道通早报 2025.04.21

棉花

美棉65-68美分之间震荡。美棉出口签约数据装运维持强劲在7-8万吨附近，截止4月10日累计签约243万吨，累计装运160.78万吨。据美国农业部统计，至4月13日全美棉花播种进度5%，较与去年同期落后3个百分点，较近五年均值落后3个百分点。其中得州播种进度8%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均进度落后5个百分点，均处于近年较慢水平。据美国旱情最新监测数据，截至4月8日全美干旱区域面积占比为38.5%，较前一周（43.4%）减少4.9个百分点，仍处于近年中等偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在8.4%，较前一周（8.3%）增加0.1个百分点，处于近年中等水平。从得州情况来看，该地干旱面积占比在58.4%，较上周（67.7%）环比减少9.3个百分点，处于近年中等偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在28.9%，较上周持平，处于近年偏高水平。
郑棉9月合约震荡，在12945元，盘面表现为近弱远强，9-5价差在200元，1-9价差在180元。4月17日，国内新疆棉3128B现货价格为14152元/吨，较昨日涨59.00元/吨；郑棉主连收于12890元/吨，涨60.00，涨幅0.47%；期现基差（现货价格-郑棉主连收盘价）为1262元/吨。4月15日，美棉M1-1/8到港价下调，至13807元/吨，内外棉价差走扩72元/吨，至286元/吨。至2025年4月14日，全疆棉花播种进度约62.3%，较前一周增加48.2个百分点。其中，南疆棉区播种进入后期阶段，整体播种进度约66.6%，较前一周增加45.6个百分点，部分早播棉田已陆续出苗显行，出苗率约20.7%。北疆及东疆棉区开始进入集中播种阶段，播种进度较快。其中，北疆棉区整体进度约57.0%。较前一周增加52.7个百分点，个别棉田已有出苗，出苗率约2.8%。东疆棉区播种进度约45.8%，较前一周增加30.1个百分点，出苗率3%左右。随着气温逐渐升高，南疆棉区播种即将进入尾声，棉田陆续出苗，预计4月25日左右，南疆棉区播种基本结束。从本周开始，北疆及东疆区域棉花播种进度明显加快。但据气象监测显示，4月15日开始，北疆多地出现降温及大风、雨水天气，尽管天气过程持续周期不长，但也可能对播种进度造成一定影响。4月进入下半月，纺企反馈下游订单有减少迹象，以短单和散单为主，价格整体偏弱，近期成品走货有所放缓，库存略增，企业已提前感觉到一些寒意。湖北某纺企反馈，目前以生产前期订单为主，棉纱走货较顺畅，成品库存较低，但后续订单情况不太明朗，企业心态较为平稳。 

当前各地区纱厂开机率平稳，新疆大型纱厂在九成左右，河南大型企业平均在七成左右，江浙、山东、安徽沿江地区的大型纱厂平均开机在八到九成。目前看美棉装运稳定，尚未看到明显的取消装运现象，种植区天气干旱不过有所缓解，新棉播种进度偏慢，美棉暂时震荡，关注装运情况和天气情况，跟综关税贸易消息。国内种植顺利，消费端预期悲观，中美脱钩估计影响棉花消费量60万吨附近，消费替代需要时间，郑棉低位震荡，月间差或许扩大。

 （苗玲）

豆粕

截至2025年4月17日当周，芝加哥期货交易所(CBOT）大豆期货的基准合约收低0.5%，因为全球贸易局势紧张，南美新豆收获上市，美豆压榨数据低于预期，长周末前多头获利抛售。不过美元进一步下跌，美豆出口销售改善，制约豆价跌幅。美国全国油籽加工商协会（NOPA）的压榨月报显示，3月NOPA会员加工大豆1.9455亿蒲，环比提高9.4%，同比减少0.9%，低于分析师预测的1.97602亿蒲。美国大豆出口需求有所改善。截至4月10日当周，2024/25年度美豆净销售量为55.5万吨，显著高于上周，较四周均值高出74%。2025/26年度净销售量为18.2万吨，一周前没有销售。本年度迄今美国大豆销售总量约4678万吨，同比增长13.3%。而美国农业部预期全年出口增长7.7%。美国农业部周一的作物进展报告显示，截至4月13日，美国大豆播种2%，上年同期为3%，五年均值2%。近来中西部地区天气多雨，可能耽搁春播。巴西植物油行业协会（ABIOVE）预测2024/25年度巴西大豆产量为1.696亿吨，较上月调低130万吨，但仍创历史新高。国际谷物理事会将2024/25年度全球大豆产量下调100万吨至4.17亿吨，期末库存下调100万吨至8100万吨。2025/26年度大豆产量上调100万吨至4.28亿吨，由于消费上调100万吨，大豆期末库存稳定在8300万吨。从基金动向来看，截至4月15日当周，投机基金在大豆期货及期权市场空翻多，持有净多单26,169手，一周前净空单50,447手。

