道通早报 2025.04.23

棉花

昨夜郑棉主力合约收于12865元/吨，涨30元/吨，涨幅0.23%；隔夜ICE美棉主连合约收于67.26美分/磅，涨0.38美分/磅，涨幅0.57%。4月22日，美棉M1-1/8到港价下跌51，至13962元/吨；国内3128B皮棉均价下跌100元/吨，报价14072元/吨；据海关统计数据，进口棉花量呈现大幅下滑，2025年3月我国进口棉花约7万吨，环比减少约5万吨，同比下降约82.5%,外棉整体交易不快。内外棉价差走缩49元/吨，至110元/吨。
目前看美棉装运稳定，尚未看到明显的取消装运现象，种植区天气干旱不过有所缓解，新棉播种进度偏慢，美棉暂时震荡，关注装运情况和天气情况，跟综关税贸易消息。

国内种植顺利，消费端预期悲观，中美脱钩估计影响棉花消费量60万吨附近，消费替代需要时间，郑棉低位震荡，月间差或许扩大。

 （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘上涨，其中基准期约收高0.5%，因为金融市场从周一的跌势中反弹，美元指数维持在多年低点附近。截至收盘，大豆期货上涨0.50美分到5.50美分不等。成交最活跃的7月期约交易区间在1041美分到1051.50美分。由于美国总统唐纳德·特朗普再次批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔，引发投资者对美联储自主权的担忧，周一，美国农产品市场大多下跌。不过周二大豆期货价格展开技术性反弹。美国财政部长斯科特·贝森特在一次私人活动中表示，中美贸易战不可能永远持续下去，他认为美国可以与中国达成协议。这提振了大豆期货市场人气。本周初美国中西部地区出现降雨，耽搁了春播进度。美国农业部周一称，截至周日，大豆播种进度已达8%，高于分析师平均预期的7%。根据美国国家海洋和大气管理局 (NOAA) 最新的72小时累计降水图，本周晚些时候美国中西部和大平原的部分地区可能出现降雨，部分地区在周三至周六期间可能出现1英寸至2英寸的降雨。最新的8至14天气象预测显示，4月29日至5月5日期间，美国中部大部分地区将迎来季节性温暖多雨天气。欧盟数据显示，截至4月20日，欧盟2024/25年度大豆进口量达到1122万吨，同比增长9%。美国、巴西、乌克兰、加拿大和多哥是前五大大豆进口国。南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士周二将2024/25年度阿根廷大豆产量预期调高100万吨至4900万吨。巴西大豆产量预期不变，仍为1.69亿吨。这与美国农业部对巴西大豆产量的预测相符，略高于巴西国家商品供应公司CONAB预测的1.679亿吨。

大连豆粕昨日小幅反弹，5月合约涨幅较大，因现货价格再次飙升，夜盘主力合约震荡回落，整体仍延续震荡走势。

由于到港延迟，油厂开机率处于低位，下游物理库存下降导致提货增加，短期供应偏紧导致现货价格上涨。不过市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕涨幅预计受限。目前巴西大豆进口成本保持稳定，低位存在成本支撑，短期向下空间也有限，大连豆粕短期料将维持区间震荡走势，操作上建议逢低少量买入，短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周二价格回落，螺纹2510合约收于3105，热卷2510合约收于3202。现货方面，22日唐山普方坯出厂价报2940（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3160元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3220元（-40）。
IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%。将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%。
印度财政部2025年4月21日宣布，对进口非合金/合金扁钢制品（海关编码7208、7209等）征收12%临时保障税，有效期200天。设定CIF最低限价675-964美元/吨，进口价超限免征税。措施即日生效。
广东省召开一季度经济形势分析会强调，要持续用力推动房地产市场止跌回稳，加强“好房子”规划设计建设，大力推进城市更新和城中村改造。
乘联分会秘书长崔东树表示，2025年1-3月中国汽车实现出口154万辆，同比2024年1-3月增速16%，3月中国汽车实现出口57万辆，同比增16%，同、环比走势总体较强。
4月22日，76家独立电弧炉建筑钢材钢厂平均成本为3340元/吨，平均利润亏损116元/吨，谷电利润亏损11元/吨。
钢材价格小幅反弹。周度钢材供需数据表现超预期，总需求环比增加明显，建材表需大幅增至270万吨以上，且板材消费也环比小增，钢材总库存继续去化。但市场对于超预期的供需数据并未表现出积极反应，从季节性看，目前虽然建材表需高，但整体年初高点将过，若没有后续投资型的内需政策支撑，建材消费难有持续性，同时关税方面中美并未有任何调停进展。

后续板材方面的出口和制造业带来的间接出口压力都使得板材当前的空头压力明显。短期临近五一假期市场有小幅备货需求，钢材预计低位小幅反弹，等待国内的稳需求政策，中长期偏松格局难以改变。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌2-5。现青岛港PB粉767跌2，超特粉627跌3；江阴港PB粉788跌4，麦克粉760跌4；曹妃甸港PB粉770跌5，纽曼筛后块904跌3；天津港PB粉780跌5，卡粉860跌5；防城港港PB粉782跌3。
  截至本周一（4月21日），中国47港进口铁矿石库存总量14642.41万吨，较上周一增加4.96万吨；45港库存总量14181.41万吨，环比下降10.04万吨。
   4月14日-4月20日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1218.8万吨，环比下降26.3万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均水平。
  近期海外发运量相对平稳，从目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，二季度澳巴发运仍有增量空间；当前铁水产量将在240万吨附近波动，叠加五一前钢厂有一定的补库需求，原料需求短期存在一定支撑；后期来看，国内需求即将见顶，关税政策导致出口压力加大，预计生铁产量继续上行空间有限，随着需求的走弱，铁水产量或将逐步见顶回落。

