道通早报 2025.04.17

棉花

中美关税加征到接近中美经济脱钩，对其他暂缓90天，美棉走势缓和点，关注点行业消息，美国农业部统计，至4月13日全美棉花播种进度5%，较与去年同期落后3个百分点，较近五年均值落后3个百分点。其中得州播种进度8%，较去年同期落后4个百分点，较近五年平均进度落后5个百分点。全美墒情转差 得州半数地区墒情不足。贸易战下，美棉作为出口大国，需要怎么平衡自己的供需平衡表？目前供应端面积降至低位，供应收缩，就目前的宏观判断，这个供应收缩的利好或许盘面炒作也比较难，另一个就是利用关税来谈判美棉购买情况，这个要看政策。暂时美棉65附近震荡，如果未来谈判不利，继续开启对等关税，美棉压力也会再次释放。
国内目前是供应稳定，但贸易战下，需求面临重大挑战，尤其在没有找到替代出口期间，估计郑棉很难好。对美出口占比在16%附近，加上东南亚估计更高点，之前新疆棉禁令测算过，估计美国市场影响棉花用量在60万吨，接近全国棉花消费量的8%。行业消息，4月15日，美棉M1-1/8到港价下调，至13807元/吨；国内3128B皮棉均价下跌48元/吨，报价14093元/吨；内外棉价差走扩72元/吨，至286元/吨。短期棉价跌势暂缓，纺织企业成品库存开始累积，布厂采购动作放缓，未来开机率可能会出现季节性下滑，棉企挺基差明显。据信息网最新调研数据显示，截至2025年4月14日，全疆棉花播种进度约62.3%，较前一周增加42.8个百分点。其中，南疆棉区播种进入后期阶段，整体播种进度约66.6%，较前一周增加45.6个百分点，部分早播棉田已陆续出苗显行，出苗率约20.7%。北疆及东疆棉区开始进入集中播种阶段，播种进度较快。其中，北疆棉区整体进度约57.0%。较前一周增加52.7个百分点，个别棉田已有出苗，出苗率约2.8%。东疆棉区播种进度约45.8%，较前一周增加30.1个百分点，出苗率3%左右。 随着气温逐渐升高，南疆棉区播种即将进入尾声，棉田陆续出苗，预计4月25日左右，南疆棉区播种基本结束。从本周开始，北疆及东疆区域棉花播种进度明显加快。但据气象监测显示，4月15日开始，北疆多地出现降温及大风、雨水天气，尽管天气过程持续周期不长，但也可能对播种进度造成一定影响。
综上，考虑中国对美棉进口的压缩，中美博弈对美棉的影响或降低，美和其他国家的博弈对美棉的影响加大。美国种植进度偏利好价格，不过结转库存偏高，美棉低位震荡，或有一些炒天气行情，但宏观比较乱，让炒作风险变大，天气、美棉主要进口国的消费和进口情况是未来的主要影响因素。国内棉花产量预期仍在高位，消费预期年内可能还存在压缩，内外棉价差平水或者倒挂，暂缓其他国家关税加征，有可能缓解中国的消费压力，但产量如果高位，消费前景不乐观，库存累积或许难免，供需预期改善还需观望等，12000元处于低价格区，跌破或许还是来在宏观贸易战的影响，郑棉暂时低位震荡，关注关税加征变化情况和国内政策。
关税政策前景不明使得市场避险情绪仍然偏高，宏观下行压力旺盛。同时据媒体报道，欧盟预计美国不会撤销针对欧盟的大部分关税，双方目前谈判几乎没有取得进展，这进一步激化了市场对关税政策升级和经济增速放缓的担忧。宏观下行压力和OPEC增产带来的基本面恶化预期持续打压油价，导致油价偏弱运行。如果地缘和宏观上没有突发重大利多事件，原油将伴随供应的增加逐步下行。

随着油价的下行，下边界的锚定也开始被关注，就既有的油田开采成本而言，当下首当其冲的即为北美的页岩油企业，有一些报告测算的页岩油运营成本在44-66美元。
油价下行，下游化工紧跟，华东市场PTA现货市场价格下跌，商谈参考4280附近，基差升水20元附近。加工费方面表现不好，压缩。和之前的油价下跌，下游化工会利润修复，这次贸易战影响，PTA对应的下游出口悲观，所以加工费维持低位，开工进入了减产季开工下调，PTA开工在77%。原料+需求都不好，PTA弱势延续。 
  （苗玲）

