复，或许随着关税降低，悲观的消费预期会缓解，全球棉价得到提振。美棉种植区干旱有缓解，国内棉花成品库存偏高，成品纱/布累库。操作上，短多参与，月间差或许缩小。预估4月中下旬PTA供应环比变动一般。综上，原油供给端产量增产预期，PTA震荡为主，参考区间4000-4500元。

 （苗玲）

豆粕

隔夜外盘受中美贸易冲突预期缓和的支撑，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高0.5%，创下两个月高点。截至收盘，大豆期货上涨0.25美分到5.25美分不等，成交最活跃的7月期约交易区间在1045.25美分到1057.50美分。早盘7月合约曾触及2月24日以来的最高点。美国总统唐纳德·特朗普表示，他没有解雇美联储主席的计划，并暗示将降低对华关税，农产品市场趋于平稳。美国财政部长斯科特·贝森特周二也表示，他相信中美贸易紧张局势将会缓和，但与北京的谈判尚未开始，而且将是“一场艰难的谈判”。Marex公司表示，大豆市场的看涨情绪部分源于对中美争端担忧的缓解。目前中国已经停止购买美国大豆。中国是全球最大的大豆进口国。该公司还表示，大豆期货获得了一些技术性买盘的支撑。
　　美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计截至4月17日当周的美豆出口净销售量位于30万到70万吨之间。相比之下，上周报告显示，美国2024/25年度大豆净销量为554,800吨，2025/26年度销售量为181,000吨。
　　大连豆粕昨日探低回升，5月合约继续偏强震荡，因现货价格继续飙升，豆粕库存处于多年低位，夜盘主力合约震荡反弹，整体仍延续区间波动。由于到港延迟，油厂开机率处于低位，下游物理库存下降导致提货增加。

短期供应偏紧导致现货价格上涨。不过市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕涨幅预计受限。目前巴西大豆进口成本保持稳定，低位存在成本支撑，短期向下空间也有限，大连豆粕短期料将维持区间震荡走势，操作上建议逢低少量买入，短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周三价格回升，螺纹2510合约收于3130，热卷2510合约收于3229。现货方面，23日唐山普方坯出厂价报2990（+50），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3190元（+30），热卷现货价格(4.75mm)3270元（+50）。
美国白宫在当地时间周三证实，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税。
世界钢铁协会数据显示，2025年3月，全球粗钢产量为1.661亿吨，同比增长2.9%；中国钢铁产量9284万吨，同比增加4.6%。
中钢协数据显示，2025年4月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2229万吨，平均日产222.9万吨，日产环比上升1.5%；钢材库存量1671万吨，环比上一旬增加67万吨，增长4.2%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2919元/吨，周环比上调1元/吨，与4月23日普方坯出厂价格2990元/吨相比，钢厂平均盈利71元/吨。
钢材价格周三反弹。宏观层面，特朗普政府称对华进口商品关税过高，预计税率将大幅降低。对于前期关税政策的温和表态，使得市场情绪大幅扭转，昨日黑色系价格整体低位回升。

从产业情况看，当前临近五一小长假，市场有一定的备货需求，钢材短期受到宏观情绪改善和产业备货需求下，前期空头离场，假期前有进一步反弹的动能。关注国内政治局会议内容和中美关税政策真实落地情况，短期反弹观点对待。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计上涨2-15。现青岛港PB粉771涨4，超特粉640涨13；江阴港PB粉795涨7，麦克粉767涨7；曹妃甸港PB粉776涨6，纽曼筛后块906涨2；天津港PB粉790涨10，卡粉875涨15；防城港港PB粉787涨5。
  中钢协数据显示，2025年4月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2229万吨，平均日产222.9万吨，日产环比上升1.5%；钢材库存量1671万吨，环比上一旬增加67万吨，增长4.2%。
  世界钢铁协会数据显示，2025年3月，全球粗钢产量为1.661亿吨，同比增长2.9%；中国钢铁产量9284万吨，同比增加4.6%。
  近日关税情绪边际缓解，市场整体低位反弹。近期海外发运量相对平稳，二季度仍有增量空间，铁水产量在240万吨附近波动，叠加五一前钢厂有一定的补库需求，原料需求短期存在一定支撑；后期来看，国内需求即将见顶，关税政策下的出口压力加大，预计生铁产量继续上行空间有限，随着需求的走弱，铁水产量或将逐步见顶回落。