大连豆粕夜盘从低位反弹，5月合约领涨，因现货价格再次大幅上涨，由于到港延迟，油厂开机率处于低位，下游物理库存下降导致提货增加，短期供应偏紧导致现货价格上涨。

不过市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕涨幅预计受限。目前巴西大豆进口成本保持稳定，豆粕期货价格低于理论成本，低位存在成本支撑，短期向下空间有限，大连豆粕短期料将维持区间震荡走势，近空长多格局延续，操作上建议逢低买入豆粕2601合约，短线低吸高平交易。

（李金元）

钢材

钢材周五夜盘价格小幅反弹，螺纹2510合约收于3087，热卷2510合约收于3188。现货方面，18日唐山普方坯出厂价报2940（-10），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3140元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3210元（-10）。
美国总统特朗普当地时间17日表示，对中美达成协议有信心。美国总统特朗普：“我认为我们会与中国达成协议，我们会和所有人达成协议的。如果我们达不成协议，那我们就定个目标，然后就这么定了，这样也挺好。大概在接下来的三到四周内，事情应该能全部搞定。”
国家能源局：3月份，全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。
国家统计局：2025年3月，中国钢筋产量1861.1万吨，同比增5.6%；1-3月累计产量4810.7万吨，同比降2.9%。3月，中国铁矿石原矿产量8352.7万吨，同比降14.7%；1-3月累计产量为24399.7万吨，同比降14.6%。
截至4月初，全国已公告拟通过专项债收购存量土地的金额超1800亿元，北京、广东、湖南等地率先启动发行。
钢材价格弱势震荡。本周钢材供需数据表现超预期，总需求环比增加明显，建材表需大幅增至270万吨以上，且板材消费也环比小增，钢材总库存继续去化。但市场对于超预期的供需数据并未表现出积极反应，从季节性看，目前虽然建材表需高，但整体年初高点将过。

若没有后续投资型的内需政策支撑，建材消费难有持续性，同时关税方面中美并未有任何调停进展，后续板材方面的出口和制造业带来的间接出口压力都使得板材当前的空头压力明显。整体钢材维持低位运行，等待国内的稳需求政策，中长期偏松格局难以改变。

(黄天罡)

铁矿石

全国47个港口进口铁矿库存总量14550.00万吨，环比下降281.02万吨；
日均疏港量322.31万吨，降8.04万吨。
247家钢厂高炉开工率83.56%，环比上周增加0.28个百分点，同比去年增加4.70个百分点 ；
高炉炼铁产能利用率90.15%，环比上周减少0.04个百分点 ，同比去年增加5.56个百分点；
钢厂盈利率54.98%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年增加6.50个百分点；
日均铁水产量 240.12万吨，环比上周减少0.10万吨，同比去年增加13.90万吨。
近期关税政策冲击下的市场情绪阶段性缓和，VIX波动率普降。铁矿石供应端来看，经过3月底的季末发运冲量之后，澳洲发运环比小幅下滑，巴西发运相对平稳，澳巴总发运量有所下降，从目前四大矿山发运进度、新增产能及年度发运目标来看，二季度澳巴发运仍有增量空间，全球铁矿石供应环比或将增加；需求端，钢厂复产周期处于尾声阶段，一方面，国内需求即将见顶，另一方面，关税政策导致出口压力加大，从后期的内外需求状况评估，预计生铁产量继续上行空间有限，随着需求的走弱，铁水产量或将逐步见顶回落；综合来看，一季度，铁矿石市场处于现实供需面偏强而预期偏弱阶段，市场更多走弱预期逻辑。