综合来看，短期市场在关税冲击下的情绪阶段性缓解、对国内增量政策预期积极和供需面相对平稳下震荡整理，中长期过剩预期下空头思路延续，前期空单可继续持有，如空仓，延续逢反弹沽空的思路，09合约上方压力关注720-730区域，关注终端需求表现和市场的政策预期变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦持稳运行，市场观望情绪渐浓。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1035元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。  
各环节来看，煤矿产量稳定，库存偏低，有挺价意愿，但前期上涨煤种多有回落，市场情绪降温；下游焦钢企业按需采购，焦企去库进度一般，近期传出二轮提涨风声，但落地仍有难度，钢厂检修增多，市场关注下游成材销售情况。
IMF基于截至4月4日公布的关税措施的参考预测，全球经济增长率将在2025年降至2.8%，在2026年降至3%。将今年美国经济增速预测下调0.9个百分点至1.8%。
美国总统特朗普称美联储应该降低利率，且他无意解雇美联储主席鲍威尔。此外，特朗普还表示，希望美联储主席鲍威尔在利率问题上采取更加积极的行动。
近期双焦整体偏弱。关税冲击下市场采购需求转弱，旺季提涨空间受限，国内煤矿未有减产表现，焦煤供求维持宽松格局，未来需求转弱后价格有进一步下滑的空间，盘面也有进一步贴水现货的压力。

不过估值偏低的情况下，仍需关注国内4月份会议预期以及煤矿开工变化，低点料有支撑表现。操作上，逢反弹偏空思路，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

IMF最新宏观报告显著下调全球经济增长，主要原因仍在于美国的关税政策，欧央行调查也显示其经济增长将回落。昨日美元指数低位偏强反弹，欧美股市亦低位反弹，原油、LME铜表现偏强，海外主要金融市场短期情绪改善。昨日国内工业品期货指数低位窄幅震荡，短期波幅显著下降，对胶价的影响以波动为主。行业方面，昨日泰国原料价格普遍小涨，有利于缓解成本端的压力作用。昨日国内海南胶水价格下跌，云南原料价格稳中小涨，随着RU的走弱，RU的交割利润保持低水平，对RU存在一定潜在支撑作用。昨日国内天胶现货价格下跌，全乳胶14350元/吨，-250/-1.71%；20号泰标1730美元/吨，-35/-1.98%，折合人民币12469元/吨；20号泰混14380元/吨，-240/-1.64%。
技术面：昨日RU2509低位窄幅偏弱震荡，多空持仓下降，行情表现较为寡淡，整体看，RU形势依旧偏空，下方14000-14200存在短期支撑，RU2509上方压力保持15000—15200。

操作建议：整体保持震荡偏空思路。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15790涨45，沪镍主力收盘125720涨190，夜盘窄幅震荡，不锈钢主力收盘12745涨5，现货价格稳中有跌，短期现货偏弱稳整理。SMM1#电解镍价格125,300-128,100元/吨，平均价格126,700元/吨,较前一交易日价格下跌200元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,400元/吨，平均升水为2,250元/吨，与上一交易日下跌200元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日持平。

不锈钢四月排产量较三月份节奏有所放缓，据Mysteel统计，4月份排产353.14万吨，月环比增加0.55%，同比增加9.63%，其中：200系98.33万吨，月环比增加1.91%，同比增加1.21%。

上周中国精炼镍27库社会库存增加184吨至43080吨，其中，仓单库存增加627吨至25091吨；LME镍库存增加36吨至204528吨。本周中国14港港口镍矿库存减少3.25万湿吨至663.89万湿吨。以镍矿产地分，菲律宾镍矿658.39万湿吨，其他国家5.5万湿吨。

2025年3月，据海关统计数据平台公布，中国进口精炼镍（含镍、钴总量≥99.99%，钴≤0.005％的未锻轧非合金镍、其他未锻轧非合金镍及未锻轧的镍合金）为8832吨，环比2月份增加8.18%，同比增加34.16%，累计同比增加124.56%。据海关数据，2025年3月中国进口镍铁总量突破历史新高约101.3万实物吨，环比上升11.5%，同比上升60%；折合金属量来看，3月进口镍铁总金属量11.99万镍吨，环比上升10.8%，同比上升50.2%。1-3月镍铁累计进口量约285.08万实物吨，同比上升26.2%，累计进口量约34.45万金属吨，同比上升约19.2%。分类别看，3月NPI和FeNi进口量增幅较大。

操作建议: 当前不锈钢价格已处于很低位置，操作空间相对有限，贸易战后续影响将逐步消退，当前需重点关注镍矿供给恢复情况及库存压力变化情况，原材料价格存在支撑，产业面临较大的价格压力，供给宽松的格局将逐步形成，需求没有改变情况下弱势格局难变化，关注ss2506合约压力区间13000-13200。

（黄世俊）