豆粕

隔夜外盘芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘略微上涨，其中基准期约收高0.4%，主要原因是美元走弱，关税威胁基本上已经反映在当前的价格中。不过南美供应巨大，中国几乎不采购美国大豆，继续压制大豆市场人气。截至收盘，大豆期货上涨2美分到5.25美分不等。作为美国大豆的最大买家，中国已对美国征收报复性关税，使得该国进口美国大豆的成本上升。这场争端加速中国转向巴西大豆。今年巴西大豆产量有望达到创纪录的水平，目前大豆收割工作正临近尾声。不过分析师表示，持续贸易战带来的利空因素已被市场消化。彭博社周三报道称，中国政府将对贸易谈判持开放态度，这提振市场人气，并增强了人们对贸易谈判可能尽早开始的乐观情绪。周三，印第安纳州一家加工厂的大豆基差报价上涨3美分，伊利诺伊河一处码头的大豆基差报价上涨5美分，而美国中部其他地区保持稳定。欧盟数据显示，截至4月13日，欧盟2024/25年度大豆进口量已达1090万吨，较上年同期增长8%。美国农业部将在周四发布周度出口销售报告。分析师们预计截至2025年4月10日的一周，美国大豆出口净销售量位于10万到90万吨之间。作为对比，上周报告显示，美国2024/25年度大豆净销量为17.23万吨。
　　大连豆粕昨日大幅下跌，因现货价格大幅下挫，近月合约跌幅更大，市场预期未来三个月大豆到港量庞大，豆粕期价承压下行，考验下方低位支撑。

夜盘跟随美豆小幅反弹，目前美元走软，但人民币并未同步上涨，目前豆粕价格已经显著低于理论成本，低位存在成本支撑，短期向下空间有限，大连豆粕短期料将维持区间震荡走势，近空长多格局延续，操作上建议逢低买入豆粕2601合约，短线震荡交易。

（李金元）

钢材

钢材周三价格回落，螺纹2510合约收于3096，热卷2510合约收于3198。现货方面，16日唐山普方坯出厂价报2940（-20），上海地区螺纹钢现货价格(HRB400 20mm)3150元（-20），热卷现货价格(4.75mm)3230元（-20）。
国家统计局：一季度中国GDP同比增长5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，加快1.1个百分点；固定资产投资同比增长4.2%，加快1.0个百分点。
3月份中国粗钢产量9284万吨，同比增4.6%；1-3月份产量25933万吨，同比增0.6%。
国家统计局70城房价数据出炉，一线城市新房价格已经连续4个月环比上涨，二手房价环比由降转涨；二三线城市房价环比总体降幅收窄；各线城市房价同比降幅均继续收窄。
乘联分会：4月1-13日，全国乘用车市场零售51.5万辆，同比增8%；全国乘用车新能源市场零售27.5万辆，同比增15%。
本周，唐山主流样本钢厂平均钢坯含税成本2918元/吨，周环比下调6元/吨，与4月16日普方坯出厂价格2940元/吨相比，钢厂平均盈利22元/吨。
钢材价格昨日下行。国内公布一季度宏观经济数据，整体表现较为积极，但房地产方面的数据弱势依旧。钢材自身方面，需求端逐步见到旺季消费高点，后续出口压力下热卷表需有回落的预期，建材消费需关注后续是否有内需刺激政策改变现状，否则向上空间也较为有限，供应端铁水产量也站上240吨水平，仍有小幅上行空间，钢材整体的供需仍然健康但逐步向宽松过度。

市场仍然等待国内的稳需求政策，短期或低位震荡运行，中长期偏松格局难以改变。

(黄天罡)

铁矿石

昨日进口铁矿港口现货价格全天累计下跌3-7。现青岛港PB粉764跌6，超特粉620跌5；江内港PB粉787跌3，麦克粉759跌3；曹妃甸港PB粉772跌3，纽曼筛后块900跌5；天津港PB粉780平，卡粉860跌7；防城港港PB粉780跌5。
国家统计局：一季度中国GDP同比增长5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，加快1.1个百分点；固定资产投资同比增长4.2%，加快1.0个百分点。
国家统计局：3月份中国粗钢产量9284万吨，同比增4.6%；1-3月份产量25933万吨，同比增0.6%。
4月17日，必和必拓（BHP）发布2025年第一季度运营报告，报告显示：其中一季度铁矿石产量6784.4万吨，环比下降7.2%，同比下降0.4%。一季度铁矿石销量6676.5万吨，环比下降8.0%，同比下降4.3%。必和必拓2025财年产量为2.13亿吨，同比上涨1.1%（100%基准），2025财年（2024.07-2025.06）铁矿石目标指导量2.82-2.94亿吨不变（100%基准）。
钢厂复产进入中后期，国内成材需求即将见顶，宏观风险导致出口压力加大，抑制铁水产量上方空间；近期铁矿石供应相对平稳，库存呈现出小幅去化，静态基本面相对健康，短期在关税政策下的情绪修复和对国内增量刺激政策预期下市场震荡整理，远期供需过剩格局不变。