二季度开始，现实供需面将逐渐转弱，弱势的现实面将和预期面实现共振，价格下行压力依然较大；操作上，中长期过剩预期下空头思路延续，前期空单可继续持有，如空仓，延续逢反弹沽空的思路，09合约上方压力关注720-730区域，关注4月底政治局会议前后市场预期变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1035元/吨，吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。 
国常会：研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。
有报道称，特朗普暗示不想继续提高对华关税，“我可能想降低关税”，称一个月内会与中国达成协议。
近期双焦承压下行。关税冲击下市场采购需求转弱，旺季提涨空间明显受限，盘面高位压力较为明确。国内煤矿未有减产表现，焦煤供求维持宽松格局，未来需求转弱后价格有进一步下滑的空间，盘面也有进一步贴水现货的压力。

估值偏低的情况下，仍需关注国内4月份会议预期以及煤矿开工变化，不排除有脉冲式反弹，是主要的下行风险。操作上，逢反弹偏空思路，注意节奏把握。

（李岩）

天然橡胶

上周五美元指数偏弱下探，周一早盘继续下跌创下三年以来的新低，中美贸易争端在上周末继续发酵。原油价格反弹承压，LME铜短期保持偏强。一季度国内财政收入同比下降，国内经济表现依旧弱势，上周五国内工业品期货指数低位震荡，短期多空有一定分歧，整体形势依旧偏空。行业方面，上周五泰国原料价格小幅上涨为主，胶水价格上涨0.25泰铢至55.75，杯胶价格上涨0.2泰铢至49.5泰铢，原料价格整体依旧偏低。国内云南胶水制全乳13200价格元/吨，制浓乳13400价格元/吨，云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格13500元/吨，制浓乳胶价格15000元/吨，RU交割利润保持低水平，对RU带来潜在支撑。上周五国内天胶现货价格小幅涨跌，全乳胶14400元/吨，-50/-0.35%；20号泰标1740美元/吨，5/0.29%，折合人民币12540元/吨；20号泰混14450元/吨，50/0.35%。
技术面：上周五RU2509小幅下探，夜盘有所回升，短期存在反弹可能，不过整体形势偏空，RU2509上方压力在15200附近，下方支撑在14400—14500附近。

操作建议：短期保持低位宽幅震荡思路。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍休市，周一LME继续休市。沪镍主力收盘125010跌600，不锈钢主力收盘12765跌35，夜盘小跌整理，现货价格维持平稳，市场关注小长假前期需求。SMM1#电解镍价格125,850-128,750元/吨，平均价格127,300元/吨,较前一交易日价格下跌1,475元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,100-2,600元/吨，平均升水为2,350元/吨，与上一交易日下跌400元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为0-300元/吨，平均升水为150元/吨，与上一交易日持平。

11-17日，无锡和佛山两大市场不锈钢库存总量由100.22万吨降至99.94万吨，周环比下降0.28%。去库主因在于关税事件引发的看空观望情绪消化，下游拿货积极性回升。不锈钢四月排产量较三月份节奏有所放缓，据Mysteel统计，4月份排产353.14万吨，月环比增加0.55%，同比增加9.63%，其中：200系98.33万吨，月环比增加1.91%，同比增加1.21%。300系189.94万吨，月环比减少0.13%，同比增加12.84%；400系64.87万吨，月环比增加0.51%，同比增加14.53%。

印尼总统正式签署镍产品新政于26日正式实施，各镍产品的版税将根据基准价格HMA进行动态调整。其中镍矿税率从固定10%调整为14%-19%，镍锍税率从2%调整为3.5%-5.5%%。

本周中国14港港口镍矿库存减少3.25万湿吨至663.89万湿吨，降幅0.49%。以镍矿产地分，菲律宾镍矿658.39万湿吨，其他国家5.5万湿吨；以镍矿品位分，低镍高铁矿331.69万湿吨，中高品位镍矿332.2万湿吨。

印尼镍矿协会对新税率表示强烈反对。协会指出，矿业公司已经因成本上升、利润下滑面临压力，若进一步加重税负，将严重削弱企业的运营能力。

操作建议:短期内不锈钢市场主要受贸易政策影响，后续需重点关注镍矿供给恢复情况及库存压力变化情况，原材料价格存在支撑，受印尼政策影响镍价反弹有望持续。贸易战发酵仍有变数，不锈钢产业面临较大的价格压力，需求没有较好改变情况下弱势格局难产生变化，关注ss2506合约压力区间13000-13200。

（黄世俊）