综合来看，短期市场在关税政策的情绪缓解、对国内增量政策预期和供需面相对平稳下震荡整理，中长期过剩预期下空头格局延续，把握情绪影响下的反弹沽空思路，关注终端需求的表现和关税谈判情况。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行，市场情绪回温。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1035元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
美国白宫在当地时间周三证实，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税。
近期螺纹钢表观消费量大幅回升至273.8万吨/周，创年内新高。同时全国钢材库存同比大幅下降，全国多数省份如福建、江西以及贵州等省份出现螺纹钢规格紧缺情况。
厦门优化住宅房屋征收房票补偿安置政策，其中提到，房票可买全市二手房；6个月内购买新房、竞配建房可获5%额外奖励。优化升级后的政策自5月15日起施行，有效期3年。
受关税预期边际好转的提振，国内也处于重要会议的时间窗口，市场情绪改善，对未来需求转弱的担忧减轻；目前黑色仍处在旺季，焦炭有提涨第二轮的预期，焦煤现货挺价，盘面估值偏低，有反弹表现。

整体双焦供求仍维持宽松格局，反弹后料仍承压，关注5月份需求的实际表现，如表需高位维持或会议有超预期刺激政策，则短期反弹有望延续。短期关注双焦1000、1620的压力表现，短线思路对待。

（李岩）

天然橡胶

美国4月制造业PMI回升至50以上的扩张区间，欧元区、日本4月制造业PMI初值环比亦有所反弹，不过仍在50以下，海外主要国家经济环比表现回升为主。昨日美元指数低位延续偏强反弹，欧美股市上涨明显，不过原油、LME铜等主要大宗商品承压表现。国内工业品期货指数昨日偏强表现，阶段性保持低位震荡的局面。行业方面，昨日泰国原料价格稳中小跌，胶水价格持稳，杯胶价格下跌0.35泰铢，原料价格依旧偏低。国内海南原料胶水价格下跌，云南胶水价格稳中小涨，RU交割利润小幅回升，不过仍保持偏低水平。截至2025年4月20日，国内天然橡胶社会库存136.9万吨，环比下降1.4万吨，降幅1%，转为降库，对内盘胶价的心理压力有所减轻。昨日国内天胶现货价格上涨，全乳胶14500元/吨，150/1.05%；20号泰标1750美元/吨，20/1.16%，折合人民币12620元/吨；20号泰混14500元/吨，120/0.83%。
技术面：昨日RU2509延续近期低位窄幅震荡的走势，多空以日内博弈为主，RU2509上方压力保持15000—15200。

操作建议：短期观望为主。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15575跌215，沪镍主力收盘125210跌690，不锈钢主力收盘12765持平，夜盘窄幅震荡，盘中略显承压运行。1#电解镍价格125,700-128,150元/吨，平均价格126,925元/吨,较前一交易日价格上涨225元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,400元/吨，平均升水为2,250元/吨，与上一交易日持平。俄镍的升贴水报价区间则为200-300元/吨，平均升水为250元/吨，与上一交易日上涨100元/吨。

不锈钢四月排产量较三月份节奏有所放缓，据Mysteel统计，4月份排产353.14万吨，月环比增加0.55%，同比增加9.63%。佛山不锈钢标本库存最新数据显示：本周库存总量较上周减少0.18%。其中，备受瞩目的300系冷轧库存在4连增后迎来降库，本次减幅为4.66%。

上周中国精炼镍27库社会库存增加184吨至43080吨，其中，仓单库存增加627吨至25091吨；LME镍库存增加36吨至204528吨。本周中国14港港口镍矿库存减少3.25万湿吨至663.89万湿吨。

2025年3月，据海关统计数据平台公布，中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金）为8832吨，环比2月份增加8.18%，同比增加34.16%，累计同比增加124.56%。据海关数据，2025年3月中国进口镍铁总量突破历史新高约101.3万实物吨，环比上升11.5%，同比上升60%；折合金属量来看，3月进口镍铁总金属量11.99万镍吨，环比上升10.8%，同比上升50.2%。1-3月镍铁累计进口量约285.08万实物吨，同比上升26.2%，累计进口量约34.45万金属吨，同比上升约19.2%。分类别看，3月NPI和FeNi进口量增幅较大。

操作建议:  当前不锈钢价格已处于很低位置，现货贸易相对平淡，市场信心等待回复，操作空间相对有限，当前需重点关注镍矿供给恢复情况及库存压力变化情况，原材料价格存在支撑，但原材料供给宽松的格局将逐步形成，需求没有改变情况下弱势格局难变化，关注ss2506合约压力区间13000-13200。

（黄世俊）