操作上，前期空单谨慎持有，空仓者延续反弹沽空思路，关注终端需求的表现和4月底政治局会议前后市场预期变化。

（杨俊林）

焦煤焦炭

现货市场，双焦震荡运行。山西介休1.3硫主焦1140元/吨，蒙5金泉提货价1035元/吨（-45），吕梁准一出厂价1200元/吨，唐山二级焦到厂价1300元/吨，青岛港准一焦平仓价1450元/吨。
国家领导人会见马来西亚最高元首易卜拉欣时强调，中马双方要建设好“两国双园”、东海岸铁路等重大项目，抓紧培育人工智能、数字经济、绿色经济等未来产业合作。
商务部新闻发言人16日表示，中国出口美国的个别商品累计各种名目的关税已达到245%。美方将关税工具化、武器化已经到了毫无理性的地步。对于美方这种毫无意义的关税数字游戏，中方不予理会。
一季度中国GDP同比增长5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，加快1.1个百分点；固定资产投资同比增长4.2%，加快1.0个百分点。
Mysteel调研显示，当前集装箱出口订单已经开始减少，减量或在五月传导至出口发运。叠加五月海关报关新规实施后，“抢出口”动能消退，或将进一步压制外需释放。
近期双焦偏弱震荡，受关税冲击，现货双焦提涨空间受限，未来供求有再度转向宽松的压力，盘面对现货有进一步贴水的压力；昨天公布的一季度经济数据向好，但市场担忧会延迟国内出台刺激政策的节奏，情绪转弱，对黑色市场反而行政压制，短期双焦继续持弱。

伴随价格向下，仍需关注国内煤矿生产节奏的调整以及4月底的政治局会议的政策预期变化，限制向下空间。操作上注意节奏把握，不宜追空。

（李岩）

天然橡胶

由于美国的关税举措，世贸组织和惠誉均下调全球和美国的经济增长，昨日美元指数承压回落，美股再度明显下跌，原油、LME铜等主要大宗工业品短期转强。国内一季度GDP同比增长5.4%，国内经济表现出复苏的态势，不过固定资产投资表现仍旧弱势。国内工业品期货指数昨日小幅下探回升，整体保持偏空局面，对胶价带来压力和被动的影响。行业方面，昨日泰国原料无报价，国内海南和云南胶水价格稳中小涨，云南胶水制全乳13600价格元/吨，制浓乳13900价格元/吨，云南胶块价格13100元/吨；海南胶水制全乳价格13500元/吨，制浓乳胶价格15000元/吨。RU交割利润保持低水平，对RU有一定潜在支撑。截至2025年4月13日，国内天然橡胶社会库存138.29万吨，环比增加0.78万吨，增幅0.57%。昨日国内天胶现货价格下跌，全乳胶14450元/吨，-100/-0.69%；20号泰标1730美元/吨，-20/-1.14%，折合人民币12479元/吨；20号泰混14330元/吨，-120/-0.83%。
技术面：昨日RU2509震荡下跌，表现疲弱，整体形势依旧偏空，RU2509上方压力在15000-15300，下方短期支撑在14000—14300附近。

操作建议：整体保持偏空思路。

（王海峰）

镍&不锈钢

LME镍收盘15595涨55，沪镍主力收盘125690涨900，不锈钢主力收盘12845跌5，现货价格维持平稳，短期现货偏稳整理。SMM1#电解镍价格124,650-127,900元/吨，平均价格126,275元/吨,较前一交易日价格上涨800元/吨。金川一号镍的主流现货升水报价区间为2,700-3,000元/吨，平均升水为2,850元/吨，与上一交易日下跌50元/吨。俄镍的升贴水报价区间则为50-400元/吨，平均升水为225元/吨，与上一交易日持平。

印尼总统正式签署镍产品新政，该政策将于4月26日正式实施。政策主要对镍矿、镍锍、镍生铁和镍铁产品的版税进行了调整，各镍产品的版税将根据基准价格HMA进行动态调整。 其中镍矿税率从固定10%调整为14%-19%，镍锍税率从2%调整为3.5%-5.5%，镍铁税率从固定2%调整为4%-6%，镍生铁税率由固定5%调整为5%-7%。印尼矿端供应偏紧预期依然较高，然而上行驱动力仍显不足。惠誉解决方案旗下的研究机构BMI已将2025年镍价预测从年度平均每吨 17,000 美元下至每吨 15,000 美元。苏拉威西矿区仍处雨季，镍矿供应依旧紧缺，同时精炼镍相对镍铁溢价处于低位，高冰镍供应持续紧张。

根据SMM统计，2025年第一季度全国高碳铬铁产量偏低，2月份产量约为55万吨，同比2024年2月降低6.77%。产量降低主要是因为钢招价格低位运行压缩了铬铁厂家利润。
  当前国内冶炼厂镍矿库存低位，菲律宾镍矿发运量有所增加，但到国内港口仍需周期，叠加当前冶炼厂利润微薄。宏观经济对高镍生铁及纯镍市场的影响仍存，不锈钢市场的负反馈作用继续施压高镍生铁价格。

操作建议:短期内不锈钢市场主要受贸易政策影响，4月不锈钢排产预计增加，原材料价格存在支撑，原材料价格表现可能相对较强。贸易战发酵仍有变数，不锈钢产业面临较大的价格压力，后续重点关注出口格局变化情况，需求没有较好改变情况下弱势格局难产生变化，关注ss2506合约压力区间13000-13200。

（黄世